“如果PVC價格上漲，我每天接到的電話就很多；價格一旦下跌，我可能一天都接不了幾個電話。”一位化工企業(yè)銷售負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，塑料行業(yè)產(chǎn)品價格波動大，這給業(yè)務(wù)開展帶來不小困難。

　　面對價格漲跌，PVC期貨成為不少企業(yè)對沖價格風(fēng)險的利器。不過，在調(diào)研中記者發(fā)現(xiàn)，PVC期貨市場曾存在買方交割不暢、價格代表性弱等問題。為解決這一問題，大連商品交易所（簡稱“大商所”）于2015年3月將PVC期貨原推薦品牌交割制度調(diào)整為交割注冊品牌制度，進一步明晰了交割標(biāo)的物，增強了期貨價格代表性。業(yè)內(nèi)專家表示，該制度推出以來，市場響應(yīng)積極，交易漸趨活躍。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，塑料期貨品牌交割制度更好地發(fā)揮了“品牌”的影響力，對推動塑料產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整具有積極作用。

　　期現(xiàn)聯(lián)動 PVC期貨保駕護航

　　PVC是聚氯乙烯的英文簡稱，是一種無毒、無臭的白色粉末。可廣泛用于生產(chǎn)型材、異型材、管材、管件、薄膜、透明片、輸血器材、板材、門窗、電絕緣材料、電纜護套等塑料制品行業(yè)，在工業(yè)、建筑、農(nóng)業(yè)、電力、醫(yī)療器材、日用生活、包裝、公用事業(yè)等領(lǐng)域都有廣闊的應(yīng)用空間。

　　從現(xiàn)貨市場看，樹脂產(chǎn)品具有較為鮮明的季節(jié)消費特性，在每年12月至來年2月成交量和銷售價格均處于低谷，而每年4月至5月則是PVC上游工廠例行檢修時間，一方面供應(yīng)量減少，另一方面消費復(fù)蘇，價格就隨之上漲，市場常常出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。不過，至二季度結(jié)束，市場供應(yīng)量恢復(fù)，在行業(yè)嚴(yán)重供大于求的背景下，市場很可能呈現(xiàn)震蕩下滑態(tài)勢，直至年末。

　　塑料的大宗商品屬性較強，價格波動較大，這給企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)帶來很大影響。珠海金發(fā)大商供應(yīng)鏈管理有限公司總經(jīng)理熊偉就表示，如果遇到價格反彈，為了維持利潤，企業(yè)就需要備貨，這個時候就需要資金，但融資成本較高等問題又客觀存在。同時在產(chǎn)品方面，除了通用牌號之外，還有專用牌號，企業(yè)即便想控制生產(chǎn)規(guī)模，但是有些時候也無能為力，因為不備貨，后面生產(chǎn)是沒法保障的。同時，現(xiàn)貨交易也存在困難，經(jīng)銷商存在區(qū)域性分布，而生產(chǎn)商到終端有很多環(huán)節(jié)價格不透明，終端消費者要承擔(dān)成本壓力。

　　業(yè)內(nèi)人士還指出，形勢倒逼之下，行業(yè)競爭也十分激烈。對于一些化工品種而言，在景氣度較高時，生產(chǎn)商通常提高負(fù)荷或是加快擴能投產(chǎn)；而在下跌周期中，生產(chǎn)商則盡可能維持高產(chǎn)能，以占有市場份額。當(dāng)前，內(nèi)需及出口均處于漸進式軟著陸的降速局面，結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力同步上升。為此，相關(guān)部門已積極促進落后、過剩產(chǎn)能關(guān)停并轉(zhuǎn)，尤其積極鼓勵、促進并購重組。

　　從國內(nèi)市場看，2015年塑料制品規(guī)模以上企業(yè)中高達(dá)1687家出現(xiàn)虧損，同比增長11.4%。近年來投資高速增長，拉動行業(yè)發(fā)展的同時，也帶來了產(chǎn)能過剩的負(fù)效應(yīng)，特別是在農(nóng)膜、管型材等領(lǐng)域，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的局面還難有明顯改觀。

　　作為傳統(tǒng)的避險工具，PVC期貨幫助一些企業(yè)渡過了難關(guān)。萬達(dá)期貨分析師馬麗萍就指出，自2011年后，PVC價格開始進入下行通道，并出現(xiàn)反向市場格局，即期貨價格低于現(xiàn)貨價格。此時，PVC貿(mào)易商面臨著兩頭受壓的問題，一方面是上游企業(yè)因成本而堅持的高價銷售格局，另一方面是下游由于消費不振而堅持的低價采購格局，過去一直進行著搬運工角色并賺取上下游價差的PVC貿(mào)易商，不僅賺不到錢，反而還經(jīng)常虧損出售。此時，PVC期貨價格也跟隨現(xiàn)貨價格保持下行格局，部分貿(mào)易商就做起了趨勢性保值的操作，并結(jié)合著現(xiàn)貨的購銷，采購的同時在期貨上賣出開倉，銷售的同時在期貨上買入平倉，在期貨市場上獲得一噸50-100元價差利潤來彌補現(xiàn)貨虧損。

　　寧夏英力特(12.18 停牌,買入)化工股份有限公司是一個典型。自2009年8月起，該公司就開展PVC套期保值業(yè)務(wù)，以套期保值、鎖定預(yù)期利潤為目的，嚴(yán)格進行風(fēng)險控制，取得了較好效果及寶貴經(jīng)驗。

　　數(shù)據(jù)顯示，該公司2009年累計套保9000噸，獲得平倉收益218.85萬元，期現(xiàn)結(jié)合實現(xiàn)盈利總額223.85萬元；2010年累計套保27590噸，獲得平倉收益592.06萬元，期現(xiàn)結(jié)合實現(xiàn)盈利總額1845.67萬元；2011年共套保35990噸，累計平倉收益1681.79萬元，期現(xiàn)結(jié)合實現(xiàn)盈利總額2191.93萬元；2012年共進行套保18550噸，平倉凈收益合計543.69萬元，期現(xiàn)結(jié)合凈收益814.52萬元；2013年累計套保46950噸，共獲得平倉收益312.61萬元，期現(xiàn)結(jié)合實現(xiàn)盈利總額982.24萬元；2014年累計套保2545噸，共獲得平倉凈收益34.06萬元，期現(xiàn)結(jié)合凈收益129.36萬元。

　　交割注冊品牌制度適時推出

　　雖然自2009年5月25日掛牌上市以來，PVC期貨合約功能得到良好發(fā)揮，但近幾年PVC期貨市場流動性不足，現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)客戶、尤其是貿(mào)易及消費企業(yè)參與熱情有所減退。在調(diào)研中記者發(fā)現(xiàn)，PVC期貨市場活躍度降低，主要是由于現(xiàn)貨產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)格局正在進行調(diào)整，現(xiàn)貨價格一路下行，單邊行情下市場參與度有限。同時，PVC現(xiàn)貨貿(mào)易具有鮮明的品牌特性，但期貨交割未框定可供交割的品牌范圍，導(dǎo)致期貨價格代表性不強，影響了買方參與期貨市場的積極性。

　　在日前由大連商品交易所主辦、商通社協(xié)辦的“塑料期貨品牌交割助力供給側(cè)改革”沙龍上，大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為促進期貨市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟，在深入論證和廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，大商所于2015年3月將原推薦品牌交割制度調(diào)整為交割注冊品牌制度，只有經(jīng)交易所認(rèn)可的品牌才能夠進行交割，以進一步明晰交割標(biāo)的物，增強期貨價格代表性，該制度自V1604合約開始實施。

　　具體來看，按照PVC期貨交割注冊品牌制度，只有注冊品牌的PVC產(chǎn)品可用于交割，非注冊品牌產(chǎn)品將不可用于交割。在注冊品牌的基礎(chǔ)上，生產(chǎn)企業(yè)可進一步申請成為免檢品牌。對于注冊品牌，交割仍需要檢驗合格才可注冊倉單；對于免檢品牌，貨主在入庫時提供生產(chǎn)廠家出具的產(chǎn)品質(zhì)量證明原件等材料，即可免于質(zhì)量檢驗。

　　據(jù)記者了解，目前，大商所確定的11家注冊品牌分別為宜化、通寶、億利化學(xué)、英力特、信發(fā)、北元、金路、天業(yè)、青峰、江水、中鹽，各品牌之間的升貼水暫設(shè)為0元/噸。其中，英力特為免檢品牌。

　　永安期貨產(chǎn)業(yè)發(fā)展總部主管張濤介紹，PVC免檢交割流程主要包括四步程序：首先，客戶提出交割預(yù)報申請，經(jīng)紀(jì)公司將預(yù)報提交給交易所；其次，交易所審核通過后，客戶安排入庫；第三，入庫結(jié)束后，客戶給倉庫提交原廠質(zhì)量證明，申請免檢注冊倉單；第四，交易所接到通知后，注冊倉單。

　　深層次服務(wù)供給側(cè)改革

　　據(jù)記者了解，2016年5月19日，V1605合約完成了PVC期貨交割注冊品牌制度實施以來的首次交割，實物交割1675噸，交割過程平穩(wěn)順暢。其中，400噸貨物為免檢品牌（英力特），貨物存放在浙江國貿(mào)庫，其余1275噸貨物涉及3個注冊品牌（億利化學(xué)、天業(yè)牌、青峰牌），分別存放在尖峰貿(mào)易庫、廣州八三〇庫、常州奔牛港。

　　從此次交割情況來看，免檢交割能顯著提高交割效率，降低交割時間成本和檢驗成本。在申請注冊期貨倉單之前，對于需要檢驗的貨物，報檢及檢驗時間一般需要3-5個工作日，如果為了避免檢驗不合格時及時換貨，需更早地進行檢驗，所消耗的時間更長，而對于免檢品牌，入庫當(dāng)天即可申請注冊倉單，效率更高。同時，由于免于質(zhì)量檢驗，賣方可省去檢驗成本。此次免檢交割的賣方在材料準(zhǔn)備齊全的基礎(chǔ)上，當(dāng)天即完成了倉單注冊，大大縮短了倉單注冊時間，降低了倉單注冊過程的不確定性。

　　“從實踐結(jié)果來看，PVC期貨交割注冊品牌制度優(yōu)勢明顯，首先是節(jié)約了賣方客戶的質(zhì)檢時間和費用，交割流程因此大大縮短；其次，在市場資源偏緊時能夠較好地補充交割貨源；第三，對廠家來說，免檢品牌大大提高了市場知名度。”張濤說。

　　另一位全程觀察此次交割的業(yè)內(nèi)專家分析，該制度效果明顯，首先是提升套保效率，這主要表現(xiàn)在明確了產(chǎn)業(yè)服務(wù)對象、增強了期貨價格代表性、有效降低交割成本。其次，有助于行業(yè)去產(chǎn)能，助力供給側(cè)改革。交易所對申請聚氯乙烯交割注冊品牌的企業(yè)有著明確規(guī)定，例如聚氯乙烯產(chǎn)品投產(chǎn)3年以上，企業(yè)上一年度開工率水平暫定為不低于行業(yè)平均水平，產(chǎn)能暫定為不低于15萬噸；申請聚氯乙烯免檢品牌的企業(yè)條件更加嚴(yán)格，還應(yīng)該具備聚氯乙烯產(chǎn)品投產(chǎn)5年以上、產(chǎn)能暫定為不低于25萬噸等，“該制度立足產(chǎn)業(yè)，扶強扶優(yōu)。”

　　交割注冊品牌制度對于入選企業(yè)本身也有很大幫助。寧夏英力特化工股份有限公司銷售副經(jīng)理楊尚輝表示，“英力特牌”PVC成為免檢品牌，是大商所對該公司管理體系的高度認(rèn)可，這為該公司的產(chǎn)品順利進入期市交割環(huán)節(jié)和降低客戶交割成本都奠定了堅實的基礎(chǔ)，該公司也進一步提升了市場認(rèn)可度。

展望未來，大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，大商所將不斷根據(jù)期現(xiàn)貨市場情況調(diào)整PVC期貨交割注冊品牌及免檢品牌，持續(xù)跟蹤PVC期貨交割注冊品牌制度的實施效果，適時優(yōu)化，并考慮將該制度推廣到PP、PE等相關(guān)期貨品種的必要性和可行性，以便更好地服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)實體經(jīng)濟。

來源：中國證券報