昨日，滬膠主力合約1501大幅上漲2.35%，在各品種主力合約中漲幅排名第二，延續(xù)了9月25日以來(lái)的反彈態(tài)勢(shì)。分析人士指出，天然橡膠價(jià)格上漲對(duì)上游產(chǎn)膠企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)有一定貢獻(xiàn)，A股市場(chǎng)上游概念股企穩(wěn)反彈與此不無(wú)關(guān)聯(lián)，但同時(shí)會(huì)相應(yīng)增加下游輪胎等企業(yè)的原材料成本。不過(guò)，由于此輪橡膠價(jià)格變化主要由政策面因素主導(dǎo)，基本面并未出現(xiàn)根本性改變，因而這種股期映射可能只是短期現(xiàn)象。

　　膠價(jià)反彈近10%

　　近一個(gè)月，長(zhǎng)期走弱的橡膠突然開(kāi)啟了一輪反彈行情。自9月25日創(chuàng)階段低點(diǎn)11710元/噸以來(lái)，滬膠持續(xù)反彈。截至昨日收盤，滬膠主力合約1501報(bào)收13490元/噸，強(qiáng)勢(shì)站上5日均線。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，近20個(gè)交易日滬膠1501合約累計(jì)上漲約10%。

　　安信期貨分析師胡華釬認(rèn)為，滬膠此輪反彈的原因有四點(diǎn)。第一，以泰國(guó)為首的東南亞主產(chǎn)國(guó)抱團(tuán)取暖，共同干預(yù)膠價(jià)。第二，中國(guó)對(duì)復(fù)合膠國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)重新調(diào)整，復(fù)合膠生膠比例由此前的95%-99.5%下調(diào)至88%，利好天然橡膠市場(chǎng)。第三，中國(guó)和日本天然橡膠庫(kù)存加速下滑，去庫(kù)存較為迅速，支撐膠價(jià)。第四，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并未進(jìn)一步惡化。

　　“在持續(xù)下跌過(guò)程中，之前膠價(jià)扭曲的價(jià)差基本回歸至合理范圍，比如國(guó)內(nèi)復(fù)合膠和全乳膠的價(jià)格已基本平水，市場(chǎng)繼續(xù)做空的動(dòng)能有所減弱。東南亞主產(chǎn)膠國(guó)陸續(xù)出臺(tái)托市保價(jià)政策，尤其是泰國(guó)政府的補(bǔ)貼膠農(nóng)措施以及重建橡膠庫(kù)存的措施一旦實(shí)施，將利好橡膠市場(chǎng)。”招商期貨分析師王艷慧表示。

　　據(jù)悉，自9月以來(lái)，東南亞植膠大國(guó)保價(jià)動(dòng)作頻頻。9月24日，泰國(guó)政府推遲出售剩余10萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)橡膠庫(kù)存。10月以來(lái)，東南亞主產(chǎn)國(guó)的橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)同意采取支撐膠價(jià)的措施，并呼吁在低于1500美元/噸時(shí)停止售膠。隨后，馬來(lái)西亞和泰國(guó)政府通過(guò)橡膠補(bǔ)貼援助計(jì)劃。

　　市場(chǎng)人士還指出，消息面上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)橡膠收儲(chǔ)的傳聞；同時(shí)，復(fù)合膠國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)審查會(huì)規(guī)定復(fù)合膠中生橡膠不大于88%，在一定程度上抬升了復(fù)合膠的成本價(jià)，這對(duì)膠價(jià)形成較為明顯的利好支撐�？傮w而言，供應(yīng)端利好頻繁釋放是此輪膠價(jià)反彈的主要原因。

　　股期聯(lián)動(dòng)或?yàn)槎唐诂F(xiàn)象

　　“天然橡膠價(jià)格上漲，會(huì)增加下游輪胎和汽車企業(yè)的生產(chǎn)成本，而對(duì)天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)則形成一定利好。”胡華釬說(shuō)。

　　在A股市場(chǎng)，橡膠制品股近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。以我國(guó)最大的天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)海南橡膠(行情,問(wèn)診)為例，最新數(shù)據(jù)顯示，海南橡膠的主營(yíng)構(gòu)成中，橡膠產(chǎn)品占96.14%，橡膠木材占1.67%。截至昨日收盤，海南橡膠在5個(gè)交易日內(nèi)連漲4天，累計(jì)漲幅為7.41%。又比如，宏達(dá)新材(行情,問(wèn)診)是國(guó)內(nèi)高溫硅橡膠行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，混煉膠占其主營(yíng)構(gòu)成的80.32%。截至昨日收盤，宏達(dá)新材已連續(xù)4個(gè)交易日上漲，累計(jì)漲幅高達(dá)9.91%。

　　市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，膠價(jià)的上漲無(wú)疑對(duì)上游產(chǎn)膠企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)有一定貢獻(xiàn)，而下游輪胎等企業(yè)則相應(yīng)增加一定原材料成本。不過(guò)，由于價(jià)格變化由政策面所主導(dǎo)，而非基本面發(fā)生根本性改變，因而這種影響可能只是短期現(xiàn)象。

　　展望后市，王艷慧表示，橡膠市場(chǎng)供過(guò)于求的基本面并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。供給方面，國(guó)際橡膠研究組織預(yù)計(jì)2014年全球天膠供應(yīng)過(guò)剩量仍在37.1萬(wàn)噸左右，而接下來(lái)的11月和12月是東南亞主產(chǎn)膠國(guó)的年內(nèi)供應(yīng)高峰期，供應(yīng)壓力會(huì)繼續(xù)增加。需求方面，中國(guó)作為全球第一大消費(fèi)國(guó)，整體車市、重卡及輪胎行業(yè)景氣度下滑較為明顯。尤其是重卡行業(yè)今年以來(lái)產(chǎn)銷增長(zhǎng)率節(jié)節(jié)走低，金九銀十旺季不旺。而下游半鋼胎和全鋼胎企業(yè)庫(kù)存壓力逐步攀升，開(kāi)工率逐步走低，整體面臨較大的降價(jià)壓力。因此，短期來(lái)看，雖然市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端利好消息的炒作仍未結(jié)束，膠價(jià)或延續(xù)反彈走勢(shì)，但一旦利好消息落地，膠價(jià)可能繼續(xù)中長(zhǎng)期下跌走勢(shì)。

　　“隨著東南亞主產(chǎn)國(guó)干預(yù)膠價(jià)的政策效應(yīng)逐漸趨弱，未來(lái)膠價(jià)將重回基本面和宏觀面主導(dǎo)。”胡華釬指出。

　　值得注意的是，短期技術(shù)面上，有橡膠期貨交易員指出，目前這波漲勢(shì)類似2012年底至2013年初的行情。當(dāng)時(shí)，橡膠價(jià)格反彈之后進(jìn)一步大幅下挫。從持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，昨日滬膠共增倉(cāng)40620手。而2010年以來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，增倉(cāng)4萬(wàn)手以上之后，大概率預(yù)示橡膠走勢(shì)頂部的形成。

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