進(jìn)入5月以后，滬膠走出了寬幅振蕩行情，主力1109合約圍繞29500—32000區(qū)間劇烈波動(dòng)，多空搏殺異常激烈。從目前情況看，由于前期超跌，吸引了部分抄底資金介入，但由于支撐膠價(jià)的因素逐漸減弱，滬膠中期走勢(shì)看淡。

　　歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)

　　歐債危機(jī)陰影揮之不去。盡管16日葡萄牙宣布獲得了歐盟以及IMF高達(dá)780億歐元的救助，一定程度緩和了市場(chǎng)恐慌情緒，但希臘債務(wù)重組并非空穴來(lái)風(fēng)，實(shí)際上歐盟各國(guó)已經(jīng)要求希臘通過(guò)出售資產(chǎn)來(lái)獲得更多貸款。可以預(yù)期的是，在希臘問(wèn)題得到徹底解決之前，歐債危機(jī)對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都將是揮之不去的陰影。

　　與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。4月份的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)10個(gè)月來(lái)的首次下滑，消費(fèi)支出增長(zhǎng)亦不及預(yù)期，并且失業(yè)率繼續(xù)維持高位，均對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成障礙。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟無(wú)疑對(duì)大宗商品形成巨大的外部壓力。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，緊縮調(diào)控短期不變

　　相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)則相對(duì)穩(wěn)健，4月份國(guó)內(nèi)的規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)零售總額以及進(jìn)出口情況均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的良性增長(zhǎng)對(duì)于穩(wěn)定商品需求將提供一定支撐。

　　另一方面，貨幣緊縮政策短期難以改變。4月份國(guó)內(nèi)CPI依然高達(dá)5.3%，繼續(xù)維持在5%的“紅線”之上，這也促使央行12日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金。但央行對(duì)于加息操作則相對(duì)謹(jǐn)慎，盡管如此，對(duì)于緊縮政策的預(yù)期仍將成為壓制商品上行的利劍。

　　供需矛盾有望緩解，下游車市總體偏弱

　　天膠供需矛盾有望緩解。從供給來(lái)看，雖然天膠主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)以及馬來(lái)西亞的暴雨天氣放緩了割膠進(jìn)程，但今年全球總產(chǎn)量不會(huì)受到太大影響。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)4月28日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年全球天然橡膠產(chǎn)量增幅估計(jì)低于之前預(yù)期，預(yù)計(jì)產(chǎn)量為1002.5萬(wàn)噸，略低于此前預(yù)估的1006萬(wàn)噸。

　　而國(guó)內(nèi)天膠需求放緩，進(jìn)口也隨之銳減。由于目前青島保稅區(qū)庫(kù)存依然高達(dá)15萬(wàn)噸，加上下游企業(yè)對(duì)合成橡膠的使用打壓了中國(guó)進(jìn)口需求，這也令4月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠僅為18萬(wàn)噸，環(huán)比降幅達(dá)到14%。

　　另外，國(guó)內(nèi)車市的疲軟也抑制了天膠的需求，4月份國(guó)內(nèi)車市27個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比下降15.98%和15.12%，同比下降1.85%和0.25%。同時(shí)，汽車庫(kù)存總體壓力較大亦降低了天膠短期需求。

　　現(xiàn)貨價(jià)格有企穩(wěn)跡象

　　國(guó)內(nèi)外天膠現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)過(guò)連續(xù)下挫之后，近期有企穩(wěn)跡象。亞洲RSS3現(xiàn)貨價(jià)由前一周周五的5100美元/噸反彈至上周五的5150美元/噸。青島保稅區(qū)RSS3現(xiàn)貨價(jià)上周五則報(bào)收5070美元/噸。另外，浙江、上海、山東三地全乳膠報(bào)價(jià)則持穩(wěn)于34800—35000元/噸。市場(chǎng)人氣有所恢復(fù)，下游工廠開(kāi)工情況有所好轉(zhuǎn)。

　　筆者認(rèn)為，天膠短期超跌，有望出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但中期走勢(shì)依然看淡。建議投資者以逢高適當(dāng)沽空為主。

【期貨日?qǐng)?bào)】