天膠在2011年年初沖上42000元上方之后，深幅下探，在超跌反彈以及泰國洪水等因素影響下，主力合約1109強勢反彈，站上20日均線。短期這些炒作因素仍將推高橡膠價格，但歐洲央行加息及美國量化寬松政策也接近尾聲，配合國內(nèi)加息，內(nèi)外緊縮共振，滬膠中期走勢承壓明顯。

　　階段性供應(yīng)短缺仍將推高期價

　　近期泰國持續(xù)數(shù)日的洪水終于消退，但洪水對橡膠產(chǎn)量造成損失，市場預(yù)期將減產(chǎn)5萬噸，另外也將影響橡膠的運輸和割膠的進程，船貨推遲，割膠受阻。目前國內(nèi)地區(qū)云南開割，而海南因天氣原因仍處于停割期。這次泰國受災(zāi)，預(yù)計天膠將減產(chǎn)20%，但中期來看，隨著開割季節(jié)的來臨，5月份之后橡膠的供應(yīng)將逐步增加，近幾年橡膠價格的高企也令膠農(nóng)的種植以及割膠熱情增加，中長期來看，市場對橡膠的供應(yīng)不必過分擔(dān)憂。

　　下游需求平穩(wěn)

　　日本地震、海嘯再加上核輻射的影響，導(dǎo)致多家汽車廠商停產(chǎn)。3月份日本八大汽車廠商總產(chǎn)量僅為45萬輛，較去年同期下降了50%，總銷量同比下降37%，但本田已經(jīng)率先宣布全面復(fù)產(chǎn)，將在4月11日實現(xiàn)所有工廠恢復(fù)生產(chǎn)，零部件的供應(yīng)也逐步正�；�，汽車生產(chǎn)緩慢進入平穩(wěn)軌道。國內(nèi)每年的3月、4月份是汽車的銷售旺季，車市的生產(chǎn)在一定程度上也彌補日本汽車市場的利空影響。國內(nèi)輪胎的產(chǎn)量隨著3月份開工率的不斷提升，也將逐步恢復(fù)到5000萬條以上的水平，產(chǎn)量下降的趨勢將有所逆轉(zhuǎn)。

　　內(nèi)外緊縮共振，滬膠面臨中線壓力

　　中國央行在國內(nèi)負利率持續(xù)擴大、通脹高企的形勢下，半年內(nèi)加息4次，未來加息的可能仍較大；而且4月份央票的到期量達到9000億元，國內(nèi)市場存在上調(diào)存款準備金的可能。兩率齊動將壓制國內(nèi)的投機資金，引發(fā)資金的回流，進而對目前橡膠商品價格產(chǎn)生利空影響。

　　外圍市場中，歐洲央行面對國內(nèi)不斷加劇的通貨膨脹，在債務(wù)危機延續(xù)的同時，加息0.25個基點以穩(wěn)定市場的通脹預(yù)期，同時資金也從高風(fēng)險高收益的行業(yè)部分撤離。橡膠是資金活躍度較強的品種，對資金的變動異常敏感，在內(nèi)外緊縮共振的態(tài)勢下，資金的撤離以及資金成本的上升將壓制滬膠中期走勢。從滬膠與歐元區(qū)和中國央行利率走勢來看，單一經(jīng)濟體緊縮政策影響較小，而兩個以上大經(jīng)濟體共同的緊縮政策影響非常明顯，特別是2006年橡膠下跌的那波走勢。

　　綜合以上三個方面的因素來看，天膠市場短期面臨著階段性的供應(yīng)短缺，供需對期價形成利多支撐，但中期來看，海內(nèi)外市場共同的緊縮政策將利空橡膠的走勢，因此滬膠短期仍看反彈，操作上關(guān)注60日均線的阻力，中線不宜過分樂觀，暫保持觀望。

【期貨日報】