自6月開啟的焦炭上漲趨勢還在持續(xù)，主力1801合約從低點(diǎn)1276.5元/噸開始，累計漲幅已經(jīng)接近70%。應(yīng)該說，這種強(qiáng)勢上漲必然有其堅(jiān)實(shí)的推動力，焦炭期價或沖刺去年高點(diǎn)。

多重利好推動漲勢

首先，同產(chǎn)業(yè)鏈品種間共振。黑色系品種間走勢在中長周期內(nèi)保持著高度的正相關(guān)。鋼價的上漲為焦炭價格的上漲提供了動力，市場參與者會對各個品種有一定的錨定估值，當(dāng)螺紋鋼期價上漲而焦炭價格相對滯漲時，焦炭價格就存在補(bǔ)漲需求，而6月初螺紋鋼與焦炭的比值為幾個月以來的高點(diǎn)。其次，做多情緒高漲。我們跟蹤大商所每日公布的席位持倉數(shù)據(jù)并進(jìn)行加工處理，研究前20名席位凈持倉與期價之間的關(guān)系。進(jìn)入6月，焦炭期貨主力合約的凈持倉由凈空轉(zhuǎn)為凈多狀態(tài)，而且凈多比例逐步上升。也就是說，有資金追多入場，趨勢得以強(qiáng)化。

再次，貼水修復(fù)和期現(xiàn)價格同漲。6月初，焦炭期貨價格較現(xiàn)貨價格存在30%—35%幅度的貼水，逼近歷史極值，貼水修復(fù)是期價反彈的重要動力。隨著期價大漲，期貨較現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水狀態(tài)，而現(xiàn)貨價格的進(jìn)一步上漲，又使得期貨的升水幅度下降，形成了期貨價格與現(xiàn)貨價格同漲的相互強(qiáng)化效應(yīng)。

最后，供需面存在邊際改善。數(shù)據(jù)顯示，焦炭需求端邊際增強(qiáng)，1—6月生鐵產(chǎn)量累計增速較1—5月上升，而同期焦炭供應(yīng)端邊際減弱，1—6月焦炭產(chǎn)量累計增速較1—5月下降。也就是說，6月焦炭供應(yīng)端下降而需求端上升，這是焦炭啟動一輪上漲行情的基礎(chǔ)。

利多因素部分消化

當(dāng)前市場狀態(tài)下，要繼續(xù)跟蹤以上所述四個因素的變化，進(jìn)而為后市走向提供判斷依據(jù)。

第一，螺紋鋼依舊強(qiáng)勢，對焦炭價格的提振仍在。螺紋鋼強(qiáng)勢的背后有供需面的支撐。供需面偏強(qiáng)背景下，螺紋鋼還會上漲。

第二，資金做多傾向仍在，不過熱情有所消退。市場上永遠(yuǎn)存在著多空之間的博弈，在趨勢啟動的上半段，趨勢會自我強(qiáng)化，但在趨勢的后半段，趨勢會醞釀反轉(zhuǎn)力量。經(jīng)歷過70%的上漲后，資金追多風(fēng)險明顯高于趨勢啟動之初，而做空資金的騰挪空間相應(yīng)放大。我們跟蹤的凈持倉數(shù)據(jù)顯示，焦炭期貨主力合約凈持倉仍呈凈多狀態(tài)，但凈多比例下降。

第三，期貨貼水修復(fù)動力消失。如前所述，當(dāng)前焦炭期價處于升水狀態(tài)，除非現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲并再度超過期價，才可能再度出現(xiàn)貼水修復(fù)的動力。

第四，供需面仍存利多因素。當(dāng)前，鋼廠生產(chǎn)仍處于高峰水平，焦炭生產(chǎn)環(huán)比增加但幅度不大，鋼廠焦炭庫存和港口庫存環(huán)比明顯下降。

綜上所述，我們認(rèn)為焦炭期價漲勢尚未結(jié)束，但考慮到已經(jīng)積累的漲幅和部分利多因素的消化，投資者要密切關(guān)注盤面變化，若期價出現(xiàn)短時快速拉漲，可能是期價加速沖頂?shù)嫩E象，去年高點(diǎn)可作為參照點(diǎn)。

來源：期貨日報