清明節(jié)過后，連塑出現(xiàn)了快速反彈，同時伴隨成交量與持倉量的大幅放大。顯然，資金的介入助推了此輪反彈的高度，但現(xiàn)貨市場并未配合其上漲，同時宏觀面利空亦打擊了多頭信心，連塑反彈受阻后持倉轉(zhuǎn)而迅速下滑。我們認(rèn)為連塑短期處于振蕩筑底的階段，多頭可耐心等待擇機做多。

　　從成本端分析，連塑有補漲需要，這也成為多頭大肆介入做多的由頭。自3月份以來，原油基本上已經(jīng)站穩(wěn)100美元/噸一線，而且一度站上110美元/噸。這段時間石腦油也快速上漲，截至4月15日至1031美元/桶，以石腦油折算的LLDPE生產(chǎn)成本高達(dá)11700元/噸�，F(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)自3月份以來一直處于虧損狀態(tài)。原油持續(xù)上漲后，成本的價格傳導(dǎo)作用開始推升國內(nèi)外PE產(chǎn)品報價走高。率先走高的是PE美金市場價格，韓國進口LLDPE維持在1440—1460美元/噸，進口的成本高達(dá)12000元/噸。東南亞進口LLDPE在1400美元/噸附近，進口的成本也在11200元/噸以上。國內(nèi)外價差的倒掛將影響后續(xù)到岸進口料的量，未來一個月出現(xiàn)大幅縮減的可能較大。

　　原油價格對連塑接下來的走勢影響將會是非常大的，若中長期原油高位持穩(wěn)，LLDPE價格勢必需要價格重估，出現(xiàn)大幅補漲是必然的。我們對原油的判斷是：高位持穩(wěn)，中長期將在100美元/桶上方運行。首先，原油大漲的導(dǎo)火索利比亞混戰(zhàn)仍在發(fā)展。自利比亞爆發(fā)抗議活動以來，該國日均150萬桶的原油生產(chǎn)大部分已停止。中期來看，利比亞內(nèi)戰(zhàn)將嚴(yán)重制約該國未來的石油生產(chǎn)，因為石油設(shè)施的修復(fù)以及外國工人的復(fù)工可能需要很長時間。即使歐佩克成員國的增產(chǎn)能夠緩解利比亞的供應(yīng)中斷，這也大幅降低了歐佩克的剩余產(chǎn)能，而剩余產(chǎn)能是幫助保護油價免受供應(yīng)沖擊的重要因素。其次，原油的市場需求仍然旺盛，尤其是以中國為代表的新興市場的需求，中國對油價的補貼政策也使得目前原油的價格對國內(nèi)的消費影響較校再次，由于美國核心CPI數(shù)據(jù)不包含能源，石油價格波動的因素被剔除出局，因此石油上漲對美國CPI及經(jīng)濟增速的影響較校4月15日美國明尼阿波利斯聯(lián)儲主席薛拉柯塔表示，美國的核心通脹率目前仍處于正常水平區(qū)間，因此美聯(lián)儲不會因為國際原油價格的飆升所引發(fā)的能源成本高企而提前實施加息。因此，市場將會逐步接受高油價，在未出現(xiàn)其他產(chǎn)油國政治動蕩的前提下，原油維持在100—120美元/桶區(qū)間的概率很高。

　　連塑走勢疲弱的主因在于高庫存及宏觀政策調(diào)控壓力。從市場供應(yīng)來看，去庫存進程仍緩慢，供應(yīng)壓力偏大。中國塑料市場庫存數(shù)據(jù)顯示，持續(xù)走高的PE庫存在3月份出現(xiàn)了大幅下滑，而4月中上旬PE庫存轉(zhuǎn)跌為升，較3月底增長2.24%，比去年同期增長29.93%。而預(yù)估的3月份數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量及進口量方面仍然保持增長之勢，市場供應(yīng)仍非常充足。從宏觀方面來看，通脹壓力巨大，國家貨幣政策收緊不利于需求恢復(fù)。從季節(jié)性因素來看，5月份農(nóng)膜生產(chǎn)進入淡季，需求難有改觀。利多因素在于預(yù)期市場供應(yīng)量的減少。4—6月份，國內(nèi)PE裝置面臨較為密集的檢修，涉及產(chǎn)能近國內(nèi)總產(chǎn)能的1/4，國內(nèi)產(chǎn)量將出現(xiàn)回落。且由于進口PE虧損嚴(yán)重，市場普遍預(yù)期第二季度進口量將出現(xiàn)大幅的下降，屆時市場供應(yīng)壓力將逐步緩解。

　　整體來看，隨著生產(chǎn)成本的提高及庫存壓力逐步緩解，做多連塑的風(fēng)險收益比也在上升，11000—11500元/噸是比較好的買入機會，后市將出現(xiàn)振蕩回升的走勢。緊縮的宏觀政策調(diào)控仍在需求面上制約其漲勢，因此宏觀氛圍對期價的波動影響較大，上行之路略顯曲折。

     【期貨日報】