由于下游進(jìn)入節(jié)前備貨周期，加上市場流動性收緊態(tài)勢有望緩解，PTA期價(jià)短線仍具備反彈動力。但中線來看，因下游步入淡季，聚酯利潤縮水導(dǎo)致部分廠商存在檢修預(yù)期，貿(mào)易商出于對春節(jié)假期等因素考慮，持續(xù)參與炒作的熱度不強(qiáng)，PTA期價(jià)仍將維持振蕩格局。從時(shí)點(diǎn)來看，節(jié)前備料的題材概念仍有可能延續(xù)，但臨近春節(jié)，行情可持續(xù)性并不太強(qiáng)，出現(xiàn)大級別行情的可能性不大，需等待基本面的進(jìn)一步指引。

  　節(jié)前，PTA期貨市場信心有所恢復(fù)。我們認(rèn)為，PTA期價(jià)短線仍具備反彈動力，節(jié)后有望實(shí)現(xiàn)開門紅，但中線來看，仍將維持振蕩格局，等待基本面的進(jìn)一步指引。

　　一、歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)迥異，國內(nèi)流動性收緊態(tài)勢有望逐步緩解

　　目前，美國經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)溫和回升。而歐洲國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)依舊是無法抹去的陰影，歐元區(qū)債務(wù)如同滾雪球一般日益龐大。從債務(wù)期限看，2011年一季度無疑是債務(wù)償還的高峰期，德法意三國首當(dāng)其沖，恐引發(fā)市場的憂慮。

　　國內(nèi)方面，加息的靴子落地，短期內(nèi)物價(jià)上漲勢頭得到抑制，有利于市場情緒的回暖。另一方面，財(cái)政存款投放、央行票據(jù)及正回購到期，加上銀行年末考核結(jié)束等因素，將會使得今年一季度銀行體系流動性比較寬裕。如果公開市場操作工具無法繼續(xù)發(fā)揮作用，一、二月份有望再度出現(xiàn)流動性高峰。

　　但是，通脹因素仍將迫使央行有所作為。央行后期仍將會有一系列組合政策出臺，政策收緊的預(yù)期依舊存在。

　　總體而言，國內(nèi)相關(guān)商品中長期仍將承壓。

　　二、油價(jià)重心持續(xù)抬升，PX支撐作用依舊存在

　　NYMEX原油期價(jià)節(jié)前再度站穩(wěn)90美元/桶。原油去庫存化的進(jìn)度將決定油價(jià)反彈的高度，而美元的走勢則是近期原油市場的主導(dǎo)性因素。從資金方面看，CFTC數(shù)據(jù)顯示基金凈多持倉仍在16萬手以上，為年內(nèi)較高水平，資金對原油依舊看好。在中國旺盛需求的刺激下，后市油價(jià)重心將不斷抬升，從而對能源化工品構(gòu)成一定支撐。

　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈方面，去年12月以來，原油價(jià)格持續(xù)走高，石腦油、PX行情隨之上揚(yáng)，石腦油、PX對PTA成本支撐效應(yīng)加強(qiáng)。目前，亞洲石腦油價(jià)格振蕩走高，價(jià)格重心已經(jīng)接近880美元/噸，現(xiàn)貨市場上PX報(bào)價(jià)亦穩(wěn)步向1400美元/噸邁進(jìn)。由于2011年僅有烏石化100萬噸芳烴聯(lián)合裝置投放，而PTA投產(chǎn)產(chǎn)能將超過300萬噸，市場可能再度出現(xiàn)供應(yīng)偏緊態(tài)勢。因此，短期內(nèi)PX強(qiáng)勢格局短期仍有望得到延續(xù)，將對PTA起到一定的支撐作用。

　　三、PTA供需格局良好，聚酯裝置存在備貨需求

　　去年12月PTA裝置開工良好。從新裝置來看，盡管2011年新增產(chǎn)能投放將會加快，但是，從上半年來看，僅有漢邦80萬噸及逸盛石化70萬噸裝置開車，而同期聚酯裝置投產(chǎn)加快，將會在一定程度上造成上半年P(guān)TA現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊的預(yù)期。聚酯用戶也在去年12月下旬至今年1月中上旬為春節(jié)假期提前建倉。另外，當(dāng)前PTA社會庫存整體仍然不高，多數(shù)PTA供應(yīng)商庫存較低；貿(mào)易商因行情分歧持倉比例也普遍偏低。整體來看，當(dāng)前市場供需格局依舊良好。

　　四、下游提前備貨，利潤縮減將導(dǎo)致聚酯開工下降

　　進(jìn)入去年12月，滌綸長絲各品種持續(xù)殺跌至11月初水平，在原料上漲預(yù)期帶動下下游節(jié)前備貨需求啟動。

　　盡管當(dāng)前下游織造開機(jī)局部仍維持在一定的水平，但春節(jié)臨近，綜合開機(jī)率并不能期望太高，傳統(tǒng)淡季總會隨著春節(jié)的臨近而到來。對于聚酯工廠而言，在利潤尚能維持或不虧損的背景下，維持相對穩(wěn)定或略高的產(chǎn)銷，降低春節(jié)之前的庫存，或許是他們核心的操作思路，因此絲價(jià)難以有大幅上漲的空間。另一方面，近期聚酯產(chǎn)品特別是滌綸絲價(jià)格正由需求驅(qū)動型格局逐步轉(zhuǎn)化為當(dāng)前的成本推動型格局。近期滌絲等聚酯產(chǎn)品的好轉(zhuǎn)除一部分體現(xiàn)了剛性需求，更多的則是聚酯原料成本上漲之后的成本轉(zhuǎn)嫁，這一點(diǎn)對于聚酯切片和一些處于盈虧平衡點(diǎn)的滌絲品種尤為突出。由于絲價(jià)近期難以有大幅走高的空間，一旦原料上漲帶來的成本壓力無法轉(zhuǎn)嫁，聚酯裝置的利潤將會快速縮水，開工也會受到影響，12月下旬以來聚酯裝置開工有月初的84%下滑至月底的73.8%就是最好的例證。

　　總之，PTA短線仍具備反彈動力，但中線將維持振蕩態(tài)勢。

【期貨日報(bào)】