PVC指數(shù)收盤價及持倉保證金總量

　　隨著年關的臨近，節(jié)能減排的政策執(zhí)行力度是否會因新年度的到來而出現(xiàn)松動，這一問題已成為目前PVC市場所關注的焦點，而對此預期的分歧，也引來了不少增量資金入市。

　　我們認為，有關方面對于節(jié)能減排政策的執(zhí)行力度，決定了未來一段時間里PVC期貨的走勢：如果維持現(xiàn)有力度，那么電石價格將繼續(xù)高位運行，PVC有望重新站上9000元/噸關口；相反，電石價格將難以維持在4000元/噸之上的高位，失去成本支撐的PVC或將回到7500元附近。

　　節(jié)能減排政策調整窗口臨近

　　隨著年關的臨近，節(jié)能減排的政策執(zhí)行力度是否會因為新年度的到來而出現(xiàn)松動，這一問題正是目前PVC市場所關注的焦點。

　　從目前的形勢看，政策松動的可能性正在逐漸增加。首先，據(jù)國家發(fā)改委初步估算，今年前三季度單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降3%左右，減排目標已提前完成。這就從決策層面上有了突破口。其次，前期拉閘限電最為密集的地區(qū)出現(xiàn)了部分復工的現(xiàn)象。其中烏盟和陜西地區(qū)部分前期因“檢修”而暫時停車的電石生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)恢復生產(chǎn)，寧夏地區(qū)前期強制停產(chǎn)的電石企業(yè)目前開車時間雖然尚未確定，但已開始陸續(xù)召回工人，似乎都在為明年的復工做著準備。

　　如果明年的節(jié)能減排政策力度真的松動，那么可以預見，明年的電石產(chǎn)量將趨增加，而下游PVC生產(chǎn)企業(yè)由于目前虧損局面加劇，主動降負減產(chǎn)現(xiàn)象增多，因此電石消費轉淡的可能性較大。另外，目前國內(nèi)電石生產(chǎn)廠商的利潤情況很好，多數(shù)電石生產(chǎn)廠家的利潤情況比很多下游的PVC生產(chǎn)廠商還要高。因此，后期節(jié)能減排政策一旦出現(xiàn)松動，電石價格保持目前高位將十分困難，PVC的成本支撐或將出現(xiàn)明顯的松動狀況。

　　但政策能否出現(xiàn)轉變也存在較大的不確定性。由于國家以加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線的思路非常明確，而要加快這一工作進度，繼續(xù)大力推進節(jié)能減排工作或許仍將是政府決策部門的主要選擇。

　　增量資金豪賭PVC

　　基于對政策面預期的明顯分歧，目前多空雙方正在PVC期貨囤積重兵，以對未來的政策方向做一次豪賭。盡管目前大商所PVC的合約持倉保證金已提至10%，部分期貨公司甚至提到了15%的水平。但大量的增量資金仍舊不斷涌入PVC，使得PVC的持倉保證金總量超過了國家調控前的水平。根據(jù)12月15日的數(shù)據(jù)估算，目前PVC期貨持倉保證金已達5.7億元，遠高于前期3億多元的水平。

　　之所以說是多空雙方均在豪賭PVC，還因為PVC持倉的快速增長多是在前期PVC期價震蕩走低的情況下完成的，而按照一般的情況來看，商品期貨的增倉往往發(fā)生在價格的上漲階段，而下跌增倉則往往是一場大戰(zhàn)的開始。

　　綜合以上因素看，我們認為在目前較為復雜的背景下，投資者切勿盲目操作，以避免不必要的損失。我們估計，這場較量的勝負點或將在明年1月底左右隨著國家對于節(jié)能減排政策的態(tài)度變化而見出分曉。屆時，如果國家繼續(xù)維持目前的節(jié)能減排政策的執(zhí)行力度，那么電石價格將繼續(xù)高位運行，PVC的成本支撐也將重新發(fā)揮作用，PVC期價突破8100-8500元/噸的震蕩區(qū)間，進而重回9000元/噸將成為可能。而如果國家放松該政策的執(zhí)行力度，那么后期電石的產(chǎn)量將驟然增加，電石價格也很難維持在4000元/噸之上的高位，而在成本支撐坍塌后，PVC期價或將再次回到7500元/噸附近。

【中國證券報】