今年4、5月份，國內(nèi)PP開工率低位運行，PP國產(chǎn)量減少，而4、5月份進口量也低于往年同期，總體上，供應量較去年同期減少4.8%左右。然而，二季度需求卻有5%—7%左右的增幅，整個二季度PP供需面較好，加之期貨貼水現(xiàn)貨幅度較大，上游石化頻繁上調(diào)出廠價，使得PP期現(xiàn)貨表現(xiàn)強勢，目前PP期現(xiàn)貨絕對價格處于相對高位。但我們認為，PP期貨價格強勢的格局難以持續(xù)，尤其是PP遠月合約有較大的下行壓力。

　　6月份供需面轉(zhuǎn)差

　　供給方面，4、5月份，國內(nèi)大型的PP裝置開始集中檢修，目前中沙、獨山子、寧煤等多套PP裝置均已重啟，鎮(zhèn)海、大慶也將在6月下旬重啟，從檢修計劃來估算，整個6月PP產(chǎn)量將較5月增長5萬—7萬噸，而且較難出現(xiàn)4、5月份這種大規(guī)模檢修的情況。進口方面，由于近期國內(nèi)現(xiàn)貨漲幅較大，但美盤并沒有出現(xiàn)明顯上漲，5月下旬，進口倒掛300元/噸以上，目前進口倒掛幅度小于50元/噸，若內(nèi)外價差繼續(xù)維持在目前的水平，那么后期進口量增加將是大概率事件。需求方面，從過去幾年的經(jīng)驗來看，6月份的需求不及5月份。6月PP供給增加而需求減少，將拖累PP期現(xiàn)貨價格上漲。

　　今年迎來產(chǎn)能密集投放期

　　今年是PP產(chǎn)能集中投放的年份，預計今年新增產(chǎn)能占到2013年國內(nèi)產(chǎn)能的34%。今年新增產(chǎn)能中，已經(jīng)投產(chǎn)的包括四川石化、福煉（擴容）、中化泉州共計80萬噸。三四季度是新增產(chǎn)能投產(chǎn)的高峰期，來自中石化中石油、煤化工、PDH方面共計368萬噸新增產(chǎn)能將對期現(xiàn)貨價格構(gòu)成下行壓力。在新增產(chǎn)能中占比超過50%的是煤制PP，煤制PP以技術(shù)含量相對較低的通用料，即拉絲級PP為主，那么煤化工裝置的投產(chǎn)對PP拉絲的產(chǎn)量貢獻很大，而且煤化工的拉絲料通常比其他低端拉絲料價格低100元/噸左右，這就意味著煤化工投產(chǎn)，市場上的低價貨源要多很多，這對期貨價格非常不利。

　　下半年下游需求大概率回落

　　二季度PP下游需求增速是全年最好的，三四季度需求將趨于回落。塑編方面，今年化肥產(chǎn)量同比負增長，水泥產(chǎn)量增速也明顯低于去年同期，預計今年塑編的需求會有所回落。BOPP方面，今年BOPP利潤基本上是近幾年來最差的，而且BOPP訂單情況并不好，成品庫存也比較高，BOPP工廠看空PP的居多，預計低原料庫存狀態(tài)會一直維持。因此，預計今年PP需求增速會明顯低于去年。

　　價差結(jié)構(gòu)對期價的拉動效應在遞減

　　5月后，PP期貨漲幅較大而現(xiàn)貨漲幅較小，PP主力合約貼水幅度由5月中旬的500元/噸收窄至目前的100元/噸左右，盤中曾達到平水，PP1501的貼水也小幅收窄，期現(xiàn)價差對期價的拉動效用在遞減。另外，目前PP粒料和PP粉料價差在400—500元/噸附近，高于正常區(qū)間，對PP粒料具有一定的替代性，也對粒料價格上漲構(gòu)成壓制。
總的來看，6月國內(nèi)PP供應多于5月，而需求差于5月，供需面有轉(zhuǎn)差的跡象。而7月開始PP新增產(chǎn)能將陸續(xù)投放，而煤化工的投產(chǎn)會使市場上的低價貨源明顯增加。下半年下游需求大概率回落，預計今年PP需求增速明顯低于去年。期現(xiàn)價差對期價的拉動效應在遞減，PP粉料對粒料替代作用顯現(xiàn)。因此，我們認為，可把PP1501做為空頭配置，激進型投資者可對PP1501采取逢高沽空的中長線策略，穩(wěn)健型投資者可配置L1409、L1501的多單，對沖塑料上漲的風險。

    來源：期貨日報