國際油價自6月底開始步入上行通道，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)上市的WTI原油(95.41，0.11，0.12%)從78美元/桶反彈至目前的98美元/桶附近，上漲幅度高達26%。主要原因在于北海原油產量下滑以及伊拉克油管爆炸、中東局勢動亂等因素加劇了市場供應偏緊局勢。另外，7月中旬受QE3出臺預期影響，美元指數(shù)步入下行通道，這也對以美元計價的原油形成了助推作用。

　　展望后市，筆者認為，如果QE3順利推出，則美元指數(shù)將加速下行，對油價會有支撐作用；但如果遲遲不推出，再加上歐債問題仍然無解，歐元將再度走弱，導致美元走強，會對油價形成一定打壓。

　　隨著時間的推移，前期影響原油的一些因素如中東局勢、颶風等逐步淡化，而美元則對油價影響日趨明顯。數(shù)據(jù)顯示，2005年至2011年兩者的相關性為0.74，而到了2012年，兩者相關性升至0.83.

　　首先，影響美元指數(shù)的最主要因素是美國經(jīng)濟情況以及QE3的推出與否。與年初依靠投資(耐用品需求)拉動的早周期復蘇不同，7月以來美國經(jīng)濟回暖更多體現(xiàn)在消費數(shù)據(jù)的改善上。也就是說，看起來年初經(jīng)濟的復蘇已經(jīng)進一步傳導到消費需求的改善。此外，不管是官方數(shù)據(jù)還是草根的反饋都一致指向美國地產處于持續(xù)回暖的趨勢上。數(shù)據(jù)也顯示，美國7月份工廠訂單創(chuàng)一年來最大增幅，8月份路透社/密歇根大學消費者信心指數(shù)升至高于預期的水平。雖然伯南克周末講話暗示了美聯(lián)儲將采取寬松政策的可能，但實質內容并無新意。如果美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)改善(即使速度較慢)，則也將大大降低QE3的可能性，同時也將促使美元指數(shù)再次走高，這對油價的打壓將顯而易見。

　　其次，歐洲經(jīng)濟情況也將通過歐元來影響美元走向。西班牙國家統(tǒng)計局公布的終值數(shù)據(jù)顯示，第二季度經(jīng)濟衰退加劇，由于國內支出大幅減少，第二季度國內生產總值同比及環(huán)比萎縮速度均加快。經(jīng)濟持續(xù)惡化必然要使銀行業(yè)的資產負債狀況不斷惡化，地方和中央政府財政狀況更加拮據(jù)，因此西班牙和希臘問題都存在進一步惡化的可能，9月份這兩個國家以何種方式向歐盟、ECB求援，將很可能會是下一次危機升溫的焦點。一旦歐債問題重回市場視野，則歐元將面臨再次下跌，同時促使美元指數(shù)上行。

　　總體上，目前美元指數(shù)背后所代表的歐美經(jīng)濟體是影響原油走勢的關鍵性因素。雖然今年因為北海油田供應中斷等問題，原油供需情況有所改善，但整體仍供過于求。而從美元指數(shù)走勢來看，我們更傾向于QE3推出可能性較小，最終帶來的美元指數(shù)將重回上升通道。因此，WTI原油在100美元處面臨較大壓力，預計近期維持高位震蕩，未來回調可能性較大。

轉自中國證券報