2018年春節(jié)期間石化庫(kù)存累積，市場(chǎng)對(duì)此有所預(yù)期。但至3月底，石化庫(kù)存仍維持在100萬(wàn)噸附近，預(yù)示著去庫(kù)存化速度明顯偏慢，同時(shí)港口庫(kù)存距離歷史最高點(diǎn)僅一步之遙。在此背景下，塑料期價(jià)仍有下跌空間，1805合約或跌破8800點(diǎn)。

石化庫(kù)存居高不下

分析商品價(jià)格走勢(shì)并不僅僅只看供應(yīng)或者只看需求。從供應(yīng)端看，在石化裝置出現(xiàn)新增產(chǎn)能投放或者意外檢修，在需求一定的情況下，市場(chǎng)將對(duì)供需結(jié)構(gòu)重新做出解讀，因此在研究商品的時(shí)候，需要密切跟蹤庫(kù)存水平。對(duì)于LLDEP而言，我們以庫(kù)存為錨，并以此倒推供需情況的演變。經(jīng)過(guò)春節(jié)期間的正常累庫(kù)，石化庫(kù)存在節(jié)后突破了100萬(wàn)噸。不過(guò)，在經(jīng)歷一個(gè)月的所謂節(jié)后需求旺季后，庫(kù)存水平依然居高不下，這就說(shuō)明實(shí)際需求不及預(yù)期。而隨著3月下旬農(nóng)膜工廠備貨逐步結(jié)束，4月需求環(huán)比3月將有所減弱。因此，后期高庫(kù)存壓力會(huì)越來(lái)越大，石化降價(jià)去庫(kù)存水到渠成。

社會(huì)庫(kù)存同樣高企

與石化庫(kù)存相關(guān)的是社會(huì)庫(kù)存，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前社會(huì)庫(kù)存水平依舊保持在高位，這說(shuō)明貿(mào)易商手中的貨物并不匱乏。因此，從供應(yīng)端分析，上游的石化商、中游的貿(mào)易商手中的貨物均充足。在看跌氛圍較為濃厚，且期貨維持100—200元/噸的升水基礎(chǔ)上，貿(mào)易商的最優(yōu)選擇是進(jìn)入期貨市場(chǎng)做空套保，或進(jìn)行期現(xiàn)套利。若后期期貨如期下跌，那么解鎖的現(xiàn)貨貨源將大量流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，庫(kù)存的顯性化將進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。

港口庫(kù)存或創(chuàng)歷史新高

由于供需兩旺，2016年四季度國(guó)內(nèi)聚乙烯價(jià)格不斷飆升，這就使得進(jìn)口依存度高達(dá)44%的聚乙烯進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)順掛，于是2017年春節(jié)后進(jìn)口貨源陸續(xù)到港沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也在預(yù)料之中。IHS數(shù)據(jù)顯示，2017年春節(jié)后港口庫(kù)存創(chuàng)出五年新高。而在今年3月，歷史再一次重演，目前港口庫(kù)存距離六年來(lái)最高點(diǎn)僅一步之遙。

在相同的港口庫(kù)存和石化庫(kù)存水平下，2017年2—4月期貨和現(xiàn)貨均大幅下跌2000點(diǎn)，而目前下跌不到1000點(diǎn)，加上今年宏觀預(yù)期整體弱年去年，因此塑料整體估值水平也不應(yīng)該超過(guò)去年。這也就意味塑料價(jià)格還有下跌空間。

總之，高企的庫(kù)存壓力使得盤面上漲動(dòng)能不足，加上期貨升水煤化工價(jià)格，建議繼續(xù)保持做空思維，逢高加空。1805合約或跌破8800點(diǎn)。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)