20日，黑色系引爆市場上漲行情，焦炭05合約與焦煤05合約分別報(bào)收1759、1280，從量能而言，焦炭增倉增量式的上漲展現(xiàn)出更堅(jiān)定的上漲決心，而焦煤持倉變化較小，多空在此品種上均未戀戰(zhàn)。對比而言，多空資金在螺、礦上表現(xiàn)出更激烈的博弈。從基本面角度，由于近期下游原料庫存充足，鋼廠端掌握更大議價權(quán)，在焦鋼企業(yè)的博度中，鋼廠更具優(yōu)勢。反應(yīng)到盤面，雙焦運(yùn)行應(yīng)密切關(guān)注龍頭螺紋的價格指引，而產(chǎn)業(yè)鏈利潤的讓渡與轉(zhuǎn)移直接決定了后期價格運(yùn)行的強(qiáng)度。

焦炭焦煤處于需求復(fù)蘇通道

上周，鋼坯市場出現(xiàn)了300元/噸的強(qiáng)勁上漲，與之相對的焦煤、焦炭市場則是維持了前期的下跌局面。焦煤，山西地區(qū)部分價格下跌50-100元/噸，其余地區(qū)亦有個別下跌，整體降價氛圍濃郁。焦炭，山西、河北、山東等地價格下行，下調(diào)50-100，山西現(xiàn)二級出廠普遍在1450-1500，準(zhǔn)一級1500-1550，一級1600-1650。鋼材與原料市場利潤分化，且鐵礦價格強(qiáng)勁使得鋼廠對雙焦價格施壓。焦企聯(lián)合挺價，但成交較差。

我的鋼鐵數(shù)據(jù)顯示，17日當(dāng)周163 家樣本鋼廠盈利率84.66%增7.97%，在此之下，高爐開工率同比增4.3%。目前，螺紋的即期利潤在350元/噸左右，而焦企則大部分陷入虧損，資金和銷售方面的壓力增加，使得主動限產(chǎn)意愿增強(qiáng)。庫存有所回落，但仍處高位。鋼材端則是處于環(huán)保壓力下的被動限產(chǎn)之中，主要矛頭是對地條鋼的打擊。鋼廠利潤復(fù)蘇、鋼材產(chǎn)量受限之下，雙焦供需兩弱�；�解雙焦困境的關(guān)鍵點(diǎn)在于后期鋼材產(chǎn)量能否持續(xù)復(fù)蘇，這里我們需要格外關(guān)注環(huán)保政策的力度。2月15日-3月15日，環(huán)保部開展2017年第一季度空氣質(zhì)量專項(xiàng)督查，地域覆蓋京津冀的主要鋼產(chǎn)區(qū)。預(yù)計(jì)隨著“兩會”結(jié)束，環(huán)保力度將有所減弱，鋼廠在厚利之下具備復(fù)產(chǎn)的動能。而鋼廠復(fù)產(chǎn)，對于焦化廠的訂單情況是一種提振，即使焦化利潤不佳、出于成本考慮焦化廠也會盡量保持滿產(chǎn)狀態(tài)。

價格陰跌不止，庫存壓力較大

17日當(dāng)周，我的鋼鐵統(tǒng)計(jì)的100 家獨(dú)立樣本焦化企業(yè)庫存，由113.7萬噸升至117.1萬噸，其中華北、西北地區(qū)的庫存攀升。其余地區(qū)東北、華中、華東、西南地區(qū)庫存下降。天津港(11.24 +3.98%,買入)焦炭庫存升12萬噸至168萬噸。獨(dú)立焦企的盈利來源主要依賴副產(chǎn)品，如粗苯、硫銨、甲醇，與此時時周度噸焦盈利能力較前一周出現(xiàn)了60-120元/噸的下滑。焦煤方面，全國37家鋼廠焦化煉焦煤總庫存621.20，上升11.60；可用天數(shù)17.14天，上升0.32天。整體來看，焦鋼企業(yè)庫存仍保持寬松水平，焦企由于利潤倒掛，對于焦煤有一定降價預(yù)期，多選擇謹(jǐn)慎采購。

供給方面，多數(shù)煤礦已經(jīng)復(fù)工，但少數(shù)煤礦受“兩會”影響仍未開始生產(chǎn)。但是，2017年伴隨著供給側(cè)改革深化，政策面將表現(xiàn)出更大的復(fù)雜性、不確定性。比如供暖季結(jié)束后，“330”如何向“276”轉(zhuǎn)變，產(chǎn)能全面收緊勢必會引發(fā)市場新一輪非理性爆漲，這一定是政策層不愿意看到的。政策層面更愿意看到，價格在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行。預(yù)計(jì)276政策的具體實(shí)施應(yīng)以差異化限產(chǎn)的形式出現(xiàn)，在產(chǎn)量上將表現(xiàn)出更大的彈性。當(dāng)然，在政策具體落地之前，供給面偏緊的狀況將持續(xù)。自1月份以來，焦炭和焦煤現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，利潤偏弱運(yùn)行，“兩會”之后，產(chǎn)量仍將在低位運(yùn)行一個相當(dāng)長的時間。

總之，雙焦供需緊平衡之下，是不具備大跌基礎(chǔ)的。目前，雙焦走勢受到鋼材端的強(qiáng)烈牽制，由于近期庫存壓力較大，雙焦近月的05合約比較容易成為黑色整體下行過程中空頭進(jìn)攻的目標(biāo)。若后期需求復(fù)蘇被證實(shí)，利潤由鋼材向上游的轉(zhuǎn)移則會支撐雙焦上漲。在現(xiàn)貨價格陰跌不休，需求復(fù)蘇尚有疑慮的情況下，近月05觀望，多單可向遠(yuǎn)月09合約布局。

【附】調(diào)研情況（山西）：

2月15日：臨汾地區(qū)煤礦剛剛放假結(jié)束，目前大部分都還沒有正式復(fù)工。焦化企業(yè)焦煤庫存充足，不著急采購，焦煤有跌價趨勢。焦炭庫存方面，被調(diào)研焦化廠有部分庫存，目前被鋼廠壓價，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨月底前焦炭仍會下跌。臨汾地區(qū)環(huán)保檢查嚴(yán)格，基本是各廠駐扎，被調(diào)研焦化廠目前結(jié)焦時間36小時，據(jù)說周邊焦化廠類似。整個山西今年環(huán)保較嚴(yán)格，如果限產(chǎn)維持，預(yù)計(jì)后期焦炭難跌。

2月16日：受環(huán)保因素影響，山西部分鋼廠仍未復(fù)產(chǎn)，再加上前期備貨較充足，因此對焦炭采購不積極，焦炭企業(yè)資金壓力較大。臨汾地區(qū)環(huán)保最為嚴(yán)格，工地、煤礦、洗煤廠、焦化均受到不同程度影響，其中焦化廠最為嚴(yán)重，部分焦化企業(yè)開工降至30%，并且預(yù)計(jì)將延續(xù)很長時間。后期洗煤廠、焦化企業(yè)為了環(huán)保達(dá)標(biāo)需要投資較大資金，將有許多企業(yè)面臨生死考驗(yàn)。環(huán)保的重大壓力使得焦化廠精煤采購大幅推后，因此地銷為主的煤礦當(dāng)前銷售壓力較大，預(yù)計(jì)后期有降價空間。

來源：金融界網(wǎng)站