對(duì)于連塑走勢(shì)的判斷，除了宏觀面以及供需基本面分析之外，期貨盤面的解讀也是必不可少。筆者試圖通過對(duì)連塑主力1105合約的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，來解讀主力資金的意圖，進(jìn)而推斷其未來可能的走勢(shì)。一個(gè)合約的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)充分反映了多空資金集中度的分布，對(duì)于連塑1105合約而言，在過去的1個(gè)多月的時(shí)間里，空頭前幾位的持倉(cāng)集中度一直較多頭明顯，這也是為什么連塑期價(jià)始終難以大幅走高的重要原因。

　　連塑1105與1101合約價(jià)差走勢(shì)

　　觀察連塑1105合約與1101合約的價(jià)差走勢(shì)圖可以看出，兩者的價(jià)差在觸及近1600元/噸的高點(diǎn)之后出現(xiàn)了回落，遠(yuǎn)期合約的高升水使得套保盤以及套利盤不斷涌入，從而導(dǎo)致1105合約空頭持倉(cāng)逐步集中。相比較而言，筆者認(rèn)為，多頭持倉(cāng)則是以投機(jī)盤為主。

　　一般情況下，一個(gè)期貨品種的相鄰兩個(gè)月合約的價(jià)差大致相同，然而，細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，連塑1103合約與1102合約的價(jià)差明顯小于1104合約與1103合約的價(jià)差，前者的價(jià)差大致在200元/噸，后者達(dá)到了600元/噸。筆者認(rèn)為，造成這一現(xiàn)象的主要原因與大連商品交易所倉(cāng)單管理?xiàng)l例有關(guān)。條例規(guī)定，每年3月底之前必須要對(duì)交易所現(xiàn)有的倉(cāng)單進(jìn)行統(tǒng)一注銷，這就造成了3月之后，如果貨物要注冊(cè)成新倉(cāng)單，將產(chǎn)生一部分費(fèi)用，如：檢驗(yàn)費(fèi)、進(jìn)庫費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等等。這也是為什么1103合約前后月份價(jià)差不同的主要原因。除此之外，還有一個(gè)原因就是，交易所規(guī)定用于注冊(cè)倉(cāng)單的塑料必須是生產(chǎn)日期在180天以內(nèi)的，這樣，空頭在3月底倉(cāng)單注銷完之后能否順利拿到新貨源，并且完成新倉(cāng)單的注冊(cè)，將是一項(xiàng)關(guān)鍵工作。一旦不能完成，空頭交貨將產(chǎn)生極大的困難，將會(huì)構(gòu)成一定的交割風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　根據(jù)筆者近段時(shí)間對(duì)連塑1105合約持倉(cāng)的跟蹤來看，主力空頭的前幾位持倉(cāng)相對(duì)較為集中。筆者從多方面了解到，在前期遠(yuǎn)期合約巨大升水的情況下，有相當(dāng)一部分具有現(xiàn)貨背景的企業(yè)進(jìn)行賣出套保，也有一部分貿(mào)易商為了博取升水的收縮而進(jìn)行期現(xiàn)套利。既然會(huì)出現(xiàn)前面提到的交割風(fēng)險(xiǎn)，那么為什么空頭的持倉(cāng)還在逐步增加且集中度不斷提高呢？筆者認(rèn)為，主要是因?yàn)檫@部分企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上具有較廣的人脈關(guān)系且具有一定的“換貨”能力。所謂換貨，即企業(yè)與交割庫事先溝通好為其備留一部分庫容，隨后將已注銷的倉(cāng)單在市場(chǎng)上換取生產(chǎn)日期在180天以內(nèi)的新貨源以制成新的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。如此，這部分企業(yè)就能輕松賺取這部分價(jià)差，也就是說，在如此背景下，未來1105合約高升水的局面將難以延續(xù)，期價(jià)將進(jìn)一步回落。

　　通過以上分析，筆者認(rèn)為，在持倉(cāng)集中度向空頭靠攏的局面下，未來連塑1105合約期價(jià)將受到較大的拋壓，特別是在遠(yuǎn)期合約價(jià)差維持相對(duì)高位的情況下，只有當(dāng)價(jià)差回歸到合理水平的時(shí)候，連塑才會(huì)出現(xiàn)真正的企穩(wěn)，否則后期整體走勢(shì)還是以振蕩偏空為主。因此，建議投資者在關(guān)注基本面及技術(shù)面分析的同時(shí)，還需要多關(guān)注連塑的交易交割規(guī)則，這對(duì)分析理解連塑行情會(huì)有很大的幫助。

【期貨日?qǐng)?bào) 】