在宏觀數(shù)據(jù)向好及基本面部分利多因素推動下，PTA期貨已經(jīng)啟動年底翹尾行情，未來上漲目標位在7900—8000元/噸區(qū)域。

　　PTA主力1305合約在11月14日之后走出較為強勢的持續(xù)反彈行情，尤其在周一巨量增倉突破7700元/噸關(guān)口后，成功擺脫QE3之后大部分時間圍繞7500元/噸窄幅振蕩的格局，期價重心上移至7700元/噸附近。在宏觀數(shù)據(jù)向好及基本面部分利多因素推動下，PTA期貨已經(jīng)啟動年底翹尾行情，未來上漲目標位在7900—8000元/噸區(qū)域。

　　宏觀數(shù)據(jù)向好提振風險偏好

　　上周公布的主要經(jīng)濟體11月制造業(yè)PMI初值出現(xiàn)整體回升，成為下半年以來宏觀面最重要的積極信號。11月美國制造業(yè)PMI為52.4，創(chuàng)5個月新高，表現(xiàn)最為強勢。匯豐中國制造業(yè)PMI初值為50.4，13個月來第一次站上枯榮線。歐元區(qū)最新制造業(yè)PMI初值46.2，是今年3月以來的最高水平。最新消息稱，國際貨幣基金組織希望歐元區(qū)各國財長同意現(xiàn)在馬上削減相當于希臘GDP 20%的債務，并承諾未來進一步削減債務。在感恩節(jié)假期后，美國國會兩黨均表示有意愿達成債務協(xié)議，以避免“財政懸崖”。宏觀面最新利多消息提振了市場信心及風險偏好，有助于年底大宗商品行情整體企穩(wěn)。

　　PX拒絕下跌，封殺PTA下跌空間

　　在11月中旬逸盛海南2010萬噸新裝置投產(chǎn)后，今年國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能已經(jīng)達到960萬噸，國內(nèi)PTA總產(chǎn)能約為2971萬噸。PTA產(chǎn)能急劇擴張使PX市場需求大增，亞洲PX裝置在三季度末以來開工率已經(jīng)達到滿負荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)，已無提升空間。國內(nèi)新產(chǎn)能集中投產(chǎn)始于9月份，亞洲PX價格在8月初突破1400美元/噸大關(guān)后便確立強勢地位。PTA生產(chǎn)商虧損成為常態(tài)，且虧損幅度成擴大趨勢。按PX現(xiàn)貨價計算PTA每噸最大虧損在700元上下。國慶后至今，國內(nèi)PTA裝置密集檢修也未能撼動PX的賣方市場地位。國內(nèi)PTA新裝置因為前期采購了相對低價的PX，生產(chǎn)處在保本或者虧損低于行業(yè)平均水平的狀態(tài)，但庫存原料最多用到12月底，后面仍需采購高價PX。目前已經(jīng)進入PTA工廠2013年PX合約貨談判階段，PTA工廠普遍憂慮，擔心拿不到足夠的合約貨。日韓的PX商社完全處于待價而沽的地位，PTA工廠已經(jīng)喪失PX的議價權(quán)，12月份PX價格不會下跌。強成本支撐下，PTA價格在目前水平下也很難再跌。

　　PTA市場處于供需弱平衡狀態(tài)

　　11月以來，終端需求疲弱倒逼上游供給減少，聚酯和PTA工廠的開工率均出現(xiàn)下滑。PTA行業(yè)減產(chǎn)力度最大，11月平均開工率已從10月份的83%降至77%的年內(nèi)低位水平。9—10月桐昆及恒力PTA新裝置投產(chǎn)后，曾推動10月份PTA國產(chǎn)量突破180萬噸大關(guān)，但隨后國內(nèi)PTA工廠老裝置在成本及供需雙重壓力下，不斷輪換停產(chǎn)檢修和減負運行，有效減緩了供給壓力。同時，韓國和臺灣地區(qū)PTA工廠也大幅減產(chǎn)導致國內(nèi)進口量逐月下滑。10月PTA含（QTA）進口量創(chuàng)近幾年單月新低。另外，因現(xiàn)貨價大幅低于PTA生產(chǎn)成本，PTA工廠頻繁采購現(xiàn)貨后再作為合約貨賣給下游聚酯客戶，也減少了現(xiàn)貨資源。最近幾個月PTA現(xiàn)貨市場的流動性呈下降趨勢，當前PTA市場供需處于弱平衡狀態(tài)。

　　綜上所述，筆者認為本輪PTA期貨上漲行情有望延續(xù)到12月中旬左右。前半段上漲動力來自于期現(xiàn)價差回歸，目前已基本完成，后半段上漲動力將來自成本推動及年底前的補庫存需求拉動。

轉(zhuǎn)自期貨日報網(wǎng)