近三周，ME1301合約再度演繹8—9月份的行情走勢，在資金的作用下深跌至2700元/噸附近，而后受阻明顯，觸底反彈。只是此輪下跌幅度較上輪明顯減小，而在11月末這個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，期貨盤面上的信息亦反映當(dāng)前現(xiàn)貨商的矛盾心態(tài)。宏觀面的不確定性使得市場上多空雙方均顯得小心翼翼。

　　上游煤炭開始回落

　　最新一期環(huán)渤海動(dòng)力煤5500大卡價(jià)格指數(shù)報(bào)收641元/噸，較前兩周下跌1元/噸，結(jié)束了動(dòng)力煤連續(xù)上漲的勢頭。由于當(dāng)前動(dòng)力煤下游需求并不理想，加上11月初秦皇島港因海上天氣惡劣，封港17個(gè)多小時(shí)，導(dǎo)致當(dāng)?shù)貛齑婵焖偕��?/span>600萬噸邊緣水平，庫存的巨大壓力使得動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)再度承壓回落。盡管當(dāng)前無煙煤市場仍稍顯強(qiáng)勢，但多是受天氣轉(zhuǎn)冷的季節(jié)性因素影響，下游化肥及甲醇對(duì)無煙煤的需求并不理想。整體而言，上游煤炭對(duì)甲醇成本支撐力度在年底前將不斷減弱。

　　傳統(tǒng)下游需求處于季節(jié)性弱勢，甲醇供需差擴(kuò)大

　　進(jìn)入11月份，甲醇傳統(tǒng)下游需求進(jìn)入淡季。從往年的數(shù)據(jù)來看，甲醇最大的傳統(tǒng)下游甲醛將在11—12月進(jìn)入需求淡季，開工率將在12月逐漸下滑，直至春節(jié)前后走到年內(nèi)最低。而甲醇的產(chǎn)量數(shù)據(jù)從目前看來并未有效減少，最新公布的10月份甲醇產(chǎn)量數(shù)據(jù)在216.8萬噸，連續(xù)三個(gè)月在200萬噸上方，較去年同期增加10.41%。而10月份甲醇進(jìn)口量也大約在47.3萬噸，較9月增加10.5萬噸。盡管11月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)尚未公布，從當(dāng)前甲醇企業(yè)開工率的跟蹤數(shù)據(jù)來看，11月份甲醇產(chǎn)量有望繼續(xù)維持在200萬噸以上的水平。此外，當(dāng)前港口甲醇庫存依舊處于高位。從甲醇傳統(tǒng)需求來看，11月份甲醇供需差處于擴(kuò)大的態(tài)勢中。

　　寧波禾元MTO項(xiàng)目成為市場最大不確定因素

　　當(dāng)前甲醇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于調(diào)整中，甲醇新興下游的需求占比將在很大程度上沖擊傳統(tǒng)下游的需求，在未來1—2年，MTO/MTP很有可能成為甲醇最大的下游需求。而在2012年年末，寧波禾元的MTO項(xiàng)目就成為當(dāng)前甲醇市場最大的不確定因素。由于對(duì)甲醇需求季節(jié)性弱勢的預(yù)期，以及在盤面資金的配合下，在11月的第二周，ME1301合約增倉下行，但隨后有消息稱寧波禾元項(xiàng)目將在12月下旬開車，此60萬噸的MTO項(xiàng)目將帶動(dòng)華東地區(qū)180萬噸的甲醇年需求量，將在很大程度上改變?nèi)A東地區(qū)的甲醇需求結(jié)構(gòu)。因此，甲醇現(xiàn)貨在2700元/噸附近受到現(xiàn)貨商的挺價(jià)支持。

　　當(dāng)前基差使得做空ME1301存在風(fēng)險(xiǎn)

　　從盤面上看，上輪跌幅主要集中在ME1301合約，甲醇遲遲未能移倉。從ME1301的基差來看，當(dāng)前現(xiàn)貨處于小幅貼水，考慮到甲醇的持倉成本，當(dāng)前的基差處于較為合理的水平，ME1301合約下跌的動(dòng)力不足。因此，繼續(xù)在ME1301合約上做空存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　總之，當(dāng)前宏觀面處于多空交織中，甲醇傳統(tǒng)下游需求處于季節(jié)性弱勢，而甲醇新興需求的擴(kuò)張將成為甲醇后市最大的不確定因素，12月末或?qū)⑹沁@個(gè)不確定因素爆發(fā)的時(shí)間窗口。從期貨盤面來看，甲醇當(dāng)前的基差顯示繼續(xù)做空ME1301合約存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，無論從現(xiàn)貨還是期貨來看，持振蕩思路是當(dāng)前的最佳選擇。

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