3月28日，中化國際(10.26 -2.47%,買入)與新加坡上市公司Halcyon Agri Corporation Limited（下稱Halcyon公司）簽訂收購協(xié)議。通過收購Halcyon公司，中化國際將進一步擴大自身的天然橡膠產(chǎn)能，并進一步整合其在天膠種植、加工、營銷、研發(fā)和管理等環(huán)節(jié)的優(yōu)勢，最終提高市場話語權(quán)。

　　中化國際此次收購Halcyon公司，具有深遠的意義。對天膠行業(yè)來說，是一次資源整合；對全球天膠生產(chǎn)格局來說，是一次重大的調(diào)整和改變。從企業(yè)自身的角度來看，可以使其掌握更多原料資源，擴大銷售渠道，為中國天膠企業(yè)進一步國際化奠定基礎。

　　中國天膠企業(yè)需要堅持“走出去”戰(zhàn)略

　　天然橡膠與鋼鐵、煤炭和石油并稱四大工業(yè)原料，是國防、航空及基礎設施建設的重要原料，關(guān)系國計民生。當前我國天膠的進口依存度高達80%，亟須確保資源的穩(wěn)定供應。而目前，持續(xù)低迷的膠價正帶來行業(yè)的加速洗牌，中長期隨著供需達到新平衡，行業(yè)景氣度將逐漸回升，同時下游輪胎行業(yè)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，這些都將為我國天膠行業(yè)的發(fā)展帶來戰(zhàn)略機遇。

　　中國天膠企業(yè)要堅持“走出去”戰(zhàn)略基于以下理由：一是我國天膠特殊的種植條件。受到自然條件的限制，我國宜膠面積有限，開割時間也有限，僅有8—9個月。截至2015年年底，我國天膠的總種植面積僅有115.9萬公頃，增長空間已經(jīng)非常有限。另外，我國天膠產(chǎn)業(yè)受到臺風、寒害、干旱、病蟲害等因素影響，產(chǎn)量增長緩慢，在土地資源、氣候、生態(tài)保護等剛性條件約束下，我國天膠的自給能力嚴重不足，短期內(nèi)產(chǎn)量不可能大幅增加。

　　二是高度依賴進口制約天膠企業(yè)的發(fā)展。泰國、印尼、馬來西亞等國家掌握了全球天膠近90%的產(chǎn)量和貿(mào)易量，他們通過影響當期產(chǎn)量、出口量甚至種植面積，間接影響供給和價格。作為主要進口方，中國在貿(mào)易中處于不利地位。

　　中化國際做大天膠產(chǎn)業(yè)

　　中國天膠企業(yè)的對外并購，可以為其帶來諸多好處：規(guī)模經(jīng)營、管理共享、財務資源共享。從規(guī)模協(xié)同效應來說，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單個產(chǎn)品分擔的固定成本降低，邊際利潤得以提高。從管理協(xié)同效應來說，高效率公司管理層接管低效率公司后，管理效率將會得到提高，尤其是相關(guān)性或者相似性很高的企業(yè)。從財務協(xié)同效應的角度來說，并購整合將降低融資成本，節(jié)約稅收支出。融資成本降低主要來自并購帶來的舉債能力增強、資金共享及現(xiàn)金管理效率提高。節(jié)約稅收支出則是通過并購來消除企業(yè)間可能存在的重復納稅環(huán)節(jié)，將一個企業(yè)擁有的稅收優(yōu)惠政策擴大到另一個企業(yè)。

　　從跨國并購的角度來說，可以使得中國天膠企業(yè)快捷步入國際化道路。一方面，通過跨國并購，繞過關(guān)稅和其他貿(mào)易壁壘，企業(yè)產(chǎn)品可以通過內(nèi)部交易進入境外市場；另一方面，跨國并購繼承了被收購企業(yè)的人力資源、客戶資源和商譽，節(jié)省了市場推廣時間和成本。另外，中國天膠企業(yè)同時還提高了市場的壟斷程度，而壟斷程度越高，獲得的超額利潤越多。中國天膠企業(yè)的跨國并購同時還加強了其產(chǎn)業(yè)鏈一體化的經(jīng)營戰(zhàn)略。例如中化國際通過并購GMG，大規(guī)模進入了天膠的種植環(huán)節(jié)，獲得了更多的天膠資源，在很大程度上規(guī)避了天膠價格變化對于企業(yè)業(yè)務利潤的影響，也減少了價格波動對企業(yè)庫存管理帶來的難題。天膠企業(yè)的海外并購，進一步完善了我國在天膠產(chǎn)業(yè)鏈上的資源整合。

　　并購同時還可以擴展營銷網(wǎng)絡和擴大客戶資源。中化國際的市場優(yōu)勢主要在中國大陸，而被收購企業(yè)的市場主要在歐洲和美國。并購之后，營銷網(wǎng)絡得以整合。一方面，海外被收購公司受益于中化國際的市場和客戶資源，擴大了其來自中國的營業(yè)收入。2008年，GMG來自中國的收入僅占其全部收入的3%，而2009年，GMG來自中國的營業(yè)收入占比上升到21%。另一方面，并購加速了中國天膠企業(yè)業(yè)務的發(fā)展。中化國際在收購GMG之后，把GMG作為海外資本運作的平臺，開始在東南亞和非洲進行收購兼并、新設公司，從而使得上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化得到進一步的深化和加強。2007年，中化國際控制的橡膠加工能力不足10萬噸，到2011年已經(jīng)超過60萬噸，到2015年，達到70萬噸以上。中化國際在天膠種植和加工領域的實力大大增強，競爭力得到明顯提升。

　　但海外并購在帶來好處的同時，也會帶來一定的風險。比如氣候災害導致天膠減產(chǎn)，影響供應。另外，地緣政治也會對天膠生產(chǎn)帶來影響。

　　其他天膠企業(yè)的布局

　　除了中化國際，中國其他幾家主要天膠企業(yè)也都在積極實施“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，加速布局海外業(yè)務。例如廣墾集團在海外建立了七家加工廠；海南橡膠(6.25 +0.97%,買入)則通過受讓泰華樹膠25%股權(quán)的方式，進軍東南亞最大的天然橡膠生產(chǎn)基地——泰國。海南橡膠同時還在柬埔寨投資種植天膠100萬畝，在馬來西亞投資種植天膠90萬畝。2012年，海南橡膠并購新加坡R1公司和中國化工集團橡膠業(yè)務，把天膠的貿(mào)易量做到了全球天膠貿(mào)易總量的10%，大大延伸了天膠產(chǎn)業(yè)的廣度和深度。

　　海南橡膠同時還在東南亞和非洲地區(qū)儲備多個橡膠項目，等待條件成熟后啟動實施。云南農(nóng)墾則依靠地理優(yōu)勢，開始在老撾、緬甸等國投資天膠種植基地，計劃用10年時間，在老撾建立天膠示范基地50萬畝，帶動當?shù)靥炷z種植200萬畝，并建立生產(chǎn)規(guī)模為3萬—4萬噸的大型制膠加工廠和技術(shù)培訓中心。

中化國際此次行動，只是我國天膠企業(yè)邁出國門的又一次實踐。它不是第一次，也不是最后一次。隨著我國天膠企業(yè)進一步提高全球化資源組織能力，其定當在國際天膠行業(yè)提升話語權(quán)，并同時提高自身地位，加大競爭力。

來源：期貨日報