悄無(wú)聲息間，紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)原油期貨定價(jià)權(quán)悄然易手。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至4月3日當(dāng)周，對(duì)沖基金經(jīng)理在NYMEX原油期貨的期貨、期權(quán)凈多頭倉(cāng)位削減超過(guò)3000萬(wàn)桶，是今年3月以來(lái)的最大手筆撤離，然而過(guò)去一周NYMEX原油期貨6月合約價(jià)格卻僅僅下跌近3美元/桶。

　　一度被NYMEX原油期貨市場(chǎng)忽略的“其他頭寸”，此番擔(dān)當(dāng)了掩護(hù)對(duì)沖基金獲利回吐的重任，但其幕后推手卻另有其人。

　　投行扮演幕后推手

　　“長(zhǎng)期以來(lái)，NYMEX原油期貨市場(chǎng)的其他頭寸，一直被稱(chēng)為隱性對(duì)沖基金。”商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理張剛稱(chēng)。

　　之所以“隱性”，主要是因?yàn)樗鼈円恢迸�力�?guī)避美國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，其中包括采用高杠桿投資原油期貨的離岸大型對(duì)沖基金，及部分資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過(guò)黑池交易參與的原油期貨衍生品交易對(duì)沖頭寸。

　　所謂黑池交易，是大型投資銀行或期貨經(jīng)紀(jì)商自行研發(fā)的交易平臺(tái)，專(zhuān)門(mén)用于撮合匿名的大額股票或期貨原油交易，通常通過(guò)黑池交易完成的投資都不會(huì)公開(kāi)交易對(duì)手、價(jià)格與成交量，至于何時(shí)向商品交易所公開(kāi)成交明細(xì)，完全由交易雙方擇機(jī)進(jìn)行。目前，黑池交易與高頻交易已占據(jù)歐美原油期貨成交量的20%-30%。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至4月3日當(dāng)周，“其他頭寸”原油期貨套利買(mǎi)盤(pán)忽然出現(xiàn)“異動(dòng)”——大幅減少19701口(1口為1000桶)，導(dǎo)致原油期貨凈多頭頭寸大幅增加4000口。

　　“不排除有投資機(jī)構(gòu)將原先套利頭寸大幅轉(zhuǎn)為原油期貨凈多頭頭寸，緩解對(duì)沖基金大規(guī)避獲利回吐引發(fā)的NYMEX原油期貨價(jià)格下跌潮。”張剛分析說(shuō)，從2月底起，其他頭寸持有的原油期貨凈多頭頭寸增加近1050萬(wàn)桶，成為期間力挺油價(jià)的生力軍。

　　隱性對(duì)沖基金力挺油價(jià)背后，不乏投資銀行的身影。

　　據(jù)記者了解，由于黑池交易由投資銀行自行研發(fā)，通過(guò)黑池交易買(mǎi)賣(mài)原油期貨的投資機(jī)構(gòu)，往往是投資銀行原油走勢(shì)分析報(bào)告的篤定支持者。當(dāng)上周由于美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告暗示QE3推出時(shí)間可能推遲，引發(fā)對(duì)沖基金在原油期貨獲利回吐潮涌時(shí)，高盛等投資銀行對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)迅速推出QE3的報(bào)告，吸引上述投資機(jī)構(gòu)或通過(guò)黑池交易暗中買(mǎi)漲NYMEX原油期貨。

　　而它們與投資銀行為主的原油互換交易商配合默契。據(jù)CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至4月3日，互換交易商一舉增持NYMEX原油期貨凈多頭頭寸高達(dá)15096口。

　　“不排除投資銀行自營(yíng)部門(mén)也將原油期貨頭寸轉(zhuǎn)移到其他頭寸類(lèi)別。”張剛透露，由于3月美國(guó)政府方面要求美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)限制能源市場(chǎng)投機(jī)，投資銀行為了避免投機(jī)嫌疑，將自營(yíng)部門(mén)高融資杠桿的原油買(mǎi)漲頭寸轉(zhuǎn)移至其他頭寸類(lèi)別，相比原油掉期交易商頭寸變化容易遭到SEC嚴(yán)格監(jiān)管，其他頭寸的投資操作要追根溯源存在一定難度的。

　　記者了解到，具體做法包括投資銀行將部分高杠桿原油期貨操作任務(wù)，交由注冊(cè)地為境外避稅天堂的關(guān)聯(lián)公司完成，而這部分交易頭寸操作者由于未受美國(guó)SEC監(jiān)管，被列入“其他頭寸”范疇。

　　“包括高盛、摩根士丹利等大型投資銀行一直暗中看好QE3如期推出，豪賭貨幣超發(fā)驅(qū)動(dòng)下的原油價(jià)格上漲。”張剛透露。

　　貿(mào)易商甘愿“鋌而走險(xiǎn)”

　　除了投資銀行外，“其他頭寸”里也不乏原油開(kāi)采貿(mào)易商的身影。

　　包括倫敦金融交易市場(chǎng)等在內(nèi)的大宗商品交易所，依然延續(xù)一項(xiàng)古老的交易規(guī)則。即交易所允許個(gè)別大型經(jīng)紀(jì)商將客戶資金存放在經(jīng)紀(jì)商賬戶，也認(rèn)可經(jīng)紀(jì)商自營(yíng)盤(pán)在某些場(chǎng)外交易與客戶進(jìn)行對(duì)手盤(pán)交易。

　　所謂的客戶，主要是那些不愿透露名字和交易行蹤的全球原油貿(mào)易商。

　　據(jù)外媒報(bào)道，隨著伊朗原油面臨禁運(yùn)，向一些潛在亞洲買(mǎi)家提供180天的免息貸款，以間接調(diào)低原油出口價(jià)格(相當(dāng)于對(duì)每桶油價(jià)提供7.5%折扣)，個(gè)別原油貿(mào)易商可能暗中訂購(gòu)伊朗原油現(xiàn)貨并通過(guò)NYMEX原油期貨進(jìn)行套期保值。

　　“考慮到歐美國(guó)家對(duì)伊朗原油出口進(jìn)行制裁，他們只能通過(guò)經(jīng)紀(jì)商隱藏自己身份。”張剛分析說(shuō)，但基于伊朗原油禁運(yùn)或帶來(lái)全球原油供應(yīng)一定程度吃緊，他們同樣是看漲原油者，這導(dǎo)致NYMEX原油期貨市場(chǎng)的其他頭寸買(mǎi)漲盤(pán)異常增加，助推NYMEX原油期貨價(jià)格抗跌。

　　“他們通常會(huì)拿手里的原油現(xiàn)貨借與經(jīng)紀(jì)商做互換交易，換取一定投資收益，但他們又不愿公開(kāi)自己的身份。”張剛透露，這些貿(mào)易商先將資金或原油現(xiàn)貨倉(cāng)單存進(jìn)經(jīng)紀(jì)商關(guān)聯(lián)公司賬戶，通過(guò)與經(jīng)紀(jì)商自營(yíng)部門(mén)在場(chǎng)外交易市場(chǎng)做對(duì)手盤(pán)交易確保自身投資收益，而經(jīng)紀(jì)商則將其中部分交易頭寸拿到期貨交易所對(duì)沖，由于這類(lèi)交易主要由經(jīng)紀(jì)商旗下關(guān)聯(lián)公司完成，往往會(huì)被歸類(lèi)于其他頭寸。

　　然而，隨著原油貿(mào)易商的參與，其他頭寸在原油期貨市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)也水漲船高。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前來(lái)自其他頭寸的持有NYMEX原油期貨與期權(quán)倉(cāng)單(包括2.54億桶多倉(cāng)與1.1億桶空倉(cāng))，足已與對(duì)沖基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)(2.94億桶多倉(cāng)和0.54億桶空倉(cāng))相抗衡。

　　原油貿(mào)易商借助其他頭寸“調(diào)控”全球原油期貨價(jià)格，卻難過(guò)資金安全關(guān)。部分期貨經(jīng)紀(jì)商會(huì)將上述客戶資金轉(zhuǎn)入自營(yíng)交易賬戶，以滿足更高交易保證金等監(jiān)管要求；或直接利用會(huì)計(jì)手法將客戶頭寸直接劃歸自營(yíng)業(yè)務(wù)范疇。

　　“在曼氏金融破產(chǎn)并涉嫌挪用客戶保證金后，原油貿(mào)易商通過(guò)經(jīng)紀(jì)商委托投資原油期貨的金額已有所減少。”張剛透露。

　　但它們的影響力卻不容忽視。截至4月12日20時(shí)，NYMEX原油期貨6月合約價(jià)格徘徊在103.80美元/桶，離3月初創(chuàng)下的111.30美元/桶并不遙遠(yuǎn)。而主導(dǎo)原油期貨看漲權(quán)的勝負(fù)手，卻已從對(duì)沖基金轉(zhuǎn)向神秘的其他頭寸。