2017黑色市場主要矛盾解析與傳導(dǎo)路徑猜想

李曉東

經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，就職于南華期貨研究所，擔(dān)任黑色商品研究主管。主要負(fù)責(zé)黑色系商品產(chǎn)業(yè)鏈研究分析，專注于供求的分析框架和對比的分析方法，研判黑色系商品的行情和交易機(jī)會，對研判黑色市場行情有一定心得。曾獲2015年度“大商所煤焦礦優(yōu)秀分析師”稱號。

如果需求良好，去產(chǎn)能力度強(qiáng)，鋼礦高位最可能出現(xiàn)在3月份末4月份初，但是庫存回升可能在空間上延長行情時間，而限制行情高度；預(yù)計螺紋鋼在3800左右，礦在680左右，焦煤也會相應(yīng)偏強(qiáng)。

如果需求大幅度下行，去產(chǎn)能不及預(yù)期，庫存會顯著積累，行情提前見頂，并且大幅度下跌，螺紋2400以下，礦在500，煤炭在1400左右。

去產(chǎn)能預(yù)期依然存在，牛市思維和做多利潤仍是主要邏輯；去產(chǎn)能弱化后，需求走弱成為主要矛盾，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎牛市終結(jié)。5月后，去產(chǎn)能可能相對弱化，而需求下行可能階段性成為主要矛盾。

三季度需求如果持續(xù)走弱，礦山進(jìn)入增產(chǎn)，壟斷格局收到擾動，而煤炭供給收緊開始影響產(chǎn)量和庫存，可能鐵礦石成為最弱品種。

二

原油：轉(zhuǎn)折中的牛市

袁銘

2010年加入南華，主要從事國際原油市場的研究，多次在期貨日報、證券時報、和訊網(wǎng)等國內(nèi)知名財經(jīng)媒體上發(fā)表個人觀點(diǎn)和文章，2015、2016年被期貨日報和證券時報評為最佳工業(yè)品期貨分析師。

總體判斷：16年四季度WTI均價是48美金，布倫特是50美金，明年WTI均價54美金，布倫特是55美金.

我們預(yù)測明年原油的均價大概是在50-70美金左右。這里面其實(shí)有幾個不確定因素。

第一個是OPEC的產(chǎn)能限產(chǎn)的執(zhí)行力度，從目前看還是超市場預(yù)期的，未來產(chǎn)能是否有變化還是需要關(guān)注的，另外一個是利比亞還是尼日利亞如果局勢穩(wěn)定的話，對原油產(chǎn)能穩(wěn)定起到推力。

其外美國的頁巖油恢復(fù)情況，我們預(yù)計短期來看不會有太大的變化。從美國能源情報署的情況來看，15年美國的產(chǎn)量是940萬桶/天水平，16年是880萬桶/天水平，17年預(yù)計是900萬桶/天，還是要遠(yuǎn)低于15年高峰期的產(chǎn)量水平。

此外還有一些非基本面的因素，包括美元指數(shù)等，因?yàn)闀r間有限，我們可以用其他方式交流。

三

天然橡膠—熊牛轉(zhuǎn)化

周梓房

澳洲阿德萊德大學(xué)金融碩士，2014年加入南華期貨研究所，從事能源化工期貨品種聚烯烴、天然橡膠等的研究，多次參加相關(guān)品種的產(chǎn)業(yè)鏈考察與調(diào)研，在國內(nèi)主流媒體上發(fā)表過數(shù)十篇文章，獲期貨日報、證券時報第九屆最佳工業(yè)品分析師。

從價差架構(gòu)來看，由于滬膠和日膠的交割標(biāo)的都是進(jìn)口RSS3，可以以貿(mào)易流的方式實(shí)現(xiàn)跨市場套利。從最近幾年的價差可以看出，日膠的進(jìn)口成本往往高于滬膠，進(jìn)口套利窗口很短，倒掛局面是常態(tài)。最近由于滬膠價格猛漲出現(xiàn)了套利窗口，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)通常日膠進(jìn)口出現(xiàn)套利窗口往往是滬膠階段性頂部。

進(jìn)口泰標(biāo)和煙片。滬膠主要和泰標(biāo)是非標(biāo)套利。滬膠主力與外盤泰標(biāo)11月底價差一度達(dá)到2610元/噸的高位，非標(biāo)套利大增。而滬膠和交割品外盤RSS311月下旬出現(xiàn)套利空間。對于月間套利來說，四個月跨期套利的交割成本是350元/噸。因此一般來說，1.5合約或者5.9合約額價差如果超過這個交割成本的話可以考慮正套，不過不同企業(yè)的交割資金成本不同，實(shí)際交割成本可能會有差別。

后市展望來看及操作建議看，天然橡膠受產(chǎn)膠國限制出口政策影響持續(xù)放緩，而需求持續(xù)回升，終端方面重卡表現(xiàn)亮眼，供需面持續(xù)轉(zhuǎn)好。通常滬膠的價格周期在6年左右，在經(jīng)歷了連續(xù)多年的下跌以后，我們認(rèn)為滬膠底部已經(jīng)明了，2017年重心繼續(xù)上移，預(yù)計滬膠運(yùn)行區(qū)間在17000-26000，上半年的高點(diǎn)在二季度出現(xiàn)，全年高點(diǎn)在四季度。

四

玻璃突破1500是大概率事件

馮曉

南華期貨能化品種分析師，多次在報刊雜志，網(wǎng)絡(luò)媒體以及廣播電臺發(fā)表評論，尤其對能化品種相關(guān)性和房地產(chǎn)政策有獨(dú)特的看法，準(zhǔn)確的預(yù)測了房地產(chǎn)行業(yè)的走勢。在產(chǎn)業(yè)研究方面，本人對各品種有相當(dāng)深刻的研究，對各品種的產(chǎn)品定價以及銷售模式有非常全面的了解，邏輯清晰，思路明確，深得客戶的肯定。

從2016產(chǎn)能情況看，新建生產(chǎn)線點(diǎn)火9條，冷修停車生產(chǎn)線15條，冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線21條，增減相抵后，2016年生產(chǎn)能力增加7092萬重箱。

產(chǎn)能利用率來看，目前在線生產(chǎn)線241條，產(chǎn)能利用率為73.6%，剔除停產(chǎn)、搬遷及幾年無法恢復(fù)的僵尸企業(yè)（80條生產(chǎn)線），這個產(chǎn)能利用率為89.70%，處在非常高的位置。

所以總的來看，預(yù)計供應(yīng)端將會收緊，原因三點(diǎn)：一是產(chǎn)能利用率處在高位，第二是供給側(cè)改革，第三點(diǎn)生產(chǎn)線會出現(xiàn)大面積冷修的狀況。

我們知道玻璃下游最主要的需求就是房地產(chǎn)，特別是鄭商所上市的玻璃規(guī)避是五毫米，主要用在建筑玻璃上。我們對2017年房地產(chǎn)的判斷是，2017年房地產(chǎn)市場會有所下滑，但是空間不會很大。

最后我們再來看下玻璃的成本，最主要的兩個部分，是一個純堿，一個是燃料，也就是煤炭。這兩個占據(jù)了玻璃成本的70%左右。

我們認(rèn)為，2017年純堿供應(yīng)偏緊，價格持續(xù)上行。而對于17年煤炭價格的走勢無論是市場走勢還是行政約束看，煤炭價格會出現(xiàn)回歸但是還是維持高位，總體來說純堿和煤炭對玻璃成本的支撐在2017年依然存在�？偟膩碚f2017年玻璃走勢我們相對樂觀，突破1500點(diǎn)將會是大概率事件。

五

棉花市場分析

李宏磊

2009年進(jìn)入期貨市場，7年的從業(yè)經(jīng)歷對期貨市場有著深刻的理解，目前就職于農(nóng)產(chǎn)品(11.42 -1.72%,買入)研發(fā)中心，主要分析棉花期貨，對于該品種的行業(yè)基本面比較了解，有些扎實(shí)的投資理論。

基本面17年和國內(nèi)市場比16年相比有所好轉(zhuǎn)，棉花的產(chǎn)量有所減少，而且需求有增長的態(tài)勢。對于價格將有明顯的支撐左右。

2017年和2016年相比，棉花的價格重心將有所上移。到那時國內(nèi)棉花的拋儲始終是成為壓制價格的一個籌碼。預(yù)計明年棉花價格將進(jìn)一步抬升，但是幅度有限。從棉花價格指數(shù)看，13300-18000萬/噸或?qū)⒊蔀?/span>2017年棉花價格運(yùn)行的主要區(qū)間。

從2016年開始，棉花的金融屬性也越來越強(qiáng)，考慮到國內(nèi)外金融市場的態(tài)勢，大宗商品價格波動的潛在風(fēng)險加大，市場的不穩(wěn)定性也在加大。

來源：金融界網(wǎng)站