進(jìn)入12月份以后，PTA市場(chǎng)情況及宏觀環(huán)境發(fā)生了較大變化，PTA期價(jià)在觸及9088元的低點(diǎn)后也逐步回升。當(dāng)前，期價(jià)依然保持在反彈通道內(nèi)，未來行情能否延續(xù)確實(shí)存在較大變數(shù)。筆者認(rèn)為，未來PTA行情將以振蕩為主，短期反彈，中期或?qū)⒒芈洹?/p>

　　聚酯行業(yè)淡季即將到來，對(duì)PTA拉動(dòng)作用減弱

　　2011年1月份，聚酯行業(yè)整體進(jìn)入淡季，下游紡紗廠開工率逐步下降，這使得當(dāng)前聚酯廠商庫(kù)存上升，開工率下滑。截止到12月24日當(dāng)周，聚酯廠商的開工率從12月初的84%下滑到80%，企業(yè)利潤(rùn)也逐步走低，部分企業(yè)的銷售收入已經(jīng)接近成本，這與11月份的形勢(shì)不能同日而語(yǔ)。究其原因，在國(guó)家逐步加大調(diào)控力度的背景下，本來利潤(rùn)較低的下游企業(yè)價(jià)格轉(zhuǎn)嫁更加困難，只能減少對(duì)聚酯產(chǎn)品的采購(gòu)，這對(duì)于PTA價(jià)格產(chǎn)生不良影響，聚酯廠商減少對(duì)PTA的采購(gòu)讓PTA價(jià)格上漲乏力。

  　未來一段時(shí)間，除春節(jié)前聚酯廠商仍有對(duì)PTA的少量備貨需求外，其他時(shí)期將明顯進(jìn)入淡季。不過，這未必能對(duì)PTA生產(chǎn)廠商產(chǎn)生很大壓力，因當(dāng)前PTA庫(kù)存不高，據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月24日當(dāng)周，PTA工廠僅有0—4天的庫(kù)存，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于聚酯工廠的10—25天庫(kù)存。因此，聚酯行業(yè)的不利形勢(shì)對(duì)PTA價(jià)格的影響或?qū)⒂邢蓿琍TA價(jià)格或許會(huì)在其他因素影響下走出相應(yīng)行情。

　　原油價(jià)格上漲支撐作用明顯

　　自11月23日以來，原油價(jià)格延續(xù)了緩慢上漲的走勢(shì)，目前已經(jīng)突破90美元整數(shù)關(guān)口，并有進(jìn)一步走高的可能。原油的走高推升了PX價(jià)格并進(jìn)一步對(duì)PTA價(jià)格造成影響，截止到12月28日，PX價(jià)格FOB韓國(guó)漲到1370美元/噸，為今年以來的新高。PTA現(xiàn)貨價(jià)格也展開反彈，12月28日上漲260元/噸達(dá)到9900元/噸，盡管這一價(jià)位并不是今年最高，但這足以使PTA生產(chǎn)商的利潤(rùn)快速上漲到1500元/噸以上，如下圖所示。

　　PTA現(xiàn)貨價(jià)格、理論成本和利潤(rùn)走勢(shì)

　　筆者認(rèn)為，未來1—2個(gè)月之內(nèi)，原油價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)特征，有可能沖破100美元整數(shù)關(guān)口。這主要是因?yàn)椋�首先，美元貶值是大勢(shì)所趨，尤其是在11月份美國(guó)啟動(dòng)第二輪量化寬松政策以后。美聯(lián)儲(chǔ)宣布在2011年6月底以前將持續(xù)購(gòu)買6000億美元的債券，這意味著又有大量的美元流入市場(chǎng)，導(dǎo)致美元貶值，流動(dòng)性過剩加劇，通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng)。以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格將不可避免地上漲。其次，原油消費(fèi)增加支持價(jià)格上升。從當(dāng)前的數(shù)據(jù)看，2010年、2011年原油消費(fèi)均可能呈現(xiàn)持續(xù)增加的勢(shì)頭，這主要是新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長(zhǎng)抵消了發(fā)達(dá)國(guó)家因金融危機(jī)影響帶來的需求減少，因此，原油價(jià)格持續(xù)上漲有基本面支持。再次，2010年原油價(jià)格相對(duì)于其他大宗商品價(jià)格而言上漲不多，目前階段可能出現(xiàn)補(bǔ)漲。因此，在未來一段時(shí)期內(nèi)，原油價(jià)格的上漲將成為支撐PTA價(jià)格的主要因素。

　　國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控壓力增加，效果有待觀察

　　自11月20日國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》（即國(guó)十六條）以來，中央政府逐步加大了對(duì)物價(jià)的調(diào)控力度，到目前為止已經(jīng)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩次加息，動(dòng)作之大可以說是近幾年所未見。這主要是因?yàn)榍捌跒閼?yīng)對(duì)金融危機(jī)，央行發(fā)鈔過多，導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，物價(jià)上漲。中央政府的調(diào)控措施確實(shí)起到了短期的效果，11月中旬物價(jià)紛紛回落，PTA期價(jià)也在連拉四個(gè)漲停后終于止步，從最高的11750元/噸跌到11月底的9088元/噸，但其后價(jià)格卻逐步回升，盡管央行的緊縮措施不斷。

　　這是為什么呢？筆者認(rèn)為，這主要還是流動(dòng)性過多造成的結(jié)果，央行雖然三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩次加息，但要想用這些措施回收的流動(dòng)性抵消掉此前超發(fā)的貨幣只能是杯水車薪。11月份，央行承認(rèn)此前超發(fā)貨幣43萬億元，而每次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅能回收大約3000億元，三次也不過回收1萬億元，這和超發(fā)的數(shù)據(jù)是無法相比的，再加上貨幣乘數(shù)的放大作用，市場(chǎng)中多余的流動(dòng)性是無法想象的。因此，通貨膨脹的預(yù)期難以在短期內(nèi)消除，11月份超過5%的CPI漲幅不會(huì)在短期得到扭轉(zhuǎn)，PTA價(jià)格的上漲在情理之中。何時(shí)國(guó)家的調(diào)控政策能真正控制住物價(jià)呢？目前難有定論，但短期難以實(shí)現(xiàn)是肯定的。

　　綜上所述，PTA價(jià)格受多重復(fù)雜因素的影響，其中期走勢(shì)難以用上漲或下跌來概括，而趨于振蕩的可能性較大。短期內(nèi)，在原油上漲和流動(dòng)性過剩的影響下，PTA價(jià)格可能走高，這一趨勢(shì)并不能被PTA的基本面所阻擋。而從較長(zhǎng)的時(shí)間看，PTA價(jià)格在上漲后必然進(jìn)行理性回歸，屆時(shí)基本面就將發(fā)揮更大的作用，再加上國(guó)家持續(xù)宏觀調(diào)控政策的影響，PTA價(jià)格將更加趨于理性。

【期貨日?qǐng)?bào)】