上周，QE3利好兌現(xiàn)、地緣爭(zhēng)端淡化后，原油供需態(tài)勢(shì)的強(qiáng)弱變化成為油價(jià)主導(dǎo)因素，兩地油價(jià)出現(xiàn)“再平衡”。展望后市，面臨攤牌的美國(guó)大選仍將成為油價(jià)走向的關(guān)鍵。

　　從風(fēng)險(xiǎn)偏好方面比較，如果羅姆尼勝出，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將出現(xiàn)提升，資金自避險(xiǎn)資產(chǎn)流出，利好商品價(jià)格；而如果奧巴馬繼續(xù)連任，市場(chǎng)焦點(diǎn)將很快轉(zhuǎn)向美債上限及“財(cái)政懸崖”問題，共和黨及民主黨的“拉鋸戰(zhàn)”可能使得市場(chǎng)在今年余下的交易時(shí)間內(nèi)不得不重溫2011年的糾結(jié)局面，到那時(shí)，即使美元指數(shù)受到壓制，對(duì)于商品也難以呈現(xiàn)利多格局。大選當(dāng)前，對(duì)于奧巴馬而言，為了確保競(jìng)選連任，經(jīng)濟(jì)及就業(yè)的復(fù)蘇將是“成績(jī)單”上的漂亮一筆，周五公布的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)亦是競(jìng)選鏈條上的重要一環(huán)。

　　此次非農(nóng)數(shù)據(jù)好在何處？從新增就業(yè)方面來(lái)看，除去10月新增就業(yè)人數(shù)超出此前預(yù)估的新增12.5萬(wàn)人，本次報(bào)告還上修了前兩月的新增就業(yè)人數(shù)：9月非農(nóng)就業(yè)由新增11.4萬(wàn)人上修至新增14.8萬(wàn)人；8月數(shù)據(jù)自新增14.2萬(wàn)人上修至新增19.2萬(wàn)人，調(diào)整之后兩月共計(jì)新增8.4萬(wàn)人。也就是說(shuō)，此次非農(nóng)報(bào)告的發(fā)布，相當(dāng)于發(fā)現(xiàn)了25.5萬(wàn)的新增就業(yè)人數(shù)。而對(duì)照8月數(shù)據(jù)，從第一次預(yù)估的新增9.6萬(wàn)人，經(jīng)歷兩次調(diào)整提升了近10萬(wàn)，可能說(shuō)明勞工統(tǒng)計(jì)局對(duì)新增就業(yè)人數(shù)的確認(rèn)較慢，預(yù)示著后期調(diào)整中可能發(fā)現(xiàn)更多的新增就業(yè)。從失業(yè)率方面來(lái)看，10月失業(yè)率雖然由9月的四年新低7.8%回升，但從數(shù)據(jù)上看，計(jì)入勞動(dòng)力的人數(shù)增加了，也就是說(shuō)，失業(yè)率的回升源于求職人數(shù)增速超過工作崗位增速，反映出失業(yè)者更積極地尋求工作。綜合以上兩方面來(lái)看，大選前的最后一份非農(nóng)報(bào)告無(wú)疑透露出美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　那么，這一數(shù)據(jù)為市場(chǎng)帶來(lái)了怎樣的聯(lián)想？筆者認(rèn)為，主要有以下三個(gè)方面：第一，對(duì)照周五早些時(shí)間公布的法國(guó)、德國(guó)及歐元區(qū)制造業(yè)PMI，讓顯示出復(fù)蘇動(dòng)能的美國(guó)經(jīng)濟(jì)與長(zhǎng)期位于榮枯線下方、持續(xù)萎縮的歐洲經(jīng)濟(jì)比較，兩者高下立判；第二，就業(yè)數(shù)據(jù)的連續(xù)恢復(fù)，無(wú)疑為奧巴馬連任美國(guó)總統(tǒng)注入了強(qiáng)心劑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策有望延續(xù)；第三，就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇暗示QE3規(guī)模可能縮小或提前結(jié)束，事實(shí)上，我們看到，周五美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債價(jià)格出現(xiàn)了不同變化，2年、5年、10年期國(guó)債價(jià)格上升，30年期國(guó)債價(jià)格承壓下行。而以上三個(gè)方面的解讀，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)相對(duì)優(yōu)勢(shì)、政策穩(wěn)定性及貨幣價(jià)格方面，都對(duì)美元提供支撐，使其全面走高，同時(shí)壓制以美元計(jì)價(jià)的商品走勢(shì)。

　　必須看到，短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢(shì)，不代表世界經(jīng)濟(jì)格局的強(qiáng)勢(shì)，增速回落、需求降低仍將長(zhǎng)期困擾全球，對(duì)于四季度中后期的原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，供應(yīng)抬升和需求弱化的矛盾本就存在，在美國(guó)大選的背景下，除去現(xiàn)任政府壓低油價(jià)的動(dòng)機(jī)，短期數(shù)據(jù)利好美元以及大選引發(fā)的不確定性，將使其價(jià)格受到進(jìn)一步壓制。

    轉(zhuǎn)自中國(guó)證券報(bào)