鑒于化工領(lǐng)域廣泛存在著“中間體”，而國內(nèi)又缺少交易“中間體”的現(xiàn)貨市場。因而我國石化終端產(chǎn)品的價(jià)格形成過程較為復(fù)雜，往往受到上游價(jià)格壟斷的影響。通常價(jià)格的形成主要受兩種因素主導(dǎo)：一是消費(fèi)拉動，二是成本推動。在這兩種類型之間，價(jià)格傳導(dǎo)的過程和效果也大不相同。

　　目前，我國有三個(gè)期貨品種屬于石化產(chǎn)品。一是上海交易所的燃料油；二是鄭州商品交易所的PTA；三是大連商品交易所的LLDPE。在這三個(gè)品種之中，燃料油屬于石油產(chǎn)品（簡稱油品），而PTA和LLDPE屬于化工產(chǎn)品。由于油品的煉制不存在所謂的“中間體”，且國內(nèi)具有成熟的現(xiàn)貨交易市場，因而價(jià)格的形成過程較為簡單。在我國，盡管大部分油品仍由發(fā)改委定價(jià)，但石腦油和燃料油已經(jīng)采取了市場定價(jià)的方式。鑒于煉油企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的上端，因而油品的價(jià)格形成也具有某些壟斷特征，地方小型煉廠往往處于不利的地位。

　　石油石化行業(yè)的地位和作用

　　石油石化是重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，它為國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行提供能源和基礎(chǔ)原材料，許多國家都對該領(lǐng)域高度關(guān)注。而原油位于石化產(chǎn)業(yè)鏈的源頭，在全球能源消費(fèi)中占很大比例。如在2004年前后，歐洲和亞洲約為32%，中東地區(qū)高達(dá)53%，中南美洲約44%，非洲約41%，北美約40%。2008年，全球每天消費(fèi)原油大約為8600萬桶。全球最大的原油消費(fèi)國是美國、中國和日本。石化行業(yè)在我國的國民經(jīng)濟(jì)中占有相當(dāng)大的比重。以1999年至2003年的平均值計(jì)算，中國石化(4.92 -2.19%,買入)行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占全部工業(yè)總產(chǎn)值的14.4%，工業(yè)增加值占約16%，總資產(chǎn)占比約13%，產(chǎn)品銷售收入占比超過14%，而石化行業(yè)工業(yè)增加值約占GDP的4%。

　　石化行業(yè)的地位不僅體現(xiàn)在其占國民經(jīng)濟(jì)的比重上，也體現(xiàn)在其對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)提供的基礎(chǔ)性作用上，其基礎(chǔ)性作用和支柱性地位體現(xiàn)在下列三個(gè)方面： 1.為生產(chǎn)和生活提供能源。根據(jù)IEA的數(shù)據(jù)：2005年，在中國的一次能源總需求中，石油占18.8%，是除煤炭以外最大的能源資源。我們常用的汽油、煤油、柴油、石腦油、燃料油等都是石油的下游產(chǎn)品。2.為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供原材料。石油不但是重要的能源物質(zhì)，也是化工行業(yè)的重要原料。從上游的石腦油，到中游的各類中間體，以及下游的合成樹脂、合成纖維和合成橡膠等，都是石化產(chǎn)業(yè)的重要原材料或者產(chǎn)品�；�工領(lǐng)域是個(gè)巨大的行業(yè)，其產(chǎn)品涉及到人類生活的方方面面。上至航天航空等高科技產(chǎn)品，下至服裝和生活日用品，無一沒有化工原料油的身影。3.支持與促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展。在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，除農(nóng)機(jī)動力需使用燃料之外，化肥占據(jù)了很大的比重。此外，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)大量使用塑料薄膜，推動了農(nóng)業(yè)的發(fā)展。

　　石油石化產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)成

　　石油化工是指以石油和天然氣為原料，生產(chǎn)石油產(chǎn)品和化工產(chǎn)品的整個(gè)加工工業(yè)，包括原油和天然氣的開采行業(yè)和油品的銷售行業(yè)，是我國的支柱產(chǎn)業(yè)之一。通�？梢詫⑹�油石化產(chǎn)業(yè)分為：石油開采業(yè)、石油煉制業(yè)、石油化工、化工制品和化肥行業(yè)等。

　　“石油開采”指的是將原油和天然氣從地下采出的過程，并將原油和天然氣分離。“石油煉制”指的是將原油加工成汽油、柴油、煤油、石腦油、重油等油品的過程。“石油化工”指的是，將石油產(chǎn)品和石化中間品加工成石化中間品的過程。而“化工制品”指的是將石化中間品加工成制品的過程。“化肥行業(yè)”指的是將石油產(chǎn)品合成為化肥的過程。每個(gè)過程有其自身的功能和特點(diǎn)。具體分類和特點(diǎn)如下：

　　石油工業(yè)包括全球的勘探、開采、煉制、運(yùn)輸（通常利用油輪和管道運(yùn)輸）和油品銷售等。石油也是許多化工產(chǎn)品的原料，包括醫(yī)藥品、熔劑、化肥和塑料等。該行業(yè)通常被分為三個(gè)主要部份：上游、中游、下游。通常將中游納入下游之內(nèi)。

　　石油石化產(chǎn)業(yè)鏈

　　石油領(lǐng)域的上游通常指原油和天然氣的尋找、采收和生產(chǎn)，被稱為勘探和生產(chǎn)領(lǐng)域。還包括尋找地下或者水下油田和氣田，和鉆井等工作，以及后續(xù)開采原油和收取天然氣等油井的運(yùn)營工作。

　　下游領(lǐng)域包括石油煉廠、化工廠、石化產(chǎn)品的分配和銷售環(huán)節(jié)，以及天然氣銷售企業(yè)等。下游行業(yè)涉及數(shù)千種油品和化工產(chǎn)品，如汽油、柴油、航空燃料、取暖油、瀝青、潤滑劑、合成橡膠、塑料、化肥、防凍劑、殺蟲劑、醫(yī)藥品、天然氣和丙烷等。

　　石化產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制

　　為了便于研究價(jià)格的形成和傳導(dǎo)過程，本文根據(jù)價(jià)格形成和傳導(dǎo)的特點(diǎn)，按照石油產(chǎn)品（簡稱油品）和化工產(chǎn)品兩大類進(jìn)行分析。

　　1.價(jià)格傳導(dǎo)的過程

　　鑒于化工領(lǐng)域廣泛存在著“中間體”，而國內(nèi)又缺少交易“中間體”的現(xiàn)貨市場。因而我國石化終端產(chǎn)品的價(jià)格形成過程較為復(fù)雜，往往受到上游價(jià)格壟斷的影響。

　　產(chǎn)業(yè)鏈圖顯示了石化產(chǎn)業(yè)鏈的主要環(huán)節(jié)，其產(chǎn)業(yè)鏈末端產(chǎn)品的價(jià)格經(jīng)由各自產(chǎn)業(yè)鏈的加工環(huán)節(jié)傳導(dǎo)形成。如圖所示：石油餾分（主要是輕質(zhì)油）通過烴類裂解，或裂解氣餾分可制取乙烯、聚乙烯、丁二烯等烯烴和苯、甲苯、二甲苯等芳烴。芳烴亦可來自石油輕餾分的催化重整。石油輕餾分和天然氣經(jīng)蒸汽轉(zhuǎn)化、重油經(jīng)部分氧化可制取合成氣，進(jìn)而生產(chǎn)合成氨、合成甲醇等。三烯三烴經(jīng)與無機(jī)產(chǎn)品反應(yīng)可獲得“中間體”，包括PE、EG、聚乙烯醇、丙烯晴、已內(nèi)酰胺、對二甲苯等，也就是產(chǎn)合成樹脂、合成橡膠等產(chǎn)品的原料。

　　通常價(jià)格的形成主要受兩種因素主導(dǎo)：一是消費(fèi)拉動，二是成本推動。在這兩種類型之間，價(jià)格傳導(dǎo)的過程和效果也大不相同。

　�。�A）消費(fèi)拉動型

　　在消費(fèi)拉動的情況下，受下游需求增長的影響，價(jià)格開始上漲。此時(shí)，該加工環(huán)節(jié)的邊際利潤也隨之增長，進(jìn)而拉動原材料價(jià)格的上漲。這一過程在產(chǎn)業(yè)鏈中的每一個(gè)加工環(huán)節(jié)中重復(fù)，直至傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈的源頭石腦油（或者天然氣）。這一過程有時(shí)也會在某一環(huán)節(jié)受到阻礙，特別是在產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)量或者需求的環(huán)節(jié)。

　　（B）成本推動型

　　在成本推動的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈源頭原材料價(jià)格首先上漲，其結(jié)果要求將增加的原材料成本轉(zhuǎn)嫁到該加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價(jià)格之中。這一過程在產(chǎn)業(yè)鏈中的每一個(gè)加工環(huán)節(jié)重復(fù)，直至傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈末端的終端產(chǎn)品。不同的是，成本的推動不如需求的拉動那么順利。由于產(chǎn)業(yè)鏈中下一環(huán)節(jié)的阻礙，而無法完成價(jià)格傳導(dǎo)過程，致使該加工環(huán)節(jié)的邊際利潤降低，甚至處于虧損狀態(tài)。事實(shí)上，上游價(jià)格的向下傳導(dǎo)，必須得到下游產(chǎn)品消費(fèi)市場的消化。一旦價(jià)格超過了消費(fèi)者愿意接受的程度，該產(chǎn)品將面臨積壓的命運(yùn)，價(jià)格根本無法繼續(xù)傳導(dǎo)。結(jié)果該產(chǎn)品不得不虧損銷售，生產(chǎn)企業(yè)必須承擔(dān)虧損的現(xiàn)實(shí)，直到價(jià)格能夠向下傳導(dǎo)為止。

　�。�C）消費(fèi)萎縮

　　與上述兩種情況相反的是，消費(fèi)萎縮和成本下降時(shí)的傳導(dǎo)過程。當(dāng)消費(fèi)萎縮時(shí)產(chǎn)品開始積壓，企業(yè)開始減產(chǎn)，導(dǎo)致該加工環(huán)節(jié)的原材料價(jià)格下降。這一過程逐漸向上游傳導(dǎo)，最終迫使產(chǎn)業(yè)鏈源頭產(chǎn)品價(jià)格回落。這一過程有時(shí)會在某一環(huán)節(jié)減弱，因?yàn)樵撋嫌萎a(chǎn)品有可能是其他產(chǎn)業(yè)鏈的上游，只要該產(chǎn)業(yè)鏈的整體需求沒有充分的下降。

　�。�D）成本下降

　　對于下游企業(yè)來說，原材料成本的下降是件好事。不但可以提高加工利潤，還可以降低產(chǎn)品價(jià)格，擴(kuò)大市場。然而，在成本下降的整個(gè)傳導(dǎo)過程中，加工企業(yè)卻很難應(yīng)對。面對不斷降價(jià)的原材料，無論以何種價(jià)格買入，企業(yè)都要面臨虧損。這就導(dǎo)致了另外一種局面，企業(yè)寧可停產(chǎn)也不愿意生產(chǎn)。當(dāng)然，為了保住重要的客戶資源，大多數(shù)大型企業(yè)不得不繼續(xù)虧本生產(chǎn)。

　　我們還可以將上游原材料價(jià)格與下游產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行對比，找出價(jià)格運(yùn)動的相關(guān)性。從以往產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品價(jià)格的年均變化趨勢來看，石腦油價(jià)格的變化與原油價(jià)格的變化總體一致，相關(guān)度在產(chǎn)業(yè)鏈中最高。也就是說，其裂解差價(jià)相對穩(wěn)定。此外，從原油到PTA的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，價(jià)格傳導(dǎo)有如下規(guī)律：

　　原油－石腦油 （加工費(fèi)區(qū)間：35—50美元/噸）

　　石腦油－MX （加工費(fèi)區(qū)間：50—60美元/噸）

　　MX－PX？ 加工費(fèi)區(qū)間：80—100美元/噸）

　　PX－PTA （加工費(fèi)區(qū)間：150—170美元/噸）

　　事實(shí)上，將原料和產(chǎn)品之間的差價(jià)與上述加工費(fèi)區(qū)間對比，我們可以了解某一環(huán)節(jié)的盈利狀況和所處的環(huán)境。一旦某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)扭曲，該環(huán)節(jié)或許就是影響價(jià)格的主要因素。

　　2.價(jià)格傳導(dǎo)的特點(diǎn)

　　石化產(chǎn)業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)主要存在以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：

　�。�A）時(shí)間滯后性。通常產(chǎn)業(yè)鏈越長，滯后的時(shí)間也較長。

　　（B）過濾短期小幅波動。由于具有滯后性，一些短期和小幅波動還沒有來得及向下傳導(dǎo)，價(jià)格就已經(jīng)發(fā)生變化，因而短期波動得以過濾。

　�。�C）傳導(dǎo)過程可能被阻斷。當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈中某一環(huán)節(jié)的供需關(guān)系處于極端狀態(tài)時(shí)，該環(huán)節(jié)供需關(guān)系本身上升為影響價(jià)格的主導(dǎo)因素，因而價(jià)格傳導(dǎo)被阻斷。

　�。�D）價(jià)格壟斷性。由于國內(nèi)缺少交易石化“中間體”的市場，因而其價(jià)格具有壟斷性。越是靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端的企業(yè)，其價(jià)格壟斷性越強(qiáng)。

　　（E）國際市場價(jià)格的影響。進(jìn)口依存度較高的“中間體”，其定價(jià)常常受到國際市場價(jià)格的影響。進(jìn)口依存度越高，受國際市場價(jià)格的影響越大。

　　3.油品價(jià)格的形成

　　在我國，除石腦油和燃料油外，其油品的價(jià)格仍然由“發(fā)改委統(tǒng)一定價(jià)”，采用區(qū)間定價(jià)的原則。即只有當(dāng)國際油價(jià)波動超過一定幅度時(shí)，才會進(jìn)行調(diào)整。因此這些油品的價(jià)格與國際市場價(jià)格的聯(lián)動性并不太大，且滯后的時(shí)間很長。但我國的石腦油和燃料油已率先采用了“市場定價(jià)機(jī)制”。可以設(shè)想，隨著改革的深入，我國的油品價(jià)格形成機(jī)制將最終采用由市場定價(jià)的方法。

　　在市場定價(jià)的環(huán)境下，油品價(jià)格一方面受原材料成本和加工環(huán)節(jié)邊際利潤的影響，另一方面還要受產(chǎn)品供需關(guān)系的影響。除了生產(chǎn)成本之外，我國的油品價(jià)格往往受進(jìn)口成本的影響，特別是亞洲市場價(jià)格的影響，尤其是在國內(nèi)需求缺口較大的情況下。例如，我國黃埔市場的燃料油（180CST）價(jià)格，主要受新加坡市場價(jià)格的影響；而我國的石腦油價(jià)格則主要受日本市場價(jià)格的影響。

　　在亞洲的油品市場中，最為重要的就是新加坡市場。亞洲地區(qū)特別是遠(yuǎn)東地區(qū)的成品油定價(jià)基本上都要參考新加坡成品油市場價(jià)格，而“普氏”（PLATTS）的油品報(bào)價(jià)具有一定的權(quán)威性。普氏（PLATTS）公開市場是指每天下午5：00-5：30在公開報(bào)價(jià)系統(tǒng)（PAGE190）上進(jìn)行公開現(xiàn)貨交易的市場，每天公布的報(bào)價(jià)是15天以后交貨的價(jià)格，實(shí)際交割一般在15-30天之內(nèi)進(jìn)行。

　　4.裂解差價(jià)與價(jià)格傳導(dǎo)

　　與化工產(chǎn)業(yè)不同，由于不存在所謂的石化“中間體”，油品的價(jià)格均由交易油品的市場決定（我國沒有交易石化中間體的現(xiàn)貨市場）。一般來說，油品成本應(yīng)該包括生產(chǎn)原材料和輔料，以及加工過程中發(fā)生的費(fèi)用。或者說，油品價(jià)格由“原材料成本”＋“邊際利潤”構(gòu)成。通常，我們使用“裂解差價(jià)”的概念，描述某一油品的市場價(jià)格與原油的市場價(jià)格之差。

　　在油品市場上，裂解差價(jià)是衡量企業(yè)盈利狀況的一種指標(biāo)，也是市場供需關(guān)系的一種反應(yīng)。當(dāng)裂解差價(jià)走高時(shí)，煉廠的利潤擴(kuò)大。意味著：或者油品價(jià)格上漲，或者原油價(jià)格下降，或者兩者兼而有之，其結(jié)果是煉廠利潤增加。當(dāng)裂解差價(jià)走低時(shí)，意味著：或者油品價(jià)格下跌，或者原油價(jià)格上漲。這種價(jià)差的變化，通常暗示著價(jià)格的未來走向。

　　影響價(jià)格的其他因素

　　1.季節(jié)性影響

　　季節(jié)性主要是指隨著季節(jié)的交替而產(chǎn)生的需求量不同的情況，石化終端產(chǎn)品的季節(jié)性消費(fèi)情況直接帶動上游石化產(chǎn)品的產(chǎn)銷變動，從而進(jìn)一步引發(fā)價(jià)格的相應(yīng)波動，形成一定的季節(jié)性交替。在石化產(chǎn)業(yè)鏈中，還有一些環(huán)節(jié)具有季節(jié)性特點(diǎn)，包括原油等。

　　2.相關(guān)商品價(jià)格走勢

　　由于相關(guān)商品價(jià)格價(jià)格具有較強(qiáng)的替代作用，其價(jià)格變動也直接影響到石化產(chǎn)品價(jià)格走勢，如PTA和棉花，由于其都是紡織品的直接上游原料，所以它們之間具體較強(qiáng)的替代作用，價(jià)格走勢也具有一定的聯(lián)動性。

　　3.人民幣匯率變化

　　人民幣匯率變化直接影響到石化中間體及上下游產(chǎn)品的進(jìn)出口價(jià)格，將直接影響到該系列商品的進(jìn)出口競爭力情況。如對PTA而言，我國是全球最大的紡織品生產(chǎn)國和出口國，人民幣升值降低紡織品的出口競爭力。另一方面，人民幣升值意味著按美金計(jì)價(jià)的進(jìn)口PX價(jià)格更加具有吸引力，有可能促使相應(yīng)的報(bào)價(jià)上升。

　　4.國家宏觀政策法規(guī)對價(jià)格的影響

　　國家宏觀政策法規(guī)對價(jià)格的影響主要包括進(jìn)口關(guān)稅、出口退稅以及國家產(chǎn)業(yè)政策取向等等。進(jìn)口關(guān)稅直接影響到進(jìn)口商品的成本，出口退稅反應(yīng)在出品商品在國外的競爭力情況，而國家產(chǎn)業(yè)政策取向則直接影響到某個(gè)產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域在未來的發(fā)展?fàn)顩r，對未來產(chǎn)品的供需情況及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展關(guān)況具有較強(qiáng)的聯(lián)動作用。

總之，石化產(chǎn)業(yè)鏈較為復(fù)雜，且各品種具有各自的特點(diǎn)。如PTA與紡織品市場密切相關(guān)，而LLDPE與農(nóng)膜市場密切相關(guān)。這就導(dǎo)致了各個(gè)品種還有自己的運(yùn)行規(guī)律，盡管原油價(jià)格的影響完全相同。鑒于我國的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響有限，因而LLDPE領(lǐng)先于原油價(jià)格恢復(fù)上行，這就是一個(gè)“減緩、阻斷、甚至逆轉(zhuǎn)原油走勢”的典型案例.

來源：金融界網(wǎng)站