近兩個(gè)月以來滬膠主力1405合約從19000元上方跌至15000元附近，跌幅高達(dá)20%。對于目前滬膠1405合約，我們認(rèn)為15000元-16500元是均衡價(jià)格區(qū)間，價(jià)格在近一個(gè)月里繼續(xù)大幅下挫的可能性較小。

　　國內(nèi)外宏觀情況較穩(wěn)，短期里市場風(fēng)險(xiǎn)情緒偏強(qiáng)。本周二晚間美聯(lián)儲(chǔ)新任主席耶倫講話沒有太多亮點(diǎn)，對金融市場影響不大，短期里市場風(fēng)險(xiǎn)情緒依然偏強(qiáng)。耶倫證詞內(nèi)容與近期聯(lián)儲(chǔ)官員集中表態(tài)一致；她強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢緩慢，就業(yè)市場距離常態(tài)依然遙遠(yuǎn)；表示國會(huì)考慮其他促進(jìn)增長政策是適宜的，提到需要控制通脹以維護(hù)美元的安全性。講話當(dāng)天金融市場反應(yīng)平平，而道瓊斯指數(shù)目前仍然處于強(qiáng)勁反彈期，市場的風(fēng)險(xiǎn)情緒偏強(qiáng)。中國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較穩(wěn)，本周公布的1月貿(mào)易賬為319億美元，好于預(yù)期的241億美元，環(huán)比也增加，A股市場整體仍處于反彈氛圍中。國內(nèi)外宏觀情況較穩(wěn)，短期里市場風(fēng)險(xiǎn)情緒偏強(qiáng)。

　　青島保稅區(qū)的庫存雖然再度大幅增加，但這部分庫存前期已經(jīng)被價(jià)格消化。截至2月13日，青島保稅區(qū)的橡膠總庫存較上月中旬增長約12%至34萬噸，其中天然橡膠庫存增幅高達(dá)20%，合成橡膠與復(fù)合橡膠庫存變化不大。庫存的增加基本符合市場預(yù)期，因?yàn)?span lang="EN-US">12月份我國的天然橡膠進(jìn)口量為35萬噸，同比增長67%，環(huán)比增長30%；據(jù)悉1月份的進(jìn)口量也較大，所以青島保稅區(qū)庫存增加基本已經(jīng)符合預(yù)期。與此同時(shí)，這部分新增的庫存前期已經(jīng)被價(jià)格消化，因?yàn)槲覀冏⒁獾?span lang="EN-US">12月底與1月底的兩次價(jià)格破位下行都是現(xiàn)貨引導(dǎo)期貨，所以我們認(rèn)為目前所看到的庫存數(shù)據(jù)已經(jīng)提前被市場消化。

　　滬膠目前相對于其他市場的價(jià)差處于合理位置，因此滬膠短期里大幅下挫的可能性不大。截至2月13日，日膠1405合約的完稅價(jià)格接近17000元/噸，新加坡3號煙片1405合約的完稅價(jià)格略高于17000元/噸，滬膠相對于這兩個(gè)市場橡膠價(jià)格偏低，從跨市套利的角度來看，滬膠不是很好的空頭標(biāo)的�，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)方面，截至2月13日，上海地區(qū)云南國營全乳膠報(bào)價(jià)15500元/噸，基差較合理，故在15500元下方也不對滬膠構(gòu)成大賣壓。所以從目前全乳、煙片內(nèi)部的價(jià)格環(huán)境來講，15000元-16500元是滬膠價(jià)格比較合理的區(qū)間。

　　泰國即將進(jìn)入低產(chǎn)期，產(chǎn)業(yè)賣盤減少。從3月份起，泰國即將進(jìn)入天然橡膠的低產(chǎn)期，來自上游端的賣盤將減少，橡膠產(chǎn)業(yè)鏈中游至下游將處于去庫存階段。由于今年年初橡膠價(jià)格低迷，產(chǎn)業(yè)上游賣盤較主動(dòng)，導(dǎo)致了1月份價(jià)格快速下跌。雖然我國云南從3月份起將陸續(xù)開割，但如果橡膠價(jià)格較低可能將造成開割意愿不足，而新開割時(shí)期橡膠供應(yīng)量本來就較少，如果在此時(shí)間段中下游去庫存情況較好，橡膠價(jià)格可能會(huì)有較大幅度的反彈。因此，在3月份-5月份主要生產(chǎn)國低產(chǎn)的情況下，橡膠基本面方面的不確定性較高，價(jià)格再快速大幅下挫的可能性較小。

　　綜上所述，我們認(rèn)為新公布的高庫存數(shù)據(jù)前期已經(jīng)被價(jià)格消化，而3-5月份泰國進(jìn)入低產(chǎn)期后橡膠基本面方面的不確定性較大，滬膠目前相對于其他市場的價(jià)差處于合理位置，所以我們認(rèn)為15000元-16500元是目前滬膠1405合約較均衡的價(jià)格區(qū)間。

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