隨著十八大及相關(guān)會議政策利多效應(yīng)的逐步釋放，近期滬膠反彈后出現(xiàn)高位回調(diào)。在基本面多空交織的背景下，滬膠將延續(xù)振蕩格局。

　　全球貨幣寬松支撐膠價

　　12月12日，美聯(lián)儲宣布了第四輪量化寬松貨幣政策，每月采購450億美元國債，替代扭曲操作，加上第三輪量化寬松每月400億美元的的寬松額度，聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購額達(dá)到850億美元。12月20日，日本央行在12月利率決議中宣布，將資產(chǎn)購買規(guī)模擴(kuò)大10萬億日元至101萬億日元，把貼現(xiàn)債券和日本國債購買規(guī)模各擴(kuò)大5萬億日元。決定增加資產(chǎn)購買和貸款計劃規(guī)模獲得一致通過。

　　貨幣寬松，全球低息環(huán)境和充裕的流動性持續(xù)一段更長時間，可能會為新興市場經(jīng)濟(jì)體再次帶來通脹和資產(chǎn)價格的壓力。

　　中國城鎮(zhèn)化政策拉動未來需求

　　據(jù)測算，中國經(jīng)濟(jì)未來通過推動城鎮(zhèn)化發(fā)展作為引擎拉動，將實(shí)現(xiàn)新增消費(fèi)9000億，實(shí)現(xiàn)新增投資64890億，實(shí)現(xiàn)GDP增加值為2.6個百分點(diǎn)，約占GDP增長值的37.15%。有關(guān)報告顯示，中國的城鎮(zhèn)化率每增加一個百分點(diǎn)，大概能夠帶來7萬億元的市場需求。

　　根據(jù)有關(guān)研究，未來10年新增城鎮(zhèn)人口將達(dá)到4億左右，按較低口徑，農(nóng)民工市民化以人均10萬元的固定資產(chǎn)投資計算，這能夠增加40萬億元的投資需求。而投資需求與天膠需求具有較強(qiáng)的正相關(guān)性。

　　重卡需求有望復(fù)蘇

　　天膠需求看汽車，汽車用膠看重卡。2012年11月，重卡銷量4.9萬輛，同比下降12.59%，降幅有所收窄。重卡銷量連續(xù)三個月環(huán)比正增長，出現(xiàn)見底態(tài)勢。

　　從重卡目前極低的銷量來看，基本滿足不了正常更新需求。目前國內(nèi)重卡保有量420萬輛左右，按5到7年的更新需求來算，每年因報廢更新的量在60萬輛到84萬輛之間，而2012年全年重卡銷量預(yù)計63萬輛，已經(jīng)難以滿足最低更新需求。

　　隨著發(fā)改委批復(fù)的項(xiàng)目陸續(xù)開工以及未來城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的推進(jìn)，固定資產(chǎn)投資有望拉動重卡需求回升。而2013年7月1日起國IV標(biāo)準(zhǔn)將會實(shí)施，可能會提前透支2013年下半年及2014年的部分需求，導(dǎo)致明年上半年需求的集中爆發(fā)。

　　產(chǎn)膠國按計劃減少出口

　　泰國政府一位高級官員近期表示，全球最大的三個產(chǎn)膠國已同意維持減少橡膠出口的政策不變，但覺得沒有必要采取額外措施支撐膠價。泰國、印尼和馬來西亞8月同意將橡膠出口減少30萬噸。他們開始從10月1日起減少橡膠出口，計劃實(shí)施至明年3月底。泰國橡膠種植援助基金辦公室官員說，目前政府沒有任何新措施，將繼續(xù)按計劃減少出口。

　　高庫存壓制膠價

　　近兩個月，上海期貨交易所天膠庫存不斷增加，青島保稅港區(qū)庫存也在不斷攀升。截至12月21日，上海期貨交易所庫存總量達(dá)97697噸，較一個月前增加3萬多噸。截至12月17日，青島保稅區(qū)總庫存達(dá)到29.14萬噸，創(chuàng)歷史新高。

　　高企的庫存，凸顯當(dāng)前消費(fèi)的低迷，對膠價上行構(gòu)成重壓。

　　進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)拉低進(jìn)口成本

　　中國財政部近期宣布，2013年將下調(diào)兩種天然橡膠產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅，旨在鼓勵進(jìn)口。財政部表示，煙膠片的進(jìn)口關(guān)稅將定為價格的20%，每噸1200元人民幣為封頂上限。2012年時的關(guān)稅上限為每噸1600元人民幣。天然橡膠（TSNR）的稅率也被下調(diào)，上限從2012年的每噸2000元人民幣降至2013年的1200元。

　　進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)，將拉低進(jìn)口成本，增加國產(chǎn)膠的價格壓力。

　　總之，在多空交織的基本面作用下，滬膠將延續(xù)振蕩走勢，直至需求發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

轉(zhuǎn)自期貨日報網(wǎng)