臨近2015年收官，天然橡膠抄底的聲音此起彼伏，但理由無外乎是超跌或者太便宜�；仡�2015全年，除4、5兩個(gè)月，橡膠的主旋律就是下跌，尤其6到12月，上期所的天然橡膠自高點(diǎn)一路滑落近四成，似乎只有黑色系才能與之媲美。但天然橡膠價(jià)格真的可以抄底了嗎？

長周期的測算維度在月級(jí)別以上。在如此時(shí)間跨度上，全球政治資本環(huán)境不可不仔細(xì)推敲。美元上漲趨勢(shì)依舊，現(xiàn)在恐怕才到中途。在全球經(jīng)濟(jì)去杠桿的洪流中，全球資本主要配置債券、證券，大宗商品免不了被拋售。包括黃金、原油、橡膠。全球資本市場除非洲以外，最不穩(wěn)定的是拉美，其次是東南亞各國。東南亞的主要產(chǎn)膠國里，隨著原油的下跌，馬來西亞政府的收入是個(gè)大問題，該國貨幣林吉特已經(jīng)給出了答卷；考察印度尼西亞官方的相關(guān)數(shù)據(jù)，似乎除了政府負(fù)債是正增長外，剩下的差不多都是負(fù)增長。同樣，印尼盾也很清晰地出現(xiàn)了麻煩。天然橡膠另一個(gè)主產(chǎn)國泰國，其金融體系相對(duì)比較穩(wěn)固。在2001年以后，全球政治民主化的進(jìn)程中，泰國是比較特立獨(dú)行的。如果不允許人民幣資產(chǎn)的融合，僅期盼于環(huán)太平洋（10.03 +9.98%，買入）自貿(mào)協(xié)議TPP的外圍拉動(dòng)，則“遠(yuǎn)水解不了近渴”。泰銖的弱勢(shì)也無法改變。東南亞各主要產(chǎn)膠國本幣的貶值預(yù)期，反映在本幣資產(chǎn)的拋售上，例如對(duì)過剩天然橡膠的大量拋售，而不可能捂盤惜售。

在2009年到2011年間，由于中國短期大幅度增長的工程載重胎的需求，造成了天然橡膠上下游錯(cuò)配。隨后一波凌厲的上漲讓天然橡膠嗅到了40000多元每噸的氣味，東南亞各產(chǎn)膠國試圖增加產(chǎn)能，以獲得更大的收益。殊不知，隨著這幾年中國需求增速的減緩。筆者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，市場定價(jià)的話語權(quán)幾乎已經(jīng)完全移到了下游，甚至是完全的終端消費(fèi)。這是價(jià)格接近底部的表現(xiàn)。

中國是全球天然橡膠最大的需求國，一年消費(fèi)量大概在400多萬噸，產(chǎn)量大概70-80萬噸，對(duì)外依存度超80％。在供給側(cè)改革的新思路中，橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的供給側(cè)在國外，那么國內(nèi)的改革也簡單了。年中，一些橡膠研究員去中國輪胎產(chǎn)業(yè)集中地東營調(diào)研。據(jù)研究員反饋，輪胎廠很差，開工率很低。筆者也去幾個(gè)典型輪胎廠考察，得出了不一樣的結(jié)論。天然橡膠的下游輪胎廠還處在縮減產(chǎn)能、逐步整合的過程中，當(dāng)前天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈去產(chǎn)能整合遠(yuǎn)沒大面積波及到上游橡膠園。

另外，原油的戰(zhàn)略地位下降，國際原油價(jià)格相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)不會(huì)大幅度上漲。由于丁二烯的產(chǎn)能在2012年迅速擴(kuò)大后，苯乙烯一個(gè)品種不會(huì)把通用合成膠的價(jià)格抬很高。那么低廉的通用合成膠一定會(huì)拖累天然橡膠的價(jià)格。隨著中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)的深入開展，從泰國等東南亞國家進(jìn)口的天然橡膠關(guān)稅也將陸續(xù)降低，另外我國對(duì)外依存度很高，所以國儲(chǔ)局近幾年一直對(duì)橡膠進(jìn)行收儲(chǔ)。當(dāng)國家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品（17.93 +0.00%，買入）部分退出收儲(chǔ)，加大對(duì)農(nóng)民直補(bǔ)的開始，近幾年因?yàn)槭諆?chǔ)而創(chuàng)造的天然橡膠上漲行情應(yīng)該也要退出歷史舞臺(tái)了。

來源：中國證券報(bào)