滬膠在2010年年末最后幾個(gè)交易日里走出了高位振蕩行情，投資者在看好天膠牛市的同時(shí)不免存在一些擔(dān)憂情緒。然而，天膠供不應(yīng)求的基本面、相對有利的宏觀面以及原油的振蕩走強(qiáng)預(yù)示著滬膠牛市至少在2011年上半年都會(huì)繼續(xù)存在。

　　天膠產(chǎn)量增長有限，下游需求依舊看好，供不應(yīng)求難改

　　產(chǎn)量方面，結(jié)合ANRPC公布的數(shù)據(jù)，筆者初步推測2011年各主產(chǎn)國橡膠樹開割面積增長率基本在4%以下，這就決定了2011年全球天膠產(chǎn)量不會(huì)明顯增長，在不發(fā)生惡劣天氣的情況下，2011年全球天膠產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L5.3%。國內(nèi)方面，云南、海南在3月之前基本處于停割期，下游企業(yè)主要依靠進(jìn)口與庫存，也就是說國內(nèi)天膠供給緊張的局面至少在2011年上半年還會(huì)繼續(xù)存在。

    需求方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，發(fā)達(dá)國家整體汽車銷量水平有望企穩(wěn)回升，而印度、中國等新興經(jīng)濟(jì)體汽車銷量還會(huì)繼續(xù)維持高速增長。特別是印度，汽車年銷量在200萬輛，與中國10年前的水平相當(dāng)，但作為全球第二大發(fā)展中國家，其汽車消費(fèi)增長空間巨大，同比增速繼續(xù)維持在30%將是正常水平，這必然促使印度大量消耗天膠，進(jìn)而大幅增加全球天膠需求量。中國方面，隨著車市三大優(yōu)惠政策的取消，汽車銷量增速或?qū)⒎啪�，但考慮到中國汽車占有率遠(yuǎn)低于世界平均水平、經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持良好增長、城市化進(jìn)程不斷加快、居民收入水平逐步提高等，中國汽車銷量將會(huì)繼續(xù)保持中等增速水平，市場普遍的預(yù)期是15%。因此，天膠需求旺盛的局面或?qū)⒗^續(xù)存在，其對于膠價(jià)的支撐依然未變。

　　宏觀面有望支撐滬膠繼續(xù)上行

　　國內(nèi)外宏觀環(huán)境依然有望推動(dòng)滬膠繼續(xù)上行。首先，中國不斷走高的CPI迫使央行貨幣政策逐步收緊，但市場龐大的資金還難以回籠，適度寬松的資金環(huán)境將在2011年繼續(xù)存在。與此同時(shí)，人民幣升值預(yù)期也不斷加劇海外資金流入國內(nèi)，進(jìn)而加大國內(nèi)資金寬裕程度，商品價(jià)格存在繼續(xù)上漲的環(huán)境。其次，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，大宗商品價(jià)格處于不斷攀升當(dāng)中。再次，隨著歐盟及IMF援助計(jì)劃的實(shí)施以及歐洲各國縮減財(cái)政赤字計(jì)劃的出臺，歐債危機(jī)有望得到較好解決。

　　原油振蕩走強(qiáng)是滬膠的又一助漲動(dòng)力

　　隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，原油需求將呈現(xiàn)增加趨勢，這必然不斷推高原油價(jià)格，2011年國際油價(jià)或?qū)⒅匦虏饺?00美元/桶以上。油價(jià)的上漲，將會(huì)抬高合成橡膠的生產(chǎn)成本，并最終通過合成橡膠與天膠的替代效應(yīng)迫使天膠價(jià)格上漲。筆者將原油價(jià)格與滬膠價(jià)格進(jìn)行對比分析，發(fā)現(xiàn)二者的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.87，顯示出高度的正相關(guān)關(guān)系。因此，原油價(jià)格的振蕩走強(qiáng)將成為滬膠的又一助漲動(dòng)力。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為滬膠至少在2011年上半年會(huì)延續(xù)牛市行情，目標(biāo)高位有望達(dá)到46000，投資者此這期間應(yīng)當(dāng)主要關(guān)注上漲當(dāng)中的做多機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在做多的同時(shí)也要把握好節(jié)奏，關(guān)注央行加息、國儲拋膠等不利因素帶來的階段性回落風(fēng)險(xiǎn)。

【期貨日報(bào)】