滬膠第一季度創(chuàng)出新高之后，進(jìn)入牛市四浪調(diào)整，上行壓力漸重。中國(guó)控通脹力度仍在加強(qiáng)，同時(shí)海外出現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向，伴隨著基本面利好因素的消失，滬膠第二季度回落至30000點(diǎn)位附近可能性加大。

　　天膠基本面各項(xiàng)利多因素消失

　　供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)于月初全面開(kāi)割，目前已經(jīng)有新膠上市。隨著后期海南產(chǎn)區(qū)割膠的展開(kāi)以及國(guó)外產(chǎn)膠國(guó)5月份進(jìn)入割膠增速期，市場(chǎng)的供應(yīng)將不斷增加。

　　消費(fèi)方面，3月份中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量為183萬(wàn)輛，同比增加5.4%，增速較去年同期大幅下降�？紤]到2009年銷(xiāo)量基數(shù)較低而導(dǎo)致2010年增速大漲的因素，今年中國(guó)車(chē)市的銷(xiāo)售情況總體良好，但低于市場(chǎng)期望值。第二季度中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量增速有望回歸10%附近，但如果油價(jià)繼續(xù)上漲會(huì)遏制部分需求。而國(guó)外情況好壞不一。美國(guó)3月份汽車(chē)銷(xiāo)量為124萬(wàn)輛，增速為16%，車(chē)市復(fù)蘇勁頭不減。而日本汽車(chē)銷(xiāo)量因地震影響，僅為27.9萬(wàn)輛，降幅擴(kuò)大至30.64%。德國(guó)3月份汽車(chē)銷(xiāo)量為32.8萬(wàn)輛，增速為11%。整體來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體除了日本之外，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程良好，車(chē)市持續(xù)向好。而新興經(jīng)濟(jì)體中，如“金磚五國(guó)”中的巴西、俄羅斯則由于各自通脹壓力不同而造成車(chē)市增速放緩。目前國(guó)內(nèi)大部分輪胎廠商更多采取降低庫(kù)存的隨用隨買(mǎi)策略，在前期下跌中也沒(méi)有加大采購(gòu)力度。

　　宏觀政策趨緊內(nèi)外趨同

　　國(guó)內(nèi)控制通脹的力度依然不減。3月份CPI高達(dá)5.4%，同時(shí)一季度GDP高達(dá)9.7%，距離全年GDP增速為8%的目標(biāo)仍有一段距離。考慮到中國(guó)政府提出的轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式、降低增速轉(zhuǎn)而追求增長(zhǎng)質(zhì)量的整體規(guī)劃，第二季度GDP增速會(huì)有一定的下跌。而根據(jù)數(shù)據(jù)回歸分析，中國(guó)天膠的需求量與GDP的相關(guān)性高達(dá)90%以上。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，一季度人民幣貸款增加2.24萬(wàn)億，同比少增長(zhǎng)3524億，從源頭收緊流動(dòng)性的措施仍在繼續(xù)。而且SHIBOR數(shù)據(jù)顯示，遠(yuǎn)期利率仍在走強(qiáng)。市場(chǎng)資金面不容樂(lè)觀。歐洲央行在7日的加息，已經(jīng)正式表明歐洲進(jìn)入加息通道，對(duì)于通脹的憂慮開(kāi)始超過(guò)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為其首要考慮目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)也出現(xiàn)部分成員提議后市政策轉(zhuǎn)向的跡象。日本則由于核泄露問(wèn)題，由重建拉升經(jīng)濟(jì)的情況遲遲沒(méi)有出現(xiàn)，日元不斷升值對(duì)日膠的壓力也逐漸顯現(xiàn)。

　　資金外流與去庫(kù)存化不明朗

　　目前資金對(duì)于避險(xiǎn)品種依然十分青睞，其他品種市場(chǎng)資金呈現(xiàn)外流現(xiàn)象。而類(lèi)似于橡膠這種金融屬性較強(qiáng)的品種，若沒(méi)有資金的進(jìn)入，則市場(chǎng)上行趨勢(shì)很難形成。從天膠價(jià)格運(yùn)行的傳統(tǒng)規(guī)律來(lái)看，第二季度滬膠價(jià)格整體不會(huì)有較大漲幅，低位運(yùn)行的概率更大。雖然上期所天膠庫(kù)存已經(jīng)處于1.5萬(wàn)噸歷史低位，但前期反彈已經(jīng)消化此利多。同時(shí)青島保稅區(qū)庫(kù)存仍然約在18萬(wàn)噸，這段時(shí)間去庫(kù)存化進(jìn)程并不快。上期所庫(kù)存降低更多是短期比價(jià)優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致，而不是實(shí)體需求旺盛。

　　綜上所述，基本面供需隨著新膠上市以及下游消費(fèi)增速放緩等而偏空。而宏觀環(huán)境趨緊會(huì)進(jìn)一步加深。天膠第二季度走勢(shì)不容樂(lè)觀。30000點(diǎn)位上方的整理會(huì)持續(xù)，不排除頭肩頂?shù)葟?fù)雜頭型的出現(xiàn)。建議交易思路以偏空為主。

【期貨日?qǐng)?bào)】