短期內(nèi)天膠供需格局將有所變化，但當(dāng)前供過于求的局面仍不能從根本上改變，因此天膠中期空頭格局不變，反彈空間亦有限。

　　滬膠自高點(diǎn)27560一路下跌至本周一最低點(diǎn)21800，跌幅達(dá)到21％。在宏觀、供需層面均無系統(tǒng)性利空的背景下，滬膠此輪下跌的更多力量來自于庫存現(xiàn)貨拋壓和心理恐慌。而隨著價(jià)格重心大幅降低，短期內(nèi)天膠供需格局將有所變化，這為滬膠后市提供了企穩(wěn)反彈的契機(jī)。

　　供應(yīng)和庫存壓力將逐步減輕

　　天膠供應(yīng)壓力主要來自于國內(nèi)進(jìn)口量、庫存大幅增加。2012年我國天然橡膠進(jìn)口351萬噸，同比增幅19％，由于需求增長緩慢，造成巨大的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，主要包括青島保稅區(qū)30.8萬噸的庫存，以及上海期貨交易所指定交割庫的11.4萬噸庫存。

　　預(yù)計(jì)后期國內(nèi)天膠供應(yīng)壓力將逐步減輕：一是天膠價(jià)格大跌，進(jìn)口膠現(xiàn)貨虧損嚴(yán)重，且當(dāng)前入庫更為艱難，受到資金和庫存限制，融資進(jìn)口需求會(huì)減弱，預(yù)計(jì)進(jìn)口量會(huì)小幅降低，聽聞近期已經(jīng)有貿(mào)易商要求推遲進(jìn)口膠船期；二是3—4月天膠主產(chǎn)國泰國和馬來西亞處于低產(chǎn)期，供應(yīng)壓力比較輕，且主產(chǎn)國也在商議重啟收儲(chǔ)、限制出口政策；三是下游輪胎廠目前開工率維持較高水平（全鋼85％，半鋼90％左右），輪胎整體產(chǎn)銷和出口格局仍然不錯(cuò)，需求前景尚可、生產(chǎn)利潤豐厚，春節(jié)前備貨即將耗盡，原料采購將恢復(fù)正常；四是聽聞本周國儲(chǔ)與農(nóng)墾重啟收儲(chǔ)談判，今年尚有希望收儲(chǔ)8萬噸以上，在膠價(jià)低迷、新膠開割之際，收儲(chǔ)會(huì)略微減輕國內(nèi)供應(yīng)壓力。

　　需求仍有回升好轉(zhuǎn)預(yù)期

　　需求回升預(yù)期主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是我國汽車整體產(chǎn)銷仍保持較為理想的增長模式，1—2月汽車產(chǎn)銷增幅在14.06％和14.72％；二是我國輪胎產(chǎn)量及出口量增長趨勢良好，2013年1—2月輪胎總產(chǎn)量增長13.8％，輪胎出口總量年均增幅4％左右，并且自去年8月開始出口到美國的輪胎量月增幅平均在20％以上，預(yù)計(jì)隨著美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和美國汽車市場的快速增長，這一份額還將擴(kuò)大。

　　國內(nèi)重卡月度銷量及同比走勢圖

　　國內(nèi)重卡市場1—2月的累計(jì)銷量比去年同期下降了28.6％，降幅在去年8月以后一直呈現(xiàn)縮小趨勢，但1—2月數(shù)據(jù)又有所擴(kuò)大；從歷史數(shù)據(jù)來看，3、4月銷量一般會(huì)有較大提高，重卡市場恢復(fù)情況仍需參考本月銷售數(shù)據(jù)。不過，貨運(yùn)量一直穩(wěn)定增長，增幅在去年后半年略有提高，替換胎需求穩(wěn)定增長。重卡市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)依賴程度較高，從今年投資預(yù)算來看，保障住房和城鎮(zhèn)基建、交通運(yùn)輸基建較去年增加22.61％和122.22％，對(duì)重卡的需求將增加。預(yù)計(jì)年初的重卡銷售回落是暫時(shí)性的，我們對(duì)于重卡市場仍保持需求恢復(fù)預(yù)期，但進(jìn)程較緩慢。

　　總之，短期內(nèi)天膠供需格局將有所變化，但當(dāng)前供過于求的局面仍不能從根本上改變，因此天膠中期空頭格局不變，反彈空間亦有限。操作上，中線空單持有，反彈減持，小反彈壓力位23000—23400。若塞浦路斯事件演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，滬膠將極有可能創(chuàng)下本輪下跌新低。

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