從歷史規(guī)律來(lái)看，一季度甲醇價(jià)格上漲概率較大。目前，甲醇主力1605合約自1590元/噸低位反彈至1850元/噸附近，幅度約16%。基于目前的時(shí)間點(diǎn)和基本面因素，筆者認(rèn)為甲醇期價(jià)仍有反彈空間。

表觀消費(fèi)量高速增長(zhǎng)功在烯烴

隨著國(guó)內(nèi)甲醇供需結(jié)構(gòu)不斷演變，新興下游需求在下游中占比及影響越來(lái)越大，煤制烯烴產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，甲醇產(chǎn)能增長(zhǎng)率、消費(fèi)增長(zhǎng)率均出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。2015年我國(guó)甲醇累計(jì)產(chǎn)量4010.5萬(wàn)噸，2014年為3740.70萬(wàn)噸，產(chǎn)量增幅達(dá)7.2%。而表觀消費(fèi)量方面增幅更為明顯，2015年我國(guó)甲醇表觀消費(fèi)量達(dá)到4548萬(wàn)噸，與2014年相比增幅為11%。目前我國(guó)甲醇制烯烴總產(chǎn)能達(dá)839萬(wàn)噸。其中，西北地區(qū)占比達(dá)62%，港口占比19%，山東占比16%。2016年，以計(jì)劃投產(chǎn)烯烴裝置50%的開(kāi)工率計(jì)算，對(duì)甲醇的消費(fèi)量增量預(yù)估在420萬(wàn)噸左右，同比增幅可達(dá)9%。

西北甲醇制烯烴裝置的不斷投放，改變了區(qū)域甲醇貿(mào)易結(jié)構(gòu)。2015年山東兩套烯烴裝置的投產(chǎn)導(dǎo)致區(qū)域整體價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，2016年隨著神華榆林的投產(chǎn)以及后續(xù)中煤蒙大裝置的計(jì)劃投產(chǎn)，西北區(qū)域性供需結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改變，使得西北由原先的價(jià)格洼地轉(zhuǎn)化為價(jià)格高地，即出現(xiàn)供給缺口，需要外采來(lái)彌補(bǔ)。與此同時(shí)，西北外銷至河北、山東、港口的量將有所縮減，西北地區(qū)由純“輸出地”向“輸入地”轉(zhuǎn)變。今年1月下旬，陜西部分貨源開(kāi)始流向河北、山東一帶，這意味著甲醇貿(mào)易的兩個(gè)圈“內(nèi)地圈”、“港口圈”越來(lái)越分化，內(nèi)地需求由國(guó)產(chǎn)供應(yīng)來(lái)滿足，港口需求主要依賴于進(jìn)口。

凈進(jìn)口仍將維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

2015年我國(guó)甲醇進(jìn)口量為553.9萬(wàn)噸，同比增加28%左右，為近四年來(lái)首次增加；甲醇出口量為16.29萬(wàn)噸，同比降幅為78%；凈進(jìn)口增幅高達(dá)50%。國(guó)際產(chǎn)能供應(yīng)方面，2015年北美地區(qū)新增甲醇產(chǎn)能超300萬(wàn)噸，2015年12月起部分南美貨物貿(mào)易已在我國(guó)東南沿海地區(qū)展開(kāi)。2016年伊朗、加拿大、美國(guó)、沙特等國(guó)均有大型甲醇裝置投產(chǎn)，且具有較大的成本優(yōu)勢(shì)，紛紛將出口目的地瞄準(zhǔn)亞洲地區(qū)尤其是中國(guó)。

此外，伊朗作為中國(guó)進(jìn)口甲醇最大的來(lái)源國(guó)之一，其供應(yīng)量的變化對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響需密切關(guān)注。因北美產(chǎn)業(yè)鏈的重新回歸及對(duì)伊朗的制裁解除，預(yù)計(jì)2016年我國(guó)甲醇凈進(jìn)口仍將維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)口量有望突破600萬(wàn)噸關(guān)口。

春節(jié)假期過(guò)后，因內(nèi)地企業(yè)與港口庫(kù)存處于相對(duì)低位，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格較為堅(jiān)挺。西北地區(qū)出廠價(jià)格漲至1480—1550元/噸，山東出廠價(jià)格漲至1690—1700元/噸，華南價(jià)格集中在1800—1820元/噸；江蘇地區(qū)價(jià)格重心在1820元/噸。各區(qū)域現(xiàn)貨探漲均比較積極，較節(jié)前上漲30—70元/噸不等。港口地區(qū)市場(chǎng)氣氛逐步恢復(fù)，因春節(jié)期間烯烴企業(yè)開(kāi)工維持穩(wěn)定，港口地區(qū)可銷售庫(kù)存略低于往年同期，貿(mào)易商推漲意愿較為強(qiáng)烈。目前甲醇價(jià)格的支撐因素在于低庫(kù)存、下游備貨以及烯烴裝置投產(chǎn)預(yù)期，因而價(jià)格易漲難跌。

綜上所述，中期來(lái)看，甲醇供應(yīng)仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，而需求增量則過(guò)于集中在甲醇制烯烴端——烯烴需求增量對(duì)甲醇價(jià)格的邊際提振效應(yīng)在不斷遞減，一旦烯烴價(jià)格面臨拐點(diǎn)，甲醇價(jià)格的反彈幅度也必然受到抑制。短期來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)面趨于穩(wěn)定，甲醇行業(yè)供需矛盾處于相對(duì)溫和狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格的階段性提振有利于資金推漲期價(jià)。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)