去年，發(fā)展成熟的美國CBOT小麥、ICE棉花和白糖的期現(xiàn)價格相關系數(shù)分別為0.998、0.98和0.96

　　自PTA期貨上市以來，市場運行狀況較好。相關調(diào)研分析表明，在產(chǎn)能過剩背景下，產(chǎn)業(yè)客戶增長量依舊顯著，期貨市場仍能發(fā)揮積極作用。此外，PTA行業(yè)集中度呈下降趨勢，難于形成價格壟斷，該期貨品種金融屬性較為適中。

　　格林期貨高級分析師劉波在接受《證券日報》記者采訪時表示，該品種期現(xiàn)走勢較密切，價格系數(shù)相關度較高，與國際成熟市場品種相接近。該品種的合約設計和運行監(jiān)管均處于較高水平，降低了風險事件發(fā)生概率，在行業(yè)產(chǎn)能過剩背景下，依然運行良好，說明具有較為廣泛的市場基礎。另外，隨著其金融屬性越來越強，PTA期貨的生命力也會愈加旺盛。

　　市場運行呈現(xiàn)四大特點

　　據(jù)悉，PTA期貨自2006年12月18日上市以來，市場運行平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)客戶增長顯著，期、現(xiàn)貨價格聯(lián)動性強，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)高度關注PTA期貨價格行情及走勢，國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)積極利用PTA期貨保值避險，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。

　　相關人士表示，PTA期貨市場運行呈現(xiàn)四個特點：一是市場運行平穩(wěn)，市場規(guī)模保持較快增長；二是法人客戶參與積極性高，投資者結構不斷改善；三是期現(xiàn)貨價格聯(lián)系緊密；四是套期保值效果較好。

　　格林期貨高級分析師劉波表示，該品種最大的走勢特點是期現(xiàn)貨價格的相關度高，為產(chǎn)業(yè)客戶套期保值提供了更好的基礎。2012年PTA月度套期保值比例為97.8%，套期保值效率為88.9%，與美國成熟市場接近。PTA的月度套期保值比例和效率在鄭商所排名第一，與國內(nèi)銅期貨接近。

　　據(jù)了解，2012年美國CBOT小麥、ICE棉花和白糖的期現(xiàn)貨價格相關系數(shù)分別為0.998、0.98和0.96，而PTA的期現(xiàn)貨價格相關系數(shù)為0.93，與國外成熟市場接近。同年，在國內(nèi)10大工業(yè)品期貨品種(銅、鋅、鋁、鉛、螺紋鋼、PTA、甲醇、聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭)中，PTA的期現(xiàn)貨價格相關系數(shù)僅次于銅、鋅兩個品種，是期現(xiàn)貨市場聯(lián)動性較好的品種之一。

　　2007年PTA期貨客戶總量為4.8萬戶，2012年達到22.4萬戶，增長370%。2007年PTA期貨的法人客戶數(shù)量為323戶，2012年達到2457戶，增長661%。2007年PTA期貨的法人日均交易量和持倉量分別為0.3萬張和1.8萬張，2012年達到11.3萬張和16.5萬張，增長3319%和800%。2007年PTA期貨的法人交易占比為8.11%，2012年達到11.30%，增長39.33%。2012年法人持倉占比為30.88%。

　　此外，2007年PTA期貨的日均交易量和持倉量分別為4.1萬張和5.8萬張(2006年PTA期貨僅有10個交易日，故以2007年數(shù)據(jù)作為比較基準，下同)，2012年達到99.8萬張和53.3萬張，分別增長2334%和814%。截至2012年底，PTA期貨共交割倉單37.5萬張，折合現(xiàn)貨實物187.4萬噸，共注冊倉單33.5萬張，折合現(xiàn)貨實物167.5萬噸。

　　“較高的期現(xiàn)貨價格聯(lián)動性，有助于相關企業(yè)更好地利用期貨市場。”劉波表示，以成熟市場為例，2012年美國小麥、棉花和白糖期貨的最優(yōu)套期保值比例分別為85.2%、95.2%和90.5%，套期保值效率分別為79.4%、94.0%和85.7%，即通過套期保值可以有效規(guī)避約80%以上的現(xiàn)貨市場風險。

　　產(chǎn)能過剩時作用發(fā)揮明顯

　　產(chǎn)能過剩是我國經(jīng)濟發(fā)展中的突出問題。從鋼鐵、水泥、玻璃、紡織等傳統(tǒng)行業(yè)，到光伏、風電等新興產(chǎn)業(yè)，我國的產(chǎn)能過剩是普遍性的、全方位的。按照國際經(jīng)驗，產(chǎn)能過剩有定量的評價標準，產(chǎn)能利用率的正常值在79%——83%之間，超過90%則認為產(chǎn)能不足，低于79%則說明產(chǎn)能過剩。

　　2012年我國上市的10個工業(yè)品期貨中，有8個品種的產(chǎn)能利用率低于79%。上述品種的行業(yè)平均產(chǎn)能利用率為68.3%，PTA為61.9%，略低于市場平均水平。PTA行業(yè)也不例外，據(jù)統(tǒng)計，2012年PTA新增產(chǎn)能1285萬噸，增幅64.06%，而當年表觀消費量的增幅只有7.60%，供給增幅超過需求增幅約56.46%，供求失衡，導致行業(yè)產(chǎn)能過剩，利潤率下降，企業(yè)經(jīng)營困難。

　　“在產(chǎn)能過剩情況下，PTA期貨仍然能發(fā)揮積極作用。”上述人士表示，在PTA產(chǎn)能過剩的情況下，如果PTA期貨價格長期下跌，且處于成本線以下，就是向產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)出產(chǎn)能過剩信號，提示企業(yè)放緩投資，抑制盲目生產(chǎn)，降低開工率，促進產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)型升級。

　　他表示，而PTA期貨可以幫助企業(yè)有效規(guī)避現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌風險。在PTA產(chǎn)能過剩的情況下，企業(yè)生產(chǎn)越多，PTA價格跌幅就越大。同時，由于產(chǎn)品滯銷，企業(yè)的庫存會持續(xù)上升。此時，企業(yè)可以根據(jù)實際情況，預先在期貨市場賣出對應數(shù)量的PTA期貨合約，規(guī)避PTA價格持續(xù)下跌的風險。產(chǎn)業(yè)鏈中不少企業(yè)根據(jù)期貨市場這一信號，在市場下跌情況下，提前在期貨市場賣出庫存，給庫存上了“保險”。

　　在采訪過程中了解到，2012年3月底，淄博岜山聚合材料有限公司少量補充庫存后，認為PTA期貨后期下跌的風險較大，3月28日該公司在期貨市場上賣出800手期貨合約，成交均價為8668元/噸。隨著庫存不斷減少，在4月27日買入平倉300手，平倉均價8558元/噸，在5月28日買入平倉400手，平倉均價7984元/噸，在6月1日買入平倉100手，平倉均價7722元/噸，有效規(guī)避了2012年5月份PTA的“庫存跌價損失”。

　　“在產(chǎn)能過剩背景下，該品種運行良好說明合約設計和運行監(jiān)管方面均處于較高水平，這保證了買賣雙方進行流暢的交易，降低了風險事件發(fā)生的概率。”劉波表示，此外，也說明該期貨品種具有較為廣泛的市場基礎，參與者不僅限于現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)投資者，而且有吸引了許多機構投資者。后市來看，隨著其金融屬性越來越強，PTA期貨的生命力也會愈加旺盛。

轉(zhuǎn)載證券時報