美元弱勢(shì)支撐商品

　　春節(jié)過(guò)后大宗商品的走向出現(xiàn)了分化，各方力量對(duì)價(jià)格施加不同的影響，商品整體以區(qū)間振蕩為主。中國(guó)為了壓制通脹，持續(xù)緊縮，以加息和提高存款準(zhǔn)備金率為手段。歐洲于4月初金融危機(jī)后首度加息，同時(shí)歐債危機(jī)的陰影并沒(méi)有褪去。而日本九級(jí)地震及其引發(fā)的海嘯和之后的核泄漏令市場(chǎng)更加動(dòng)蕩，日本央行擬發(fā)行10萬(wàn)億日元以上“復(fù)興再生債”，用于2011財(cái)年第二次補(bǔ)充預(yù)算案的財(cái)源。同時(shí)，美國(guó)堅(jiān)持其定量寬松的貨幣政策使得全球流動(dòng)性充裕的格局沒(méi)有發(fā)生改變；美元在其經(jīng)濟(jì)沒(méi)有完全擺脫威脅的情況下持續(xù)弱勢(shì)。

　　4月底備受市場(chǎng)關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)束，會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克舉行了新聞發(fā)布會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，它決定了美元的走勢(shì)和市場(chǎng)資金的流向，更決定了商品的方向。我們有必要對(duì)伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上的發(fā)言進(jìn)行具體分析。

　　值得關(guān)注的一項(xiàng)是，美聯(lián)儲(chǔ)將于6月底直接結(jié)束國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，而不是逐漸減少美國(guó)國(guó)債購(gòu)買規(guī)模；即便在第二輪定量寬松計(jì)劃到期后，美聯(lián)儲(chǔ)也將繼續(xù)對(duì)到期債券獲得的收益進(jìn)行再投資，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的寬松程度仍將保持穩(wěn)定。對(duì)于何時(shí)結(jié)束寬松貨幣政策以及加息的時(shí)點(diǎn)，伯南克稱，緊縮進(jìn)程的初期階段將是美聯(lián)儲(chǔ)決定不再將到期債券獲得的收益進(jìn)行再投資；對(duì)啟動(dòng)加息周期的時(shí)點(diǎn)，將取決于權(quán)衡通貨膨脹和就業(yè)之間的關(guān)系，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)無(wú)法為加息提供正當(dāng)理由。

　　同時(shí)，在會(huì)議聲明中我們看到，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2011年不包括食品和能源價(jià)格的核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)上升1.3％—1.6％，預(yù)計(jì)2012年該指數(shù)上升1.3％—1.8％。由上可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的可能性較小，而美國(guó)的寬松貨幣政策將繼續(xù)拖累美元。

　　此外，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月份同比通貨膨脹率從3月份的2.7％升至2.8％，創(chuàng)下2008年10月以來(lái)的最高水平。4月初歐洲中央銀行已經(jīng)宣布將歐元區(qū)主導(dǎo)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.25％，通脹率的再度攀升預(yù)示著歐元區(qū)進(jìn)入加息周期。在美元指數(shù)的構(gòu)成中，歐元占比高達(dá)57.6％，息差擴(kuò)大，美元的弱勢(shì)更加明確，進(jìn)一步對(duì)商品形成支撐。

     　旺季消費(fèi)值得期待，供需趨緊支撐油價(jià)

　　原油是大宗商品的領(lǐng)頭羊，它的金融屬性至關(guān)重要，但商品的漲跌更多時(shí)候仍由其自身的供需面來(lái)決定。中期看漲油價(jià)，最為關(guān)鍵的一點(diǎn)就是供需面的利多，尤其是需求端的提振。

　　從最新的數(shù)據(jù)看，截止到2011年4月22日，美國(guó)的油品總需求攀升至1960萬(wàn)桶，這是自2010年年底新年假日需求提振以來(lái)的最高值。從需求數(shù)值的走勢(shì)看，此次消費(fèi)增加更可能是一種趨勢(shì)性的上升。原油下游的成品油，在需求量和庫(kù)存走勢(shì)方面都有一定的規(guī)律性，一年中都會(huì)經(jīng)歷消費(fèi)和生產(chǎn)的旺季和淡季。季節(jié)性波動(dòng)而引發(fā)的消費(fèi)、生產(chǎn)和庫(kù)存變化，是判斷原油價(jià)格走勢(shì)的基本出發(fā)點(diǎn)。取暖用油占美國(guó)冬季供暖需求的7％，取暖油的消費(fèi)量具有強(qiáng)烈的季節(jié)性：12月、1 月和2月是使用高峰期，3月份以后，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，使用量逐漸降低。汽油是石油產(chǎn)品中消耗量最大的品種，汽油的消費(fèi)量具有很強(qiáng)的季節(jié)性特征，每年1月、2月間汽油消費(fèi)達(dá)到谷底，3月開始回升，6月汽油的消費(fèi)量增速加快，到8月或9月達(dá)到頂峰。之后，隨著駕車季的結(jié)束，汽油消費(fèi)量也會(huì)恢復(fù)到比較低的水平，而現(xiàn)階段正是汽油消費(fèi)逐步興起而餾分油需求逐步下降的時(shí)間段。

    在需求上升的同時(shí)，美國(guó)的油品總庫(kù)存也逐步下滑，4月22日當(dāng)周庫(kù)存總量為10.33億桶，低于2010年和2009年同期水平，位于近十年的均值略偏上。同時(shí)成品油庫(kù)存降幅明顯加快，汽油庫(kù)存連續(xù)10周下降，達(dá)到2009年8月以來(lái)的最低水準(zhǔn)。

     利比亞動(dòng)蕩至今，造成了100多萬(wàn)桶的產(chǎn)量減少。市場(chǎng)之前普遍預(yù)期沙特將增產(chǎn)以彌補(bǔ)缺口，而據(jù)國(guó)際能源署統(tǒng)計(jì)，控制著歐佩克約3/4空閑產(chǎn)能的沙特阿拉伯在今年一季度增產(chǎn)，日均產(chǎn)量比2010年年末僅高出31萬(wàn)桶，其中2月和3月的產(chǎn)量持平——兩個(gè)月日均產(chǎn)量均為890萬(wàn)桶。其中最主要的原因是，沙特國(guó)家石油公司發(fā)現(xiàn)自己難以替代利比亞的優(yōu)質(zhì)原油。歐佩克石油部長(zhǎng)們將于6月8日在維也納舉行下一次會(huì)議。IEA指出，歐佩克內(nèi)部存在嚴(yán)重的政治分歧，他們不太可能提高產(chǎn)量配額以應(yīng)對(duì)油價(jià)高企的局面。在美國(guó)消費(fèi)旺季來(lái)臨之際，供應(yīng)端大幅增加的可能性較校

　　此外，從資金上看，截止到4月26日的一周，非商業(yè)投資者在紐約商品交易所持有的原油期貨的凈多持倉(cāng)從25.4萬(wàn)手增至25.8萬(wàn)手。需要注意的是，以往凈多持倉(cāng)到達(dá)階段性高位后會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑，但近6個(gè)月凈多持倉(cāng)持續(xù)在13萬(wàn)手上方波動(dòng)，而該值則是2009年之前凈多持倉(cāng)的峰值。凈多持倉(cāng)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月位于20萬(wàn)手上方，說(shuō)明資金繼續(xù)青睞原油，做多原油的積極性持續(xù)高漲。

　　綜上分析，市場(chǎng)整體流動(dòng)性依然充裕、美國(guó)原油需求復(fù)蘇、市場(chǎng)做多原油積極性不減，在以上幾方面因素的共同作用下，原油價(jià)格在天氣逐步變暖之時(shí)或?qū)�屢�?chuàng)新高。

     【期貨日?qǐng)?bào)】