如果說5月初到6月中旬PTA的快速拉漲屬于產業(yè)鏈利潤被極度壓縮后產生“物極必反”的反應，那么8月中旬至今，PTA的下跌則屬于產業(yè)鏈利潤拉伸后的再度壓縮過程。目前來看，PX步入產能過剩時代，在下游消費沒有明顯起色的情況下，PTA短時間內難言企穩(wěn)。

　　PX步入供應過剩時代

　　跟隨PTA擴產的步伐，今年PX產能大幅增加。截至9月，中國PX產能達1221.5萬噸/年，占亞洲產能的29.6%；亞洲PX產能達4146萬噸/年，亞洲PX平均開工約七成，產量約2902萬噸。亞洲PTA產能約5200萬噸/年，按每噸PTA消耗0.66噸PX以及開工六成半計算，PX需求量約2230萬噸，而PX產量為2902萬噸，就目前來看有672萬噸產量屬于供應過剩。由以往的供不應求轉為供應過剩后，PX價格及利潤遭受打壓，這也是今年以來PTA價格重心下移的主要原因，PX也就此轉入低利潤時代。

　　由于PX供應不斷增加，使得PX利潤及價格遭受打壓，生產企業(yè)由吃肉變?yōu)楹葴��?/span>PX利潤最高時達300美元/噸，但目前PX利潤僅有35美元/噸，若用MX生產PX甚至虧損。截至9月30日，PX和MX價差在190美元/噸，外購MX制PX的企業(yè)仍然有40美元/噸的利潤。而PX與石腦油的價差在400美元/噸，行業(yè)認可的PX與石腦油的價差合理水平是300美元/噸，外購石腦油制PX的企業(yè)有100美元/噸的利潤。可以判斷PX行業(yè)的利潤狀況比較好，未來PX的供給量將會增加，從而PX價格相對于石腦油價格會走弱。

　　PTA聯合限產保價影響深遠

　　5月，深陷虧損泥沼中的PTA企業(yè)尋求聯盟，將合約貨結算價定價規(guī)則，從現貨均價+升水改為原料PX成本+720元加工費定價。自此以后，PTA的定價就盯住了PX的價格，這從限產保價后PTA的現貨價格圍繞成本價格附近上下波動就可以看出來，說明PTA及其下游企業(yè)對這個定價機制認可度很高。聯合限產保價也挽救PTA企業(yè)于水火之中，避免了惡性競爭，對行業(yè)的健康長遠發(fā)展有非常重大的影響。

　　以9月30日1229美元/噸的PX價格核算，PTA的生產成本為6630元/噸。由于PX現在生產利潤在40—100美元/噸之間，假設石腦油價格不變，那么PX的生產利潤可以壓縮40—100美元/噸，屆時PTA的最低生產成本為6150元/噸。而6月以來，期貨主力合約對現貨合約一般有200—400元/噸左右的貼水，所以，以此核算PTA1501合約最低價格可能是介于5750—5950元/噸之間。也就是說，PTA仍有下探的空間。另外，國慶節(jié)期間原油暴跌，也帶動了石腦油—MX—PX的整體下跌，對PTA的成本支撐進一步減弱。

　　總的來說，原油連續(xù)下跌對PTA的成本支撐減弱，在PX—PTA—聚酯的核心產業(yè)鏈中，PX生產環(huán)節(jié)還有不錯的利潤，壓縮的過程還沒有完成。而在下游消費不可能有明顯起色的情況下，PTA短時間內難言企穩(wěn)。

        來源：期貨日報