2013年上半年，滬膠市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪異常慘烈的單邊下跌行情，累積最大跌幅超過35%，僅次于2008年下半年全球金融危機(jī)行情。但筆者認(rèn)為，走到18000元/噸下方的膠價(jià)已存在過度下跌之嫌。

　　利空逐漸消化

　　上半年天膠市場(chǎng)的確存在諸多利空題材。其中，最為明顯的是供應(yīng)過剩導(dǎo)致顯性庫存增長(zhǎng)。以上期所庫存為例，正常年份庫存在1—5月會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下降，但今年1—5月，庫存不降反增，增量約1.6萬噸。雖然絕對(duì)增量并不高，但與去年同期比較，庫存增幅接近10萬噸。無獨(dú)有偶，截至5月底，青島保稅倉庫橡膠庫存高達(dá)36萬噸，較之去年同期增加超過16萬噸，其中天然橡膠庫存增量在6萬噸左右。綜合來看，與去年同期相比，今年天然橡膠顯性庫存增長(zhǎng)量超過15萬噸。

　　國(guó)家收儲(chǔ)偃旗息鼓是導(dǎo)致膠價(jià)持續(xù)陰跌的另一重要原因。橡膠主產(chǎn)國(guó)于6年前開始一波膠樹擴(kuò)種潮，2012年后新增膠樹開始陸續(xù)開割，全球天然橡膠市場(chǎng)供應(yīng)年增速回到5%以上，而終端需求增速不及4%，因此供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)。2012年在供應(yīng)過剩背景下，泰國(guó)政府和中國(guó)政府都積極采取收儲(chǔ)方式來穩(wěn)定膠價(jià)，兩國(guó)的天膠收儲(chǔ)總規(guī)模應(yīng)在25萬噸以上，其中泰國(guó)政府投入了200億泰珠，而中國(guó)則以24600元/噸的收儲(chǔ)價(jià)限量收儲(chǔ)。2013年，供應(yīng)過剩量繼續(xù)擴(kuò)大，但收儲(chǔ)政策卻是遲遲不見蹤影，膠價(jià)也因此一落千里。

　　重卡銷售好轉(zhuǎn)

　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)終端需求在2013年上半年并非十分糟糕。2013年1—5月，中國(guó)汽車產(chǎn)、銷分別增長(zhǎng)13.5%和12.6%，2012年1—5月產(chǎn)、銷分別增長(zhǎng)16.19%和15.97%。在重卡方面，2012年1—5月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下降33.1%，但2013年1—5月出現(xiàn)1.79%的微增長(zhǎng)。在終端需求上，我們所看到的并不是都是負(fù)面因素，這也是支持膠價(jià)止跌回升的一個(gè)重要基礎(chǔ)。

　　7月止跌反彈可能性大

　　在割膠旺季，在現(xiàn)有的價(jià)格條件下，人為因素或是天氣題材都容易向產(chǎn)量削減方向傾斜，從而為橡膠反彈提供動(dòng)力。此外，根據(jù)過去十年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，橡膠價(jià)格在7月上漲的概率超過六成。因此，筆者認(rèn)為，滬膠市場(chǎng)繼續(xù)大幅下跌的可能性不大，7月或走出止跌反彈行情。

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