焦煤焦炭自去年12月份開始持續(xù)下挫，焦炭主力合約跌破1400元/噸重要支撐位，焦煤更是創(chuàng)出上市以來的新低。市場對于煤焦走勢依然悲觀。然而，筆者認為，年前焦煤企業(yè)挺價意愿較強，鋼廠焦炭庫存較低，下游鋼材將迎來開春后的旺季，焦煤焦炭下方空間有限。

　　焦煤企業(yè)挺價意愿較強

　　去年12月以來，焦煤期貨連創(chuàng)上市以來新低，市場情緒疲弱。相比而言，現(xiàn)貨市場盡管也有轉(zhuǎn)弱跡象，但煤礦企業(yè)當前仍以觀望為主，年前挺價意愿較強。山西主產(chǎn)區(qū)方面，不同地區(qū)煉焦煤漲跌互現(xiàn)。上周，臨汾1/3焦煤下調(diào)50元/噸-60元/噸；呂梁柳林4號主焦煤價格逆勢上行20元/噸；其他地區(qū)大礦價格保持平穩(wěn)。在煤焦整體弱勢下，柳林焦煤逆勢上揚，說明當前的煉焦煤價格調(diào)整已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性差異。柳林焦煤屬于低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤，由于洗煤工藝僅對降低灰分有效，而硫分只能通過配煤的方式降低。因此，在環(huán)保壓力下，高硫和低硫焦煤價格出現(xiàn)分化，低硫優(yōu)質(zhì)焦煤受到追捧。從時間點來看，當前正處于春節(jié)前，部分煤礦為了保證節(jié)前生產(chǎn)運行安全，對礦區(qū)進行了年末檢修，產(chǎn)煤量有所下滑。山東等地煤炭企業(yè)通過聯(lián)合保價等手段，也進一步支撐了焦煤的現(xiàn)貨價格。

　　鋼廠焦炭庫存較低

　　去年下半年以來，獨立焦化廠、鋼廠對于焦炭一直維持低庫存管理，企業(yè)消化庫存壓力不大。本輪焦炭下調(diào)起始于東北地區(qū)的現(xiàn)貨疲弱，并在神華集團下調(diào)焦炭出廠報價后得到強化。神華去年12月27日下調(diào)焦炭價格30元，今年1月6日再次下調(diào)50元/噸，兩次總計調(diào)價80元/噸。調(diào)價后，二級焦唐山到站1290元/噸，返空費40元/噸；一級到站1370元/噸，返空費30元/噸。然而，當前東北地區(qū)焦炭價格已經(jīng)持穩(wěn)，神華短期內(nèi)繼續(xù)下調(diào)焦炭意愿減弱，焦化企業(yè)主動下調(diào)的可能性下降。

　　從庫存來看，截至上周末，天津港焦炭庫存247萬噸，環(huán)比上周下降3萬噸。華北鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)下降至10.8天（上月高點為13.7天）。港口存庫和鋼廠焦炭可用天數(shù)均出現(xiàn)了明顯下滑。從開工率來看，2013年四季度，華北和華東地區(qū)獨立焦化企業(yè)均維持了85%以上的開工率（相比于二季度70%的開工率）。這說明當前焦炭整體顯著好于2013年二季度，產(chǎn)業(yè)鏈庫存位于低位，限制了焦炭價格的下行空間。

　　下游將迎來節(jié)后旺季

　　近期鋼材市場較往年已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的變化，鋼材社會庫存位于低位，貿(mào)易商并未出現(xiàn)“冬儲”現(xiàn)象，這為開春后的旺季行情提供了基礎(chǔ)。依照往年慣例，每年開春之后工地需求恢復(fù)，螺紋鋼價格回升。因此，每年的冬季，貿(mào)易商均會囤積部分鋼材以期來年獲利。

　　回顧2012年至2013年的跨年行情，正是由于貿(mào)易商的冬儲，推動了螺紋鋼在短短2個月時間內(nèi)上漲超過500元/噸。今年，貿(mào)易商對于冬儲極為謹慎，具有指標性的上海地區(qū)螺紋鋼社會庫存維持在30萬噸下方，相較于去年同期降幅為18.73%。開春后工地需求較四季度回暖較為確定，而當前的低社會庫存使得隨后的旺季拋盤壓力較輕，螺紋鋼價格的堅挺也將支撐焦煤焦炭價格回升。

　　綜上，筆者認為，焦煤焦炭盡管在技術(shù)分析上仍然處于弱勢格局，但基本面并不支持繼續(xù)向下深跌，操作上建議空單止盈。

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