受地緣政治因素影響，近期原油出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。而植物油的能源屬性，讓業(yè)界對(duì)原油的波動(dòng)較為關(guān)注。原油上漲會(huì)不會(huì)推動(dòng)植物油價(jià)格繼續(xù)上漲呢？從目前原油與植物油的價(jià)差來看，我們認(rèn)為原油有望繼續(xù)推升植物油重心，但推動(dòng)力可能開始衰竭。

　　原油對(duì)植物油價(jià)格的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是生物柴油的替代效應(yīng)；二是運(yùn)輸及生產(chǎn)成本；三是投機(jī)資金對(duì)能源題材的炒作效應(yīng)。生物柴油對(duì)原油的替代是拉動(dòng)植物油消費(fèi)需求的一駕馬車。在原油與植物油比價(jià)的變化過程中，生物柴油對(duì)于原油的替代效應(yīng)非常明顯，當(dāng)生物柴油生產(chǎn)成本相對(duì)便宜時(shí)，對(duì)植物油的生物柴油化需求就會(huì)增加，從而推動(dòng)植物油的價(jià)格上漲。2000年后，原油價(jià)格與植物油間的價(jià)差拉動(dòng)了生物柴油的快速發(fā)展，植物油消費(fèi)增加，植物油與原油價(jià)格關(guān)系較為緊密。國(guó)際油脂油料在貿(mào)易過程中的海運(yùn)、陸路運(yùn)輸以及壓榨等加工都需要能源消耗。原油價(jià)格上漲直接推升植物油的運(yùn)輸和加工成本。由于植物油與原油間的生物柴油替代及成本間的關(guān)系，國(guó)際投機(jī)資金很容易抓住題材進(jìn)行概念炒作。原油與植物油間的上述關(guān)系導(dǎo)致原油的漲跌直接影響植物油期貨的漲跌。

　　實(shí)證研究，從2000年后原油才與植物油相關(guān)，價(jià)格走勢(shì)較為緊密；金融危機(jī)后當(dāng)原油價(jià)格高于80美元時(shí)，植物油與原油的關(guān)聯(lián)性才逐漸顯著。原油價(jià)格自去年10月份觸底上漲后，目前已經(jīng)在80美元上方運(yùn)行5個(gè)月有余。長(zhǎng)時(shí)間的高位運(yùn)行對(duì)運(yùn)輸、加工等環(huán)節(jié)的成本推動(dòng)及傳導(dǎo)較為明顯。從目前NYME5月原油和CBOT5月豆油以及BMD5月棕櫚油的比價(jià)來看，原油與美豆油以及BMD棕櫚油的比價(jià)處于比價(jià)中樞位置，也就是說目前生物柴油利潤(rùn)存整體在下滑，但仍在盈利中�？紤]到生物柴油從原料運(yùn)輸?shù)郊庸こ缮�物柴油的周期，目前原油價(jià)格依然還對(duì)植物油價(jià)格起支撐作用，但作用在慢慢弱化。當(dāng)前比價(jià)下，只有當(dāng)原油價(jià)格再次上臺(tái)階支撐作用才會(huì)增強(qiáng)。

　　從當(dāng)前植物油走勢(shì)來看，我們認(rèn)為主要因素有二：一是在經(jīng)歷去年三、四季度的危機(jī)調(diào)整后，市場(chǎng)信心開始恢復(fù)。盡管危機(jī)沒有過去，但經(jīng)歷危機(jī)后市場(chǎng)信心在慢慢凝聚。而宏觀政策預(yù)期也在好轉(zhuǎn)，尤其信貸投放從之前從嚴(yán)的貨幣政策到眼前的定向?qū)捤�。為避免�?jīng)濟(jì)的硬著陸，降低存準(zhǔn)等“微”寬松貨幣政策成為市場(chǎng)主流預(yù)期。從1-2月份的信貸投放量來看，按照當(dāng)前信貸投放節(jié)奏，年底信貸投放規(guī)模必將將超過年初計(jì)劃。二是油脂供應(yīng)端的題材頻現(xiàn)。去年三、四季度市場(chǎng)一方面關(guān)心的是歐債危機(jī)，另一方面關(guān)心的是美豆的出口情況。在那個(gè)階段美豆出口差強(qiáng)人意。但進(jìn)入1月份后當(dāng)債務(wù)危機(jī)進(jìn)入緩和期，市場(chǎng)焦點(diǎn)開始關(guān)注南美市場(chǎng)大豆的干旱情況。南美市場(chǎng)持續(xù)的干旱題材不僅增加了減產(chǎn)預(yù)期而且加快了美豆的出口步伐。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，只有高價(jià)格才能刺激信心。當(dāng)宏觀政策預(yù)期“微”寬松，市場(chǎng)信心好轉(zhuǎn)，基本面題材頻頻出現(xiàn)，價(jià)格出現(xiàn)超10%的上漲，在沒得重大利空題材出現(xiàn)的情況下價(jià)格還將上漲，直到價(jià)格抑制需求。