產(chǎn)能過剩，瀝青煉廠維持低開工，同時(shí)進(jìn)口瀝青供應(yīng)偏緊對國產(chǎn)瀝青帶來支撐，7月下旬瀝青終端需求改善，未來兩個月需求將達(dá)到年內(nèi)高峰，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格也有望延續(xù)漲勢，而期貨主力1709合約突破2600壓力位后仍有上行空間，建議逢低做多為主。

一、產(chǎn)能過剩，煉廠維持低開工水平

2010年以來，在經(jīng)歷了產(chǎn)能的新一輪擴(kuò)充后，截止2016年底我國瀝青總產(chǎn)能達(dá)到4180萬噸，而2017年仍有多家煉廠有新增產(chǎn)能投放計(jì)劃，若能如預(yù)期投放，國內(nèi)瀝青總產(chǎn)能將超過4500萬噸，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場的需求量，這也導(dǎo)致長期以來國內(nèi)瀝青煉廠裝置開工率持續(xù)處于低位水平。2017年以來國內(nèi)26家主要瀝青煉廠裝置開工率基本維持在40%-60%，低于往年同期水平。今年1-5月份，國內(nèi)瀝青產(chǎn)量達(dá)到1148.11萬噸，同比增長2%。分煉廠來看，今年1-6月份，中石油、中石化、中海油以及地方煉廠的產(chǎn)量水平分別為290.05萬噸、379.85萬噸、101.81萬噸、293.80萬噸，中石油與中海油瀝青產(chǎn)量較去年同期下降，而中石化和地方煉廠產(chǎn)量與去年同期相比出現(xiàn)小幅增長。而下半年瀝青消費(fèi)將出現(xiàn)季節(jié)性增長，煉廠開工水平也有望提高，開工率預(yù)計(jì)將達(dá)到70%左右，同時(shí)瀝青產(chǎn)量增長也將快于上半年，全年的產(chǎn)量水平仍有望創(chuàng)新高。

二、瀝青經(jīng)濟(jì)性好于焦化料，間接增加瀝青供給

今年年初，國際油價(jià)處于相對高位，成品油價(jià)格不斷攀升，焦化需求旺盛，焦化料價(jià)格也呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢，3月初國內(nèi)焦化料與瀝青之間的價(jià)差最高達(dá)到580元/噸，煉廠焦化效益明顯好于瀝青，但此后隨著國際油價(jià)的高位下跌，成品油價(jià)格持續(xù)回落，焦化料價(jià)格也在加速下行，6月下旬焦化料價(jià)格甚至低于瀝青價(jià)格，瀝青的生產(chǎn)效益也持續(xù)好于焦化效益，這也間接導(dǎo)致瀝青產(chǎn)量多于焦化料產(chǎn)量。

從瀝青與燃料油的比值來看，年初以來兩者比值先揚(yáng)后抑，1、2月份比值相對較低，燃料油經(jīng)濟(jì)性較好，而隨后兩者比值一路上行，瀝青經(jīng)濟(jì)性明顯提高，至7月份，兩者比值仍高于0.9，煉廠生產(chǎn)瀝青仍有優(yōu)勢。

三、進(jìn)口瀝青性價(jià)比低，進(jìn)口量下降

今年以來，國內(nèi)瀝青進(jìn)口量出現(xiàn)明顯回落，1-5月份國內(nèi)瀝青進(jìn)口量達(dá)到194.41萬噸，同比下降18%。從單月進(jìn)口量來看，1、2月份進(jìn)口量偏低，主要受春節(jié)因素影響，而5月份進(jìn)口量達(dá)到55.97萬噸，創(chuàng)歷史最高單月進(jìn)口量。而從進(jìn)口來源上看，韓國仍然是我國最大的瀝青進(jìn)口來源國，前5個月進(jìn)口占比達(dá)到70%，新加坡進(jìn)口占比達(dá)到21%，韓國擁有SK、GS、雙龍等瀝青品牌，指標(biāo)較國產(chǎn)瀝青更加穩(wěn)定，因此在進(jìn)口價(jià)格與國產(chǎn)瀝青價(jià)格差距不大時(shí)國內(nèi)更傾向于使用進(jìn)口瀝青。上半年進(jìn)口瀝青性價(jià)比優(yōu)勢不高導(dǎo)致國內(nèi)貿(mào)易商的進(jìn)口偏好下降，而7月中旬以來，隨著國產(chǎn)瀝青價(jià)格的上漲，韓國及新加坡進(jìn)口瀝青價(jià)格也水漲船高，同時(shí)韓國瀝青供應(yīng)偏緊或進(jìn)一步制約國內(nèi)進(jìn)口，并對國產(chǎn)瀝青價(jià)格形成支撐。

四、終端需求改善，三季度迎來消費(fèi)高峰

2017年是“十三五”第二年，從高速公路建設(shè)的周期規(guī)律來看，五年規(guī)劃的第二年公路、市政和機(jī)場建設(shè)將全面展開，但根據(jù)交通運(yùn)輸部的公路建設(shè)目標(biāo)來看，2017年新增高速公路僅5000公里，新建改建農(nóng)村公路20萬公里，而2016年高速公路建設(shè)目標(biāo)為4500公里，但實(shí)際新增6000公里。從整個上半年的建設(shè)情況來看，僅有小部分公路項(xiàng)目開工，今年1-5月份，國內(nèi)瀝青表觀消費(fèi)量達(dá)到1112.33萬噸，同比下降5%，但預(yù)計(jì)下半年瀝青需求狀況將好于上半年。按照季節(jié)性規(guī)律，在雨季結(jié)束后的8-10月份，公路項(xiàng)目將集中開工，瀝青需求或出現(xiàn)季節(jié)性高峰，但不能忽視的是近幾年國內(nèi)公路建設(shè)項(xiàng)目整體增長緩慢，瀝青“旺季不旺”的情況也時(shí)常出現(xiàn)，雖然下半年瀝青需求整體會好于上半年，但需求釋放的力度還要看公路項(xiàng)目開工情況以及資金等因素。

來源：金融界網(wǎng)站