隨著Seaway石油管道在5月中下旬的提前反轉(zhuǎn)，以及伊朗緊張核局勢(shì)的趨緩，價(jià)差有望縮窄。但運(yùn)輸瓶頸短期難以有效突破，年內(nèi)兩市價(jià)差在10美元至20美元寬幅波動(dòng)的可能性最大。

　　庫(kù)欣結(jié)構(gòu)性問(wèn)題以及地緣政治是影響B(tài)rent與WTI價(jià)差的主要因素，多年來(lái)，該價(jià)差比較穩(wěn)定。一般而言，品質(zhì)更高的WTI原油價(jià)格比Brent高1到2美元。但隨著2011年油價(jià)的飆升，BRENT與WTI價(jià)差出現(xiàn)了增大的情況；2011年10月14日價(jià)差一度擴(kuò)大至每桶27.88美元的記錄高位，目前為14.43美元。打破基準(zhǔn)油價(jià)差穩(wěn)定性的原因主要在以下幾個(gè)方面。

　　首先是美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)的高庫(kù)存。WTI原油的交割地位于庫(kù)欣（Cushing）地區(qū)——美國(guó)原油貿(mào)易的“交通樞紐”。一般而言，庫(kù)欣庫(kù)存與美國(guó)整體庫(kù)存變動(dòng)是高度一致的，但2010年以來(lái)庫(kù)欣庫(kù)存相比全美庫(kù)存出現(xiàn)“易增難減”現(xiàn)象。2010年至今，庫(kù)欣庫(kù)存均值水平相較2009年增加了13.4％，而同期整體庫(kù)存僅增加了0.7％。交割地過(guò)剩的庫(kù)存，改變了與WTI期貨緊密相關(guān)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的微觀環(huán)境。庫(kù)欣的高庫(kù)存造成了美國(guó)中西部區(qū)域性的低油價(jià)，從而造就了與Brent的折價(jià)。

　　至于高庫(kù)存形成的原因，主要有兩點(diǎn)：一是美國(guó)得克薩斯與北達(dá)科他兩州頁(yè)巖油以及加拿大油砂項(xiàng)目的持續(xù)開(kāi)發(fā)增加了庫(kù)欣地區(qū)的供應(yīng)。二是庫(kù)欣地區(qū)存在運(yùn)輸瓶頸。據(jù)美國(guó)能源署（EIA）資料，目前從庫(kù)欣流向周邊煉廠的管道運(yùn)力為每天95.2萬(wàn)桶，而進(jìn)入此地區(qū)的運(yùn)力為每天173.9萬(wàn)桶。美國(guó)為解決這一結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，正在籌建的管道共有7個(gè)工程，總運(yùn)力達(dá)220萬(wàn)桶每天，但主要項(xiàng)目完成時(shí)間集中于2013至2014年。

　　其次是市場(chǎng)對(duì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題解決的預(yù)期。結(jié)構(gòu)性問(wèn)題反映了BRENT與WTI價(jià)差的主要部分，然而市場(chǎng)對(duì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題解決的預(yù)期也會(huì)影響到價(jià)差的變化。例如，2011年11月上旬，隨著北達(dá)科他州巴肯（Bakken）地區(qū)輸往路易斯安那州的火車運(yùn)輸啟動(dòng)，以及Seaway管道改向計(jì)劃的公布，市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存過(guò)剩的擔(dān)憂情緒弱化，價(jià)差也從20美元之上縮窄至10美元附近。而2012年1月中旬，先是Seaway管道反轉(zhuǎn)計(jì)劃推遲至6月底，而后奧巴馬否決了Keystone XL管道（運(yùn)力50萬(wàn)桶/天）修建計(jì)劃；消息的沖擊使價(jià)差重回了15至20美元的震蕩區(qū)間。

　　再次要考慮地緣政治因素。相對(duì)而言，北非中東地緣政治因素對(duì)Brent原油影響更大，而一些阿拉伯國(guó)家的局勢(shì)動(dòng)蕩始于2010年底，兩市原油價(jià)差也是在此時(shí)間開(kāi)始擴(kuò)大。在利比亞內(nèi)戰(zhàn)期間，價(jià)差一度由10美元擴(kuò)大至25美元附近。而2012年2月以來(lái)，伊朗緊張的核局勢(shì)造就高油價(jià)的同時(shí)，也使價(jià)差維持在15美元之上。

　　此外，從套利角度來(lái)講，價(jià)差主要體現(xiàn)在兩地間原油運(yùn)輸費(fèi)用上。其中，海運(yùn)費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，費(fèi)用的變化主要來(lái)自庫(kù)欣至墨西哥灣的運(yùn)輸上。目前從庫(kù)欣輸往墨西哥灣的管道運(yùn)輸已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，運(yùn)量的進(jìn)一步提升主要來(lái)自卡車、駁船等高成本運(yùn)輸方式。新增運(yùn)輸?shù)馁M(fèi)用在一定程度上加大整體的套利成本，從而有將價(jià)差維持在高位的可能。

來(lái)源于 中國(guó)證券報(bào)