2月中旬以來，PTA期貨共出現(xiàn)三波下跌和三波反彈，價格重心不斷下移。從下跌的幅度和反彈的力度來看，每次的下跌幅度較大且時間較長，而反彈力度卻非常有限且持續(xù)時間非常短。從目前走勢來看，PTA期貨整體仍然延續(xù)下跌態(tài)勢，TA1109已跌破10500元/噸的關(guān)鍵支撐，新的一波下跌已經(jīng)開始。

　　供應(yīng)近緊遠(yuǎn)松，期貨價格近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

　　4月份PTA涉及的檢修裝置高達(dá)585萬噸/年，檢修的時間少則一周，多則一月，普遍以兩周為主。根據(jù)各裝置產(chǎn)能情況和檢修時間長短推算，4月份供給減少約26萬噸，減少幅度超過正常供給量的20%。因此，PTA現(xiàn)貨和5月合約表現(xiàn)相對堅挺，跌幅較小，價格仍在11000附近，但9月合約表現(xiàn)非常弱，PTA期貨合約整體呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。遠(yuǎn)月合約的大幅下跌主要在于PTA檢修產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)和下半年新增產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力。此外，已有PTA生產(chǎn)商開始下調(diào)4月份的合同報價，從每噸12000元下調(diào)到11500元，雖然合同報價仍然高于目前現(xiàn)貨價格和期貨價格，但4月合同報價下調(diào)的意義更多在于對價格方向的判斷。按目前的市場狀況，4月的合同結(jié)算價將遠(yuǎn)低于3月合同結(jié)算價。在4月份各大PTA生產(chǎn)裝置檢修，并未給下跌過程中的PTA價格帶來支撐，足以說明目前PTA市場處于弱勢格局中。

　　生產(chǎn)毛利豐厚，價格仍有下跌空間

　　從PTA產(chǎn)業(yè)鏈來看，不僅是PTA期現(xiàn)價格下跌，原料PX價格也在下跌，這導(dǎo)致在PTA價格下跌的過程中，生產(chǎn)成本也在不斷下降，毛利仍然豐厚。PX價格下滑的主要原因在于亞洲新增裝置PX供應(yīng)的增加和短期內(nèi)PTA裝置停產(chǎn)檢修導(dǎo)致PX需求的減少。目前PX價格已經(jīng)跌回日本地震之前的水平，按18日的1584美元/噸的PX價格折算過來的PTA的生產(chǎn)成本為9400元/噸左右，生產(chǎn)毛利在1600元/噸，若以PTA合同價計算，生產(chǎn)毛利更高。即使以TA1109的價格作為銷售價格計算，毛利仍然在1000元/噸附近。因此，從生產(chǎn)成本和生產(chǎn)毛利的角度來看，PTA仍存在下跌空間。

　　棉花價格走弱，下游聚酯難有表現(xiàn)

　　去年下半年至今年年初，強(qiáng)勁的棉花走勢引領(lǐng)PTA出現(xiàn)持續(xù)的上漲，目前這一因素已經(jīng)弱化，棉花價格也處于下跌過程之中。兩者作為紡織原料的走勢，目前市場關(guān)注的焦點(diǎn)已從之前的供應(yīng)情況轉(zhuǎn)向需求狀況。年后紡織需求一直低迷，需求能否恢復(fù)取決于棉紗和化纖廠去庫存的進(jìn)度。目前看來，這一進(jìn)度非常緩慢，棉花和化纖價格難以企穩(wěn)。從棉花、滌綸、粘膠等纖維的使用量來看，春夏的使用量肯定低于秋冬的使用量，因此對未來幾個月的紡織需求我們不宜有過高的期待。

　　另外，國內(nèi)外不斷緊縮的貨幣政策也使得商品走勢不容樂觀。金融危機(jī)以來，各國寬松的貨幣政策推升了大宗商品的價格，但對消費(fèi)的刺激程度卻低于價格上漲的幅度，因此大宗商品難以持續(xù)上漲。目前大多數(shù)國家和主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開始逐步退出寬松的貨幣政策，標(biāo)普將美國國債評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”也將導(dǎo)致美國可能提前退出二次量化寬松，屆時全球貨幣政策趨緊，大宗商品將承壓下行。因此，在整個PTA下跌的過程中，PTA自身基本面情況在不斷弱化，同時整個商品走勢也以偏空為主，TA1109合約或?qū)⒒氐饺f元以下。

【期貨日報】