2月中旬以來(lái)，PTA期貨共出現(xiàn)三波下跌和三波反彈，價(jià)格重心不斷下移。從下跌的幅度和反彈的力度來(lái)看，每次的下跌幅度較大且時(shí)間較長(zhǎng)，而反彈力度卻非常有限且持續(xù)時(shí)間非常短。從目前走勢(shì)來(lái)看，PTA期貨整體仍然延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，TA1109已跌破10500元/噸的關(guān)鍵支撐，新的一波下跌已經(jīng)開(kāi)始。

　　供應(yīng)近緊遠(yuǎn)松，期貨價(jià)格近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

　　4月份PTA涉及的檢修裝置高達(dá)585萬(wàn)噸/年，檢修的時(shí)間少則一周，多則一月，普遍以?xún)芍転橹鳌８鶕?jù)各裝置產(chǎn)能情況和檢修時(shí)間長(zhǎng)短推算，4月份供給減少約26萬(wàn)噸，減少幅度超過(guò)正常供給量的20%。因此，PTA現(xiàn)貨和5月合約表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，跌幅較小，價(jià)格仍在11000附近，但9月合約表現(xiàn)非常弱，PTA期貨合約整體呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。遠(yuǎn)月合約的大幅下跌主要在于PTA檢修產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)和下半年新增產(chǎn)能投產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)壓力。此外，已有PTA生產(chǎn)商開(kāi)始下調(diào)4月份的合同報(bào)價(jià)，從每噸12000元下調(diào)到11500元，雖然合同報(bào)價(jià)仍然高于目前現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格，但4月合同報(bào)價(jià)下調(diào)的意義更多在于對(duì)價(jià)格方向的判斷。按目前的市場(chǎng)狀況，4月的合同結(jié)算價(jià)將遠(yuǎn)低于3月合同結(jié)算價(jià)。在4月份各大PTA生產(chǎn)裝置檢修，并未給下跌過(guò)程中的PTA價(jià)格帶來(lái)支撐，足以說(shuō)明目前PTA市場(chǎng)處于弱勢(shì)格局中。

　　生產(chǎn)毛利豐厚，價(jià)格仍有下跌空間

　　從PTA產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，不僅是PTA期現(xiàn)價(jià)格下跌，原料PX價(jià)格也在下跌，這導(dǎo)致在PTA價(jià)格下跌的過(guò)程中，生產(chǎn)成本也在不斷下降，毛利仍然豐厚。PX價(jià)格下滑的主要原因在于亞洲新增裝置PX供應(yīng)的增加和短期內(nèi)PTA裝置停產(chǎn)檢修導(dǎo)致PX需求的減少。目前PX價(jià)格已經(jīng)跌回日本地震之前的水平，按18日的1584美元/噸的PX價(jià)格折算過(guò)來(lái)的PTA的生產(chǎn)成本為9400元/噸左右，生產(chǎn)毛利在1600元/噸，若以PTA合同價(jià)計(jì)算，生產(chǎn)毛利更高。即使以TA1109的價(jià)格作為銷(xiāo)售價(jià)格計(jì)算，毛利仍然在1000元/噸附近。因此，從生產(chǎn)成本和生產(chǎn)毛利的角度來(lái)看，PTA仍存在下跌空間。

　　棉花價(jià)格走弱，下游聚酯難有表現(xiàn)

　　去年下半年至今年年初，強(qiáng)勁的棉花走勢(shì)引領(lǐng)PTA出現(xiàn)持續(xù)的上漲，目前這一因素已經(jīng)弱化，棉花價(jià)格也處于下跌過(guò)程之中。兩者作為紡織原料的走勢(shì)，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)已從之前的供應(yīng)情況轉(zhuǎn)向需求狀況。年后紡織需求一直低迷，需求能否恢復(fù)取決于棉紗和化纖廠去庫(kù)存的進(jìn)度。目前看來(lái)，這一進(jìn)度非常緩慢，棉花和化纖價(jià)格難以企穩(wěn)。從棉花、滌綸、粘膠等纖維的使用量來(lái)看，春夏的使用量肯定低于秋冬的使用量，因此對(duì)未來(lái)幾個(gè)月的紡織需求我們不宜有過(guò)高的期待。

　　另外，國(guó)內(nèi)外不斷緊縮的貨幣政策也使得商品走勢(shì)不容樂(lè)觀。金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)寬松的貨幣政策推升了大宗商品的價(jià)格，但對(duì)消費(fèi)的刺激程度卻低于價(jià)格上漲的幅度，因此大宗商品難以持續(xù)上漲。目前大多數(shù)國(guó)家和主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開(kāi)始逐步退出寬松的貨幣政策，標(biāo)普將美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”也將導(dǎo)致美國(guó)可能提前退出二次量化寬松，屆時(shí)全球貨幣政策趨緊，大宗商品將承壓下行。因此，在整個(gè)PTA下跌的過(guò)程中，PTA自身基本面情況在不斷弱化，同時(shí)整個(gè)商品走勢(shì)也以偏空為主，TA1109合約或?qū)⒒氐饺f(wàn)元以下。

【期貨日?qǐng)?bào)】