在2016年2月OPEC成員國和俄羅斯初步達成限產(chǎn)協(xié)議后，石油產(chǎn)量凍結(jié)會議已經(jīng)由最初的3月份推遲至目前的4月17日，毫無疑問，OPEC重回石油市場主宰寶座的歷程非常“有趣”。與此同時，如果在多哈會議上僅僅仍舊是所謂的“凍結(jié)”石油產(chǎn)量聲明，那么這將被視為OPEC和俄羅斯的失敗，未能給市場傳遞出明確的削減石油產(chǎn)量的信號，從而這也使得此次多哈會談的風險增加。

引入“多哈會談”，市場對石油產(chǎn)量削減的預期無疑會增加，從而一定程度上提振國際原油價格。顯然，這一切都是“虛張聲勢”，科威特聲稱其可以增產(chǎn)至320萬桶/日；伊拉克已經(jīng)增產(chǎn)至480萬桶/日；委內(nèi)瑞拉仍然維持在260萬桶/日的水平；而俄羅斯的石油產(chǎn)量早已達到了1090萬桶/日的水平，并理所當然成為了原油低價的“始作俑者”。伊朗也明確表示在其產(chǎn)量恢復至制裁前水平后才愿意做到談判桌前。

正如俄羅斯一樣，很多石油生產(chǎn)商正在努力將其產(chǎn)量維持在1月份時的水平。石油產(chǎn)量削減越小，市場對俄羅斯和OPEC真正減產(chǎn)協(xié)議的達成懷疑度就越高。如果多哈會議僅僅是維持所謂的“凍結(jié)”石油產(chǎn)量這一計劃，即不再進一步有其它行動表述，那么當前原油價格很難維持，會很快崩潰。

4月份和10月份是兩個重要的“窗口期”，絕大部分美國頁巖油生產(chǎn)商出現(xiàn)再融資以及信貸規(guī)�？s小。多頭不相信OPEC是認真的，因而開始做空原油，預計油價會進一步下跌。如果原油價格繼續(xù)徘徊在30美元/桶附近，那么美國石油生產(chǎn)商將沒有機會獲得新的信貸額度。目前已經(jīng)約有340億美元的貸款被視為“不合格或可疑”貸款，占到2015年美國石油行業(yè)貸款總額2765億美元的15%。

儲備是貸款的根基

在這個世界上，債務利息微薄，以及股本投資不佳，從而導致石油勘探以及生產(chǎn)等資本密集型產(chǎn)業(yè)自然而然向債務產(chǎn)品籌集資金。

美國頁巖油生產(chǎn)商進入債券市場受限，從而更多的是依賴傳統(tǒng)的銀行信貸來保證其充足的營運現(xiàn)金流。

銀行很顯然希望用債務人的抵押品來確保這些信貸也就是儲備是貸款的基礎。換句話說也就是，銀行通過獨立第三方審計某公司的儲備報告來決定該公司的信貸額度。不用說，儲備估值的精度很難確定，為了防范市場不斷變化的風險，大多數(shù)的信貸便利一年進行兩次審定。

探明且已開發(fā)動用的儲備的凈現(xiàn)值可以作為信貸安排的抵押品，顯然這一估值取決于貼現(xiàn)率、產(chǎn)量、預期價格以及其他成本。如果這些輸入量在重新“審定期間”發(fā)生變化并影響了相應抵押品的估值，那么銀行可以改變其信貸安排。

下面程序化的例子描述了，信貸會隨著生產(chǎn)的下降而下降，且隨著儲備的增加而增加。最大的恐懼是，油價將維持“更長時間更低水平”的預期，將促使銀行在頁巖油資金耗盡風險最大的時刻削減信貸額度。

來源：金融界網(wǎng)站