在2016年2月OPEC成員國(guó)和俄羅斯初步達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議后，石油產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)會(huì)議已經(jīng)由最初的3月份推遲至目前的4月17日，毫無(wú)疑問(wèn)，OPEC重回石油市場(chǎng)主宰寶座的歷程非常“有趣”。與此同時(shí)，如果在多哈會(huì)議上僅僅仍舊是所謂的“凍結(jié)”石油產(chǎn)量聲明，那么這將被視為OPEC和俄羅斯的失敗，未能給市場(chǎng)傳遞出明確的削減石油產(chǎn)量的信號(hào)，從而這也使得此次多哈會(huì)談的風(fēng)險(xiǎn)增加。

引入“多哈會(huì)談”，市場(chǎng)對(duì)石油產(chǎn)量削減的預(yù)期無(wú)疑會(huì)增加，從而一定程度上提振國(guó)際原油價(jià)格。顯然，這一切都是“虛張聲勢(shì)”，科威特聲稱其可以增產(chǎn)至320萬(wàn)桶/日；伊拉克已經(jīng)增產(chǎn)至480萬(wàn)桶/日；委內(nèi)瑞拉仍然維持在260萬(wàn)桶/日的水平；而俄羅斯的石油產(chǎn)量早已達(dá)到了1090萬(wàn)桶/日的水平，并理所當(dāng)然成為了原油低價(jià)的“始作俑者”。伊朗也明確表示在其產(chǎn)量恢復(fù)至制裁前水平后才愿意做到談判桌前。

正如俄羅斯一樣，很多石油生產(chǎn)商正在努力將其產(chǎn)量維持在1月份時(shí)的水平。石油產(chǎn)量削減越小，市場(chǎng)對(duì)俄羅斯和OPEC真正減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成懷疑度就越高。如果多哈會(huì)議僅僅是維持所謂的“凍結(jié)”石油產(chǎn)量這一計(jì)劃，即不再進(jìn)一步有其它行動(dòng)表述，那么當(dāng)前原油價(jià)格很難維持，會(huì)很快崩潰。

4月份和10月份是兩個(gè)重要的“窗口期”，絕大部分美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商出現(xiàn)再融資以及信貸規(guī)�？s小。多頭不相信OPEC是認(rèn)真的，因而開始做空原油，預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)進(jìn)一步下跌。如果原油價(jià)格繼續(xù)徘徊在30美元/桶附近，那么美國(guó)石油生產(chǎn)商將沒(méi)有機(jī)會(huì)獲得新的信貸額度。目前已經(jīng)約有340億美元的貸款被視為“不合格或可疑”貸款，占到2015年美國(guó)石油行業(yè)貸款總額2765億美元的15%。

儲(chǔ)備是貸款的根基

在這個(gè)世界上，債務(wù)利息微薄，以及股本投資不佳，從而導(dǎo)致石油勘探以及生產(chǎn)等資本密集型產(chǎn)業(yè)自然而然向債務(wù)產(chǎn)品籌集資金。

美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商進(jìn)入債券市場(chǎng)受限，從而更多的是依賴傳統(tǒng)的銀行信貸來(lái)保證其充足的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流。

銀行很顯然希望用債務(wù)人的抵押品來(lái)確保這些信貸也就是儲(chǔ)備是貸款的基礎(chǔ)。換句話說(shuō)也就是，銀行通過(guò)獨(dú)立第三方審計(jì)某公司的儲(chǔ)備報(bào)告來(lái)決定該公司的信貸額度。不用說(shuō)，儲(chǔ)備估值的精度很難確定，為了防范市場(chǎng)不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)的信貸便利一年進(jìn)行兩次審定。

探明且已開發(fā)動(dòng)用的儲(chǔ)備的凈現(xiàn)值可以作為信貸安排的抵押品，顯然這一估值取決于貼現(xiàn)率、產(chǎn)量、預(yù)期價(jià)格以及其他成本。如果這些輸入量在重新“審定期間”發(fā)生變化并影響了相應(yīng)抵押品的估值，那么銀行可以改變其信貸安排。

下面程序化的例子描述了，信貸會(huì)隨著生產(chǎn)的下降而下降，且隨著儲(chǔ)備的增加而增加。最大的恐懼是，油價(jià)將維持“更長(zhǎng)時(shí)間更低水平”的預(yù)期，將促使銀行在頁(yè)巖油資金耗盡風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)刻削減信貸額度。

來(lái)源：金融界網(wǎng)站