4月下旬，滬膠1309合約經(jīng)歷了9000點的暴跌后終于展開反彈。但是截至上周，橡膠反彈在21000點處遇到較強阻力，三個交易日下跌整整1000點，下破了20000點的振蕩區(qū)間下沿，使得市場剛剛聚集的多方人氣受到打擊。短期內，宏觀環(huán)境、供需矛盾對膠價仍然不利，預計膠價在19000—21000元/噸的底部區(qū)間徘徊。

　　宏觀環(huán)境仍不樂觀

　　從國家貨幣政策的導向來看，整個投資市場的資金從前期的偏寬松開始收緊。5月15日，央行在公開市場上進行了520億元人民幣的28天期正回購操作。同時繼續(xù)發(fā)行3個月期央票，并將發(fā)行規(guī)模擴大至270億元人民幣。央行回收流動性的行為對投資市場指導意義很大，對后市形成較為明顯的利空影響。

　　另外，人民幣不斷快速升值將導致我國出口環(huán)境惡化。今年以來，人民幣對美元匯率中間價累計升值900多個基點，特別是4月份以來人民幣升值加快。5月8日，人民幣對美元匯率中間價突破6.2關口，報6.1980，創(chuàng)出2005年匯改以來的新高。我國4月份出口數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)較好，但在人民幣持續(xù)升值的背景下，國內產(chǎn)品成本優(yōu)勢將繼續(xù)減小，5月份的出口數(shù)據(jù)不容樂觀。我國輪胎有三分之一需要出口國外，而人民幣的大幅升值，將在中短期內對輪胎的外部需求不利，進一步降低國內的橡膠需求。

　　國內庫存持續(xù)高位

　　5月份，青島保稅區(qū)美金膠庫存壓力依然較重。截止5月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存為36.3萬噸，比前期減少了7800噸。雖然是本年度以來降幅最大的一次，但是對整體庫存總量影響并不大。所減少的庫存量是前期膠價下跌后，引起了下游廠商的采購興趣從而消化掉的。但隨著現(xiàn)貨膠價的快速反彈，橡膠出庫情況再度陷入僵持，日出貨量僅有300—500噸左右，這對庫存的消化幫助甚微。

　　從上海期貨交易所期貨庫存狀況來看，橡膠總量也有小幅下降。截止5月10日，橡膠庫存小計比前周下降幅度為0.8%，但期貨庫存有所增長，增長幅度為6.2%。由此可見，滬膠價格略有反彈便會引起現(xiàn)貨商在期貨上的拋售行為，其對后市的態(tài)度仍然比較悲觀。

　　新膠上市難以阻擋

　　目前，東南亞天然橡膠產(chǎn)區(qū)基本全面開割。雖然前期價格過低，部分膠農(nóng)有惜售情緒，但是隨著天氣轉暖，割膠率的提高，橡膠市場仍面臨著大量新膠上市的壓力。3月份，馬來西亞橡膠產(chǎn)量同比上升4.3%，至70304噸；橡膠出口量同比增加5.5%，至73805噸；橡膠進口量增加14%，至74174噸。預計5月份的相關數(shù)據(jù)可能進一步走高。

　　國內方面，云南和海南產(chǎn)區(qū)也即將進入割膠旺季。目前海南產(chǎn)區(qū)天氣狀況良好，有利于橡膠生產(chǎn)。5月初，云南地區(qū)出現(xiàn)降雨，旱情得到一定緩解，隨著后市雨季來臨，云南干旱對橡膠的生產(chǎn)影響將明顯減小。從目前國內橡膠電子交易平臺的交易情況來看，成交相當活躍。部分交易日國產(chǎn)全乳膠單日交易超過2500噸，可見在近一個月內，商家售膠的情緒高漲，貨物供應相對充足。

　　綜上所述，滬膠價格目前仍面臨較大壓力，雖然從技術上看深幅下跌的可能性不大，但是疲弱的局面一時難以改善。膠價的進一步反彈仍需要耐心等待。

轉自期貨日報