11月中旬以來，受油價回升及國內(nèi)宏觀面向好提振，PTA期價經(jīng)歷一波上漲，主力1305合約價格漲幅接近4%。技術(shù)上看，突破已確立，PTA期價有望繼續(xù)振蕩上行。

　　原油價格回升，PX回調(diào)無望

　　作為原油的副產(chǎn)品，PX價格向來跟隨原油，兩者存在較強的聯(lián)動性，今年1—6月PX與WTI原油相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.922。但從9月底開始，PX價格與WTI原油價格的變動出現(xiàn)分化。WTI油價在9月到達(dá)99美元/桶高位后一路回調(diào)，累計跌幅超過10%。而同期PX價格雖在9月下旬有所回調(diào)，但隨后在10月出現(xiàn)上漲并維持高位振蕩至月底，累計回調(diào)不到1%。

　　PX價格與原油價格之所以出現(xiàn)背離，最主要的原因是8月底以來國內(nèi)幾套大的PTA新裝置陸續(xù)投產(chǎn)（涉及產(chǎn)能約690萬噸，約占全國現(xiàn)有產(chǎn)能的23%），以及四季度新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期對PX價格產(chǎn)生的支撐。大量PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)使得本就供應(yīng)緊張的PX供需越發(fā)顯得不平衡。而目前看，短期內(nèi)并無PX新產(chǎn)能投產(chǎn)，因此PX供應(yīng)偏緊格局一時難以改變。

　　近期原油價格逐漸企穩(wěn)回升，隨著冬季北美取暖油需求旺季來臨，原油料將維持偏強走勢。受此影響，PX價格將更加難以回調(diào)，堅挺的PX價格將繼續(xù)支撐PTA期價。

　　依舊低迷的下游難以對PTA產(chǎn)生實質(zhì)影響

　　整體上看，下游產(chǎn)銷并未恢復(fù)。聚酯開工率在9月達(dá)到88%的高點之后便持續(xù)回落，目前徘徊在81%上下。7月份聚酯產(chǎn)銷稍許回暖消化庫存使得聚酯庫存指數(shù)在8月到達(dá)20左右的階段低點，但隨著8月底產(chǎn)銷再次回歸溫吞，9月下旬開始聚酯企業(yè)的庫存再次增加。10月以來聚酯庫存出現(xiàn)加速增加，當(dāng)前聚酯庫存指數(shù)到達(dá)25左右的相對高位。

　　從今年以來的PTA價格走勢看，引起PTA價格變動的因素更多是成本價格的變化。因為在PTA生產(chǎn)利潤幾乎為零的情況下，PTA價格對成本變化的反應(yīng)無疑更加敏感。在聚酯及其下游產(chǎn)銷出現(xiàn)實質(zhì)恢復(fù)之前，PTA價格還將更多地取決于成本的變動。

　　宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)將對PTA市場產(chǎn)生積極影響

　　11月22日，匯豐銀行和Markit公布11月中國制造業(yè)PMI預(yù)覽值升至50.4，比上月終值回升0.9，恢復(fù)到景氣區(qū)間并創(chuàng)13個月新高。分項來看，產(chǎn)出、新訂單、新出口訂單、投入價格、采購庫存、采購數(shù)量指數(shù)都處于擴張區(qū)間，就業(yè)、積壓工作、成品庫存指數(shù)仍處于萎縮區(qū)間但較上月好轉(zhuǎn)。不久前公布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟總體向暖，其中多項數(shù)據(jù)創(chuàng)出新高，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）也在15個月來首次出現(xiàn)回升。四季度國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)格局基本確立，宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回升無疑將對包括PTA在內(nèi)的商品價格產(chǎn)生提振。

　　總之，后市PTA期價將延續(xù)今年以來的成本推動型走勢，隨著油價回升，在宏觀利好提振下逐漸振蕩向上。技術(shù)上看，日K線雙底形態(tài)已經(jīng)確立并成功突破頸線，PTA期價有望沖擊7780一線前期高點。

轉(zhuǎn)自期貨日報