自3月底上市以來，焦煤期貨主力合約從1300元/噸下跌至1100元/噸附近，跌幅超過15％。近期，伴隨著大宗商品整體市場轉暖，焦煤期貨迎來反彈行情。筆者認為，盡管短期內市場情緒轉暖為焦煤期貨帶來提振，然而焦煤基本面并未好轉，中期弱勢不變。

　　煤價上漲落空

　　每年兩次的大秦線檢修均會對煤炭指標性庫存——秦皇島煤炭庫存產生顯著影響，從而推高煤炭價格。今年4月13日至5月7日，大秦線展開春季集中檢修，每天停電施工3—4小時，造成環(huán)渤海三港（秦皇島、國投京唐、曹妃甸港）平均每日減少進車1900車，進港資源合計減少15％。然而令市場失望的是，今年檢修期間，雖然眼見著港口庫存下降速度快于預期，但煤價不漲反跌，貿易商普遍采取降價甩貨的策略降低庫存量。究其原因，主要是下游企業(yè)庫存高企，日耗煤量處于低位，基于對后市看法并不確定，因此貿易商補庫存意愿不積極。伴隨著大秦線檢修結束，煤炭進港數量必將大幅回升，促使港口庫存再度上行，短期由于檢修造成的供需平衡將再度向供過于求的方向傾斜。

　　煤企停產加劇

　　作為國內煤炭代表企業(yè)的神華公司于4月28日起，以現行銷售價格為基礎下調二級冶金焦1（40-80mm）、二級冶金焦2（25-40mm）30元/噸（含稅）。潞安集團4月初下調瘦煤價格100元/噸，中旬價格補降50元/噸；龍煤5月初下調主焦煤報價30元/噸。國內主流大型煤礦的持續(xù)降價顯示了產業(yè)鏈對于后市的悲觀情緒正在逐步擴散。即使是大型煤炭企業(yè)，在日益嚴峻的市場面前，也不得不面對現實，采取降價促銷的策略。而對于中小煤礦而言，由于拿礦時間較晚，成本較高等各原因，不得不采取停產限產的手段，降低經營成本。據了解，目前鄂爾多斯東勝區(qū)有35家煤炭企業(yè)，停產的有17家。山西長治市30萬噸以下的中小煤礦基本停產。然而，停產是否能夠帶來價格迅速企穩(wěn)，目前而言，顯然過于樂觀。從庫存來看，下游采購并不積極，煤炭企業(yè)庫存位于高位。進口方面，海關總署數據顯示1—4月我國進口煤炭1.1億噸，同比增加25.6％；4月進口量3200萬噸左右，為今年以來最高。庫存位于高位，進口煤不斷沖擊市場令煉焦煤價格承壓。

　　鋼材市場疲弱

　　“金三銀四”是鋼鐵行業(yè)的傳統旺季，但今年的傳統旺季行情顯然出乎大多數人意料。年前基于城鎮(zhèn)化等利好預期，鋼企大幅開工增加庫存，在年后卻發(fā)現下游需求根本無力對其進行有效的消化。在傳統的旺季時節(jié)，鋼廠又不愿意通過降低產量來穩(wěn)定價格，因為降低產量就意味著將市場占有量拱手讓人。因此，我們看到的是，盡管鋼材需求不振，價格低迷，但粗鋼產量一直維持高位，全國粗鋼日均產量維持在200萬噸上方，對鋼材價格形成了極大的供給壓力。鋼材價格萎靡不振，鋼廠利潤縮減，只能通過降低焦煤、焦炭采購價來降低生產成本。旺季之后，鋼廠若迫于局面降低鋼鐵產量，必將對焦煤需求形成二次沖擊。

　　總之，筆者認為盡管近期以倫銅為代表的大宗商品價格大幅反彈，提振了焦煤價格，但焦煤自身的基本面狀況決定了焦煤期貨的反彈高度將受到限制，并且從中期看，將繼續(xù)維持弱勢。

來源： 期貨日報