受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢以及天膠市場供需關(guān)系等利多因素影響，滬膠主力合約1301期價(jià)自8月14日低點(diǎn)20700元上漲至10月11日高點(diǎn)25935元，累計(jì)漲幅為5235元，相對(duì)漲幅為25.29%。

　　近日，滬膠呈現(xiàn)高位區(qū)域性振蕩整理走勢，短線走勢劇烈多變，但漲勢仍將向高位延伸。我們認(rèn)為，此輪滬膠階段性漲勢，實(shí)際上是年中天膠季節(jié)性、周期性上漲行情的演繹。

　　季節(jié)性優(yōu)勢凸顯 滬膠受益回升

　　從天膠生產(chǎn)供應(yīng)的周期性和季節(jié)性因素分析，8月份是全年北半球產(chǎn)膠旺季，現(xiàn)貨供應(yīng)達(dá)到年中最大值，供應(yīng)壓力也漸趨沉重，現(xiàn)貨價(jià)格往往達(dá)到年中最低點(diǎn)。

　　對(duì)中下游輪胎和汽車產(chǎn)業(yè)而言，8月份恰好時(shí)值夏季設(shè)備檢修季節(jié)，開工率會(huì)季節(jié)性下降，消費(fèi)需求也同步周期性縮減，由此供應(yīng)和消費(fèi)需求呈現(xiàn)此長彼消的對(duì)比態(tài)勢。因此，雖然天膠市場供需關(guān)系產(chǎn)生偏空影響，但隨著時(shí)間推移，北半球氣溫逐漸下降，橡膠產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)供應(yīng)逐漸納入縮減周期，而中下游輪胎、汽車開工率逐漸回升，致使上述利空逐漸向偏多方向轉(zhuǎn)換。如果后期不出現(xiàn)重大利空因素，此次滬膠在8月中旬下探低點(diǎn)，即將成為滬膠年中階段性低點(diǎn)，也說明滬膠走勢與現(xiàn)貨市場季節(jié)性規(guī)律較為符合。

　　終端需求恢復(fù) 膠價(jià)重回強(qiáng)勢

　　由于天膠價(jià)格較長時(shí)期以來持續(xù)單邊大幅下挫，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)利益由上游向中下游轉(zhuǎn)移，使得東南亞三大產(chǎn)膠國通過動(dòng)用巨額資金、收購天膠原料、囤積天膠庫存、縮減天膠出口規(guī)模等措施，直接干預(yù)天膠市場，對(duì)膠市產(chǎn)生較強(qiáng)的支撐作用。

　　另外，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷雖然度過“金九”時(shí)期，但又迎來“銀十”節(jié)氣，尤其是國慶節(jié)長假公路免費(fèi)通行，助推自駕游盛行，而市場還對(duì)汽車等大宗產(chǎn)品下鄉(xiāng)、汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策重新啟動(dòng)、落實(shí)實(shí)施充滿期待，對(duì)汽車銷售產(chǎn)生積極地推動(dòng)作用，也對(duì)擴(kuò)展天膠終端消費(fèi)需求產(chǎn)生較強(qiáng)地支撐作用。

　　格局逆轉(zhuǎn) 多方占據(jù)主動(dòng)

　　目前，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好的背景下，滬膠期貨市場聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)，且由于漲幅居前，現(xiàn)處于領(lǐng)漲地位。究其原因，滬膠金融屬性顯著增強(qiáng)，隨著外圍增量資金逐漸進(jìn)駐，滬膠以成交量和持倉量為標(biāo)志的交易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)展。目前，成交量與持倉量之比維持4：5的較大值，短線資金流動(dòng)活躍，中長線產(chǎn)業(yè)資金穩(wěn)步增長，多空雙方主力力量對(duì)比逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄰?qiáng)空弱格局。表現(xiàn)為主力合約RU1301，前20名多方主力多單持倉量逐漸超過前20名空方主力空單持倉量，說明多方資金逢低吸納及追捧意愿較強(qiáng)，而空方資金逢高攔截及打壓意愿較為薄弱，由此對(duì)滬膠上漲產(chǎn)生直接推動(dòng)作用。

　　總之，在不到兩個(gè)月的時(shí)間里，滬膠積累了25%以上的較大漲幅，期貨價(jià)格走勢面臨27000元一線整數(shù)位壓制作用，顯示出利多題材被市場集中消化吸收，并顯著釋放，后市可能面臨技術(shù)性回調(diào)壓力，甚至階段性回落。

轉(zhuǎn)自中國證券報(bào)