回顧過去三個(gè)月的行情，我們發(fā)現(xiàn)，原油價(jià)格從85美元附近上漲至112美元，漲幅達(dá)32%，與PTA期價(jià)兩個(gè)半月內(nèi)19%的跌幅形成鮮明的對(duì)比。同樣作為紡織品原料的棉花與PTA走勢(shì)表現(xiàn)出了高度的相關(guān)性，在兩個(gè)半月的時(shí)間里棉花期價(jià)的跌幅高達(dá)22%，PTA期價(jià)的價(jià)格走勢(shì)更多地體現(xiàn)出了其金融屬性和棉花替代品的角色。

　　事實(shí)上，市場(chǎng)一直預(yù)期2011年上半年P(guān)TA供應(yīng)很緊張，從供需數(shù)據(jù)來分析也確實(shí)如此，而且3—5月份大量的PTA裝置檢修把供應(yīng)緊張的矛盾推向高峰。如果僅僅從供需層面來分析，PTA期價(jià)在3—5月份創(chuàng)下歷史新高才更為合理。而市場(chǎng)的實(shí)際走勢(shì)卻完全相反，自2011年2月17日PTA1109合約創(chuàng)下歷史高點(diǎn)12508點(diǎn)，隨后的連續(xù)11周時(shí)間里PTA期價(jià)卻進(jìn)入了漫漫熊途，令市場(chǎng)始料末及。

　　年初至今大宗商品價(jià)格的回落，是PTA價(jià)格下跌的主因。2月中旬商品下跌之初，PTA期價(jià)依托其良好的基本面表現(xiàn)極為抗跌，在大宗商品中屬于跌幅最小的品種。但因國內(nèi)通脹壓力居高不下，國家進(jìn)一步收緊資金流動(dòng)性，短短三個(gè)月內(nèi)央行兩次加息，四次提高大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，資金面緊縮力度不斷加強(qiáng)，給PTA期價(jià)帶來了極大的壓力。

　　壓垮PTA多頭信心的最后一根稻草，卻是《國家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》，通知中的加強(qiáng)轉(zhuǎn)口貿(mào)易外匯管理等新規(guī)定，對(duì)PTA外盤的資金面和操作層面影響巨大，貿(mào)易商原有的操作模式被打破，PTA外盤的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)盤的格局也從通知發(fā)布時(shí)開始出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。通知發(fā)布后，PTA外盤出現(xiàn)恐慌性拋售，當(dāng)天迅速跳水30美金，PTA期價(jià)也因多頭信心的崩潰而急速下挫，PTA熊市也由此開始。

　　對(duì)于PTA期價(jià)的后期走勢(shì)，我們認(rèn)為，進(jìn)入5月份后，只有在宏觀政策面出現(xiàn)松動(dòng)的情況下，PTA自身供需關(guān)系才能重新占據(jù)行情主導(dǎo)權(quán)。但在國內(nèi)在通脹壓力居高不下的背景下，貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)的幾率很小，市場(chǎng)預(yù)期二季度國內(nèi)資金面將進(jìn)一步收緊。

　　當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)心的是，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策6月份后是否延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)2011年下半年全球資金面趨于緊縮的擔(dān)憂明顯升溫。

　　高盛在3月中旬的報(bào)告中，認(rèn)為大宗商品處于相對(duì)高位，價(jià)格可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，建議客戶平掉期銅多單頭寸，這也從投行角度給我們一個(gè)提醒，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在不斷累加。另外，本周三B股全線放量大跌，也給商品市場(chǎng)的投資者敲響了警鐘。

　　總體來說，我們認(rèn)為目前商品的價(jià)格仍處在高位，一旦美聯(lián)儲(chǔ)宣布將退出量化寬松的貨幣政策，商品市場(chǎng)將進(jìn)入漫漫熊途，下半年P(guān)TA期價(jià)回到9000—9500元/噸價(jià)值中樞的概率較大。從中長期投資角度看，我們建議10000點(diǎn)上方進(jìn)行戰(zhàn)略性賣出保值。

【期貨日?qǐng)?bào)】