從2012年3月19日至2012年6月13日不足3個月的時間里，WTI跌幅為25.39美元/桶或者23.49%；Brent原油期貨價格跌幅為27.71美元/桶或者是22.04%。原油市場形勢復(fù)雜，后期面對諸多變數(shù)，是延續(xù)跌勢還是止跌反彈？有市場人士表示，鑒于全球經(jīng)濟增速放緩、歐元下跌迫使美元大幅上漲、美國原油庫存屢創(chuàng)歷史新高等因素影響，國際油價在80美元/桶關(guān)口下跌概率要大于上漲可能。

　　接受中國證券報記者采訪的相關(guān)研究人士認為，原油價格的影響因素主要包括三個方面：首先，原油作為現(xiàn)在工業(yè)化經(jīng)濟發(fā)展的引擎，同經(jīng)濟走勢密切相關(guān)，也是受經(jīng)濟走勢影響最直接的品種；其次，由于美元和絕大多數(shù)商品期貨的負相關(guān)關(guān)系，原油走勢在一定程度上同美元保持著反向關(guān)系；最后，投機力量、OPEC政策以及地緣政治等因素也在很大程度上影響了油價波動。

　　歐美石油需求顯著下降

　　國際期貨資深能源研究員劉亞琴認為，原油作為宏觀代表性的商品，它的基本需求增長和全球GDP增長率是保持著明顯的正向關(guān)系，GDP的增長意味著石油需求的增長。但全球經(jīng)濟尚未自2008年金融危機時恢復(fù)，目前再次受到歐債危機的拖累使得全球石油需求增長明顯放緩。根據(jù)相關(guān)消費數(shù)據(jù)顯示，美國2012年的需求相對2011年將下降10萬桶/天，歐洲則下降30萬桶/天，亞太地區(qū)增加60萬桶/天。全年來看，全球能源需求是有一定程度的增加，增加的格局有一些很細微的變化。歐美地區(qū)的石油需求在下降，主要的增長都來自亞太地區(qū)。但全球石油需求增速明顯放緩，面臨著相對處于高位的油價，各大經(jīng)濟體降低原油需求表現(xiàn)出來的的形式各有不同。歐洲主要提高能源使用效率，美國則更多通過使用替代性能源如低廉的天然氣降低能源需求，而中國則更直觀的表現(xiàn)在降低石油消費。

　　光大期貨研究所所長葉燕武預(yù)計，2012年原油價格或?qū)⒊尸F(xiàn)以85美元/桶為中軸，上下浮動10美元的區(qū)間波動走勢。

　　葉燕武介紹，自本輪金融危機以來，相對于銅、膠、黃金等其他大類商品，油價波動更能直觀地刻畫出全球宏觀形勢的變化，亦成為衡量實體經(jīng)濟運行的風向標。今年二季度美國經(jīng)濟再現(xiàn)疲弱，歐債危機卷土重來，以中國為代表的新興經(jīng)濟體硬著陸風險加劇，全球經(jīng)濟的天平兩端同時下沉必然導(dǎo)致原油價格的重心滑落。其一，EIA預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，今年1季度全球原油需求89.4百萬桶/天，2季度全球原油需求88.6百萬桶/天，其中又以美國和歐洲最為明顯，美國和歐洲原油日需求預(yù)估已遠低于近5年平均水平。其二，前期高油價持續(xù)存在，導(dǎo)致需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下降，一方面體現(xiàn)在原油需要被更高效的利用，另一方面高油價下替代能源運用，減少對原油的依賴性。他亦注意到，OECD國家石油需求增速遠低其經(jīng)濟增長所隱含的水平。

　　“從歷史看，原油價格、經(jīng)濟增長以及原油需求之間的關(guān)系，并未想象中的那么簡單，即并非高經(jīng)濟增長就會帶來更多的原油需求。”大通期貨研究員陳興介紹，2005年至2008年期間，即便世界GDP在增長，但由于原油價格位于高位，原油的需求同樣受到了限制。反過來看，可以推斷，隨著原油價格的快速下滑，即便世界經(jīng)濟不會有太大起色的情況下，原油的需求在某種程度上也會受到提振。

　　美元漲勢短期難改

　　近期美元步入上升通道，也直接導(dǎo)致以美元標價的包括原油在內(nèi)的大宗商品價格的下跌。雖然美國經(jīng)濟當前面臨諸多困難，其中包括失業(yè)率較高以及消費不足等諸多問題。但是兩者均差選其輕，美元相對歐元顯然還是存在優(yōu)勢的，因此大量的資金從歐元撤出流入美元，可以說美元在很大程度上是被迫上漲，而且這種狀況短期難以改觀。因此美元升值預(yù)期的存在，也使得市場對未來原油上漲持悲觀態(tài)度。

　　另據(jù)相關(guān)報道稱，今年歐洲對柴油、汽油和航空煤油的需求大幅下降，只要疲弱的歐元令零售價格接近紀錄高位，且歐元區(qū)經(jīng)濟前景依然低迷，這種趨勢就可能持續(xù)下去。報道介紹，隨著失業(yè)率上升，且企業(yè)活動下降，希臘、西班牙和意大利精煉油品需求已出現(xiàn)大幅下降。據(jù)悉，兩年前歐元兌美元處在疲弱水平時，一桶油的價格是55歐元，如今已達到85歐元，距離今年稍早所及紀錄高位97歐元近在咫尺。

　　葉燕武認為，美元與原油的關(guān)系，實質(zhì)是外匯市場與商品市場的非線性關(guān)系，美元漲跌的背后實際是資金的正逆向流動。當全球處于流動性擴張期，美元源源不斷地從美國本土流向全球市場，包括股市、債券和商品市場在內(nèi)；然而，一旦全球經(jīng)濟形勢變臉，特別是美國經(jīng)濟的相對安全邊際更高時，流動性將由擴張轉(zhuǎn)為收縮期，進而導(dǎo)致美元加速回流美國，全球金融市場的失血會引發(fā)股市和商品市場的大幅下跌，因此本輪原油的暴跌與美股暴跌在相同的時間窗口。

　　此外，本輪全球衰退周期尚未結(jié)束，但國別間的差異化格局已然顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟經(jīng)過近五年的休整已基本走出衰退，并步入復(fù)蘇的萌芽階段；歐洲經(jīng)濟受困于歐債危機的制度性缺陷而持續(xù)衰退，以中國、印度等金磚國家為代表的新興經(jīng)濟體自2011年下半年加速衰退，保守估計經(jīng)濟增速的低點到2013年才能觸見。從資產(chǎn)配置的角度來看，美國無疑正成為吸引全球資金流向的主角，美元的持續(xù)升勢可期，其對原油價格在比價上雖有抑制作用，但原油價格更多的受益于美國經(jīng)濟恢復(fù)的支撐。

　　劉亞琴表示，鑒于美元強勢仍會持續(xù)，原油價格上行步伐將會受到約束。她分析認為，近期美元強勢對原油的影響體現(xiàn)在兩個方面：一是由于歐債危機發(fā)酵，引起美元作為避險貨幣需求的增加；二是美國經(jīng)濟向好引發(fā)美元的強勢；第一種情況會導(dǎo)致原油下跌，第二種情況下原油將以震蕩為主�，F(xiàn)階段市場主流觀點仍支持美元的強勢基調(diào)，同時這種強勢是基于所描述兩種情況的結(jié)合。

　　“這種負相關(guān)性并非一成不變，石油和美元有著更加復(fù)雜的關(guān)系。”永安期貨研究院分析師鄭若金表示，首先，當全球經(jīng)濟不太穩(wěn)定時，美元往往會成為市場避險工具，投資者會選擇購買美國國債同時拋售原油等風險資產(chǎn)，此時，美元持續(xù)走強、美國國債收益率快速下降而國際油價持續(xù)走弱，當前歐洲債務(wù)危機引發(fā)的美元走強而國際油價走弱就是屬于這種情況。與此同時，對沖基金會選擇做多美元指數(shù)而做空國際油價，這會增加美元指數(shù)與國際油價的負相關(guān)性。不過，當主要產(chǎn)油國地緣政治加劇市場避險情緒時，美元和石油都會成為市場避險首選對象，此時美元和石油同步上漲。

　　其次，從美元是當前全球石油貿(mào)易結(jié)算貨幣的角度來考慮：其一，石油價格持續(xù)上漲將刺激美元需求，因為石油進口國不僅需要更多的美元支付給石油出口國，而且這些國家還必須提高他們外匯儲備中的美元資產(chǎn)比率以此維持本國匯率的穩(wěn)定；其二，油價持續(xù)上漲使得石油輸出國的貿(mào)易出現(xiàn)盈余不斷增加，而石油輸出國往往是將這部分資金交給美國投資銀行去管理，比如摩根等，這些國際投行往往會購買美元資產(chǎn)和石油期貨等金融衍生品，這樣會導(dǎo)致美元名義匯率和國際油價同時上漲，這就是所謂的“石油美元”。

　　其三，當油價持續(xù)上漲引發(fā)高通脹時，美聯(lián)儲可能會通過緊縮性貨幣政策抗通脹，此時，美元將走強，而國際油價走弱。