近期玻璃期貨波動較為劇烈。前期上漲較為強(qiáng)勢，但5月30日一度接近跌停。市場波動劇烈給投資者帶來較大風(fēng)險，在此情況下買入遠(yuǎn)月合約1401賣出近月合約1309的套利操作是較好的選擇。

　　正向市場遠(yuǎn)月合約較為強(qiáng)勢

　　通常遠(yuǎn)月合約價格高于近月合約價格的市場，稱為正向市場。二者價差體現(xiàn)為持倉成本。出現(xiàn)正向市場主要是因為市場預(yù)期向好，遠(yuǎn)期需求強(qiáng)于近期。因此市場走強(qiáng)時遠(yuǎn)期合約反彈幅度大于近期合約，而市場走弱時遠(yuǎn)期合約的跌幅較小。玻璃期貨的此輪反彈自5月2日開始，1401合約最低點(diǎn)到最高點(diǎn)的反彈幅度為12.4%，而1309合約則為11.9%。1401合約反彈強(qiáng)于1309合約。在正向下跌行情中，玻璃1401合約回吐了5月2日以來上漲幅度的51.5%，而1309合約則回吐了54.4%。由此可見，市場整體處于強(qiáng)勢，遠(yuǎn)月合約強(qiáng)于近月合約。買遠(yuǎn)月拋近月是較為合理的套利策略。

　　1401合約存在政策面支撐

　　城鎮(zhèn)化議題一直是市場關(guān)注焦點(diǎn)。就目前情況看，7月全國城鎮(zhèn)化工作會議或?qū)⒄匍_，屆時《全國城鎮(zhèn)化規(guī)劃案》或?qū)�發(fā)布。城鎮(zhèn)化政策無疑對玻璃期貨構(gòu)成重大利好。但1309合約此時已經(jīng)接近交割，炒作的空間較小、時間較短，屆時不會成為資金關(guān)注的重點(diǎn)。而1401合約則不存在這個問題。同時，由于城鎮(zhèn)化政策的發(fā)布與實施之間存在一定的時間差，1309合約從中獲益可能相對較少。而1401合約與1405合約則無論從政策的發(fā)布還是政策實施層面都將獲益良多。因此從政策層面看，1401合約將明顯強(qiáng)于1309合約。

　　需要指出的是，雖然1401合約處于現(xiàn)貨市場淡季，而1309合約處于現(xiàn)貨市場旺季，但這一方面優(yōu)勢難以撼動1401合約強(qiáng)于1309合約的地位。從玻璃期貨上市以來的走勢看，現(xiàn)貨市場只有在臨近交割時才會對玻璃期貨價格造成較大影響。當(dāng)玻璃期貨離交割尚有一段時日時，期貨價格更多受未來市場預(yù)期影響。玻璃期貨上市初期，處于現(xiàn)貨市場淡季的期貨合約之所以能走出單邊上漲行情，正是在于當(dāng)時市場對城鎮(zhèn)化的樂觀預(yù)期。

　　1405合約暫不宜作為套利合約

　　前期由于一些套利資金采取買1405合約拋1309合約的套利模式，導(dǎo)致較少資金參與的1405合約在5月16日大幅拉升。但在1405合約流動性較低的情況下，一方面后市平倉會帶來較大風(fēng)險，另一方面1405合約價格的過度上漲會引來大量空頭資金，因此基于目前1405合約成交量較小原因，不宜將其作為套利合約。而買入1401合約賣出1309合約則不存在流動性風(fēng)險。當(dāng)市場處于正向市場，二者價差低位在15元/噸，高位在35元/噸。預(yù)計目前的正向市場仍將維持1個月左右，二者價差上方突破35元/噸的可能性較大。因此在1401合約與1309合約價差達(dá)到15元/噸之時，可以考慮建倉買入1401賣出1309合約，未來二者價差或?qū)⑦_(dá)到40—60元/噸。

　　在正向市場中，遠(yuǎn)月合約強(qiáng)于近月合約。當(dāng)1401合約與1309合約價差達(dá)到15元/噸時，可考慮建倉買入1401合約賣出1309合約進(jìn)行套利。在價差達(dá)到40元/噸以上可擇機(jī)平倉。

轉(zhuǎn)自期貨日報