近期玻璃期貨波動(dòng)較為劇烈。前期上漲較為強(qiáng)勢(shì)，但5月30日一度接近跌停。市場(chǎng)波動(dòng)劇烈給投資者帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)，在此情況下買(mǎi)入遠(yuǎn)月合約1401賣(mài)出近月合約1309的套利操作是較好的選擇。

　　正向市場(chǎng)遠(yuǎn)月合約較為強(qiáng)勢(shì)

　　通常遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約價(jià)格的市場(chǎng)，稱(chēng)為正向市場(chǎng)。二者價(jià)差體現(xiàn)為持倉(cāng)成本。出現(xiàn)正向市場(chǎng)主要是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期向好，遠(yuǎn)期需求強(qiáng)于近期。因此市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)遠(yuǎn)期合約反彈幅度大于近期合約，而市場(chǎng)走弱時(shí)遠(yuǎn)期合約的跌幅較小。玻璃期貨的此輪反彈自5月2日開(kāi)始，1401合約最低點(diǎn)到最高點(diǎn)的反彈幅度為12.4%，而1309合約則為11.9%。1401合約反彈強(qiáng)于1309合約。在正向下跌行情中，玻璃1401合約回吐了5月2日以來(lái)上漲幅度的51.5%，而1309合約則回吐了54.4%。由此可見(jiàn)，市場(chǎng)整體處于強(qiáng)勢(shì)，遠(yuǎn)月合約強(qiáng)于近月合約。買(mǎi)遠(yuǎn)月拋近月是較為合理的套利策略。

　　1401合約存在政策面支撐

　　城鎮(zhèn)化議題一直是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。就目前情況看，7月全國(guó)城鎮(zhèn)化工作會(huì)議或?qū)⒄匍_(kāi)，屆時(shí)《全國(guó)城鎮(zhèn)化規(guī)劃案》或?qū)�發(fā)布。城鎮(zhèn)化政策無(wú)疑對(duì)玻璃期貨構(gòu)成重大利好。但1309合約此時(shí)已經(jīng)接近交割，炒作的空間較小、時(shí)間較短，屆時(shí)不會(huì)成為資金關(guān)注的重點(diǎn)。而1401合約則不存在這個(gè)問(wèn)題。同時(shí)，由于城鎮(zhèn)化政策的發(fā)布與實(shí)施之間存在一定的時(shí)間差，1309合約從中獲益可能相對(duì)較少。而1401合約與1405合約則無(wú)論從政策的發(fā)布還是政策實(shí)施層面都將獲益良多。因此從政策層面看，1401合約將明顯強(qiáng)于1309合約。

　　需要指出的是，雖然1401合約處于現(xiàn)貨市場(chǎng)淡季，而1309合約處于現(xiàn)貨市場(chǎng)旺季，但這一方面優(yōu)勢(shì)難以撼動(dòng)1401合約強(qiáng)于1309合約的地位。從玻璃期貨上市以來(lái)的走勢(shì)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)只有在臨近交割時(shí)才會(huì)對(duì)玻璃期貨價(jià)格造成較大影響。當(dāng)玻璃期貨離交割尚有一段時(shí)日時(shí)，期貨價(jià)格更多受未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期影響。玻璃期貨上市初期，處于現(xiàn)貨市場(chǎng)淡季的期貨合約之所以能走出單邊上漲行情，正是在于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)城鎮(zhèn)化的樂(lè)觀預(yù)期。

　　1405合約暫不宜作為套利合約

　　前期由于一些套利資金采取買(mǎi)1405合約拋1309合約的套利模式，導(dǎo)致較少資金參與的1405合約在5月16日大幅拉升。但在1405合約流動(dòng)性較低的情況下，一方面后市平倉(cāng)會(huì)帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)，另一方面1405合約價(jià)格的過(guò)度上漲會(huì)引來(lái)大量空頭資金，因此基于目前1405合約成交量較小原因，不宜將其作為套利合約。而買(mǎi)入1401合約賣(mài)出1309合約則不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)處于正向市場(chǎng)，二者價(jià)差低位在15元/噸，高位在35元/噸。預(yù)計(jì)目前的正向市場(chǎng)仍將維持1個(gè)月左右，二者價(jià)差上方突破35元/噸的可能性較大。因此在1401合約與1309合約價(jià)差達(dá)到15元/噸之時(shí)，可以考慮建倉(cāng)買(mǎi)入1401賣(mài)出1309合約，未來(lái)二者價(jià)差或?qū)⑦_(dá)到40—60元/噸。

　　在正向市場(chǎng)中，遠(yuǎn)月合約強(qiáng)于近月合約。當(dāng)1401合約與1309合約價(jià)差達(dá)到15元/噸時(shí)，可考慮建倉(cāng)買(mǎi)入1401合約賣(mài)出1309合約進(jìn)行套利。在價(jià)差達(dá)到40元/噸以上可擇機(jī)平倉(cāng)。

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