天膠價(jià)格逼近甚至跌破生產(chǎn)成本引發(fā)生產(chǎn)商嚴(yán)重惜售，由此嚴(yán)重沖擊橡膠主要生產(chǎn)國(guó)的生產(chǎn)秩序，橡膠種植園和加工企業(yè)面臨破產(chǎn)倒閉，雖然沒(méi)有發(fā)生大規(guī)模砍樹，但仍有許多生產(chǎn)商轉(zhuǎn)行改投其他行業(yè)謀生，由此引發(fā)產(chǎn)膠國(guó)政府和橡膠組織嚴(yán)重關(guān)切，對(duì)天膠引發(fā)較強(qiáng)減產(chǎn)推動(dòng)價(jià)格上漲的預(yù)期。

　　日前，橡膠主要生產(chǎn)國(guó)聯(lián)合應(yīng)對(duì)，來(lái)自泰國(guó)、印尼、越南、印度、斯里蘭卡、菲律賓、柬埔寨和巴布亞新幾內(nèi)亞的代表召開會(huì)議，將天然膠的底價(jià)設(shè)定在1500美元/噸，由此對(duì)國(guó)內(nèi)外膠價(jià)構(gòu)成支撐作用。從近年來(lái)天膠市場(chǎng)價(jià)格下跌，引發(fā)產(chǎn)膠國(guó)和橡膠組織干預(yù)膠市的結(jié)果觀察，均導(dǎo)致天膠價(jià)格強(qiáng)勁回升。

　　此次屬于近年來(lái)產(chǎn)膠調(diào)控膠價(jià)措施的第5次，東京膠和新加坡膠雙雙持續(xù)單邊上漲，兩市主要合約期價(jià)較前期低點(diǎn)雙雙積累逾10%的較大漲幅，由此說(shuō)明產(chǎn)膠國(guó)上述政策措施已經(jīng)對(duì)膠市產(chǎn)生較強(qiáng)的提振作用，而國(guó)內(nèi)方面，雖然受到美國(guó)對(duì)中國(guó)出口輪胎的“雙反”措施等諸多利空因素的制約影響，但滬膠仍演繹了一波緩慢上行的回升走勢(shì)。

　　此外，泰國(guó)等產(chǎn)膠國(guó)采取一系列政策措施扶持橡膠產(chǎn)業(yè)，泰國(guó)全國(guó)橡膠政策委員會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)從10月22日起的橡膠收購(gòu)計(jì)劃，政府?dāng)M斥資300億泰銖重建橡膠庫(kù)存，泰國(guó)政府計(jì)劃在1-2個(gè)月內(nèi)將橡膠價(jià)格提振到至少60泰銖/公斤，當(dāng)這一價(jià)格目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后，政府或?qū)⒗^續(xù)上調(diào)目標(biāo)價(jià)格，國(guó)營(yíng)橡膠種植園組織將斥資200億泰銖來(lái)建立庫(kù)存；另外100億泰銖將發(fā)放給各橡膠組織用來(lái)收購(gòu)橡膠，由此也將對(duì)天膠價(jià)格構(gòu)成支撐作用。

　　當(dāng)前滬膠正處于多事之秋。一方面多頭從膠農(nóng)棄割、保稅區(qū)庫(kù)存下降，以及產(chǎn)膠國(guó)限價(jià)出口和復(fù)合膠標(biāo)準(zhǔn)修改等消息中不斷得到“給養(yǎng)”；另一方面空頭利用原油暴跌、割膠旺季、美輪胎兩反案和現(xiàn)貨低迷等消息屢屢“空襲”。滬膠價(jià)格就在多空互博中緩緩上升，自低點(diǎn)算起至今已近一個(gè)月。

　　盡管消息面較復(fù)雜，但或許我們可以從以下幾方面來(lái)探尋膠價(jià)未來(lái)的方向。首先，從多空博弈角度看，今年前三個(gè)季度膠價(jià)持續(xù)下跌，多頭一度以生產(chǎn)成本為支撐進(jìn)行抵抗，但最終被空頭無(wú)情消滅，這從持倉(cāng)量的大幅縮減可看出。正所謂“空頭不死漲勢(shì)不止，多頭不死跌勢(shì)不止”。也許多頭慘痛出局和空頭獲利平倉(cāng)，預(yù)示著今年的下跌行情就此結(jié)束。

　　其次，從商品價(jià)值角度看，當(dāng)前滬膠近月已基本跟現(xiàn)貨接軌，而現(xiàn)貨價(jià)也已向復(fù)合膠和合成膠靠攏。因此，從需求層面分析，全乳膠已“跌出”使用價(jià)值，預(yù)計(jì)其有望產(chǎn)生替代需求潛力。而供給層面正面臨橡膠生產(chǎn)積極性變差的局面。一方面割膠的勞動(dòng)環(huán)境相對(duì)其他工作更惡劣，另一方面膠農(nóng)收入較低。這種局面最終會(huì)對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生不利，目前各方機(jī)構(gòu)最新的全球橡膠供應(yīng)數(shù)據(jù)已較預(yù)期大幅下調(diào)。商品價(jià)格總是圍繞商品價(jià)值波動(dòng)，而目前橡膠的價(jià)值中樞應(yīng)在15000元/噸左右。可見，未來(lái)橡膠價(jià)格回歸橡膠價(jià)值中樞是大概率事件。多數(shù)事物的發(fā)展在質(zhì)變前都會(huì)有一個(gè)量變過(guò)程，也許橡膠正處于量變階段。

　　最后，從利益集團(tuán)需求看，近期東南亞產(chǎn)膠國(guó)動(dòng)作頻繁，這是膠農(nóng)不斷向政府施壓的結(jié)果。利益的天平總是在供方和需方之間進(jìn)行擺動(dòng)，當(dāng)一方的利益受到極度壓榨的時(shí)候，市場(chǎng)和政府的力量總會(huì)以各自的方式來(lái)糾正天平的傾斜。目前市場(chǎng)空頭仍在質(zhì)疑東南亞產(chǎn)膠國(guó)的保價(jià)行為，認(rèn)為這僅會(huì)在心理層面起到影響。不過(guò)，如果把政策的實(shí)施方換成中國(guó)，相信絕大多數(shù)人不會(huì)這么想。中國(guó)國(guó)儲(chǔ)過(guò)去幾年在膠價(jià)處于20000元/噸以上時(shí)，收購(gòu)了大量橡膠，目前膠價(jià)跌去近一半，海南、云南兩省膠農(nóng)生活陷入低谷中，相信政府不會(huì)無(wú)視。從國(guó)家戰(zhàn)略角度看，政策終將會(huì)給橡膠生產(chǎn)者留出利潤(rùn)空間。而生產(chǎn)企業(yè)也會(huì)積極進(jìn)行政策游說(shuō)，未來(lái)有利于膠價(jià)的政策出臺(tái)或只是時(shí)間和方式的選擇問(wèn)題。前兩年的收儲(chǔ)政策多在四季度出臺(tái)和實(shí)施。

　　短期商品價(jià)格的波動(dòng)總是無(wú)序的，但中長(zhǎng)期的波動(dòng)是有所依據(jù)的。行情總在猶豫中開始，在瘋狂中結(jié)束。當(dāng)前天膠市場(chǎng)各種消息混雜，但技術(shù)形態(tài)已呈現(xiàn)期價(jià)重心不斷上移的局面。未來(lái)天膠現(xiàn)貨價(jià)格將在價(jià)值修正中步入回歸行情。需要注意的是，目前期貨相對(duì)現(xiàn)貨高升水且現(xiàn)貨波動(dòng)相對(duì)緩慢，所以滬膠的上漲之路不會(huì)簡(jiǎn)單。操作上，中長(zhǎng)線投資者可以逢急跌買入持有，不宜追高建倉(cāng)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)