6月以來(lái)，滬膠波動(dòng)區(qū)間收窄，主力合約1409基本保持在14000—14500元/噸的500點(diǎn)區(qū)間內(nèi)運(yùn)動(dòng)，振蕩重心略有小幅抬升。

　　主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量增幅低于預(yù)期

　　由于橡膠價(jià)格長(zhǎng)期低迷，割膠收益下降，導(dǎo)致割膠工人短缺，東南亞許多種植園缺少勞工。泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)近期表示，由于2007年和2008年種植的大量橡膠樹(shù)開(kāi)始出產(chǎn)天膠，今年的橡膠產(chǎn)量本應(yīng)增長(zhǎng)10%，但糟糕的氣候、人工短缺，造成產(chǎn)量增幅低于預(yù)期，泰國(guó)2014年產(chǎn)量?jī)H會(huì)增加3%—5%。第二大橡膠生產(chǎn)國(guó)印尼的一位資深行業(yè)官員表示，厄爾尼諾引發(fā)的不穩(wěn)定氣候或?qū)��?dǎo)致印尼今年橡膠產(chǎn)量下降約3%至300萬(wàn)噸。馬來(lái)西亞統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年4月，馬來(lái)西亞天然橡膠產(chǎn)量為36，261噸，環(huán)比減少13.1%，同比下降了15.4%。

　　膠價(jià)低迷抑制國(guó)內(nèi)橡膠生產(chǎn)

　　今年以來(lái)，國(guó)際膠價(jià)持續(xù)低迷拉低國(guó)內(nèi)價(jià)格，致使橡膠種植戶收入大幅下降，生產(chǎn)積極性受到影響。按目前13800元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格，扣除勞動(dòng)力、生產(chǎn)資料價(jià)格及物價(jià)指數(shù)上漲等因素，實(shí)際膠價(jià)已經(jīng)等同于2008年同期8000元/噸的水平，而2008年滬膠最低跌至11000元/噸。膠價(jià)大幅低于生產(chǎn)成本對(duì)我國(guó)橡膠種植業(yè)將造成沖擊，抑制橡膠產(chǎn)出以及再生產(chǎn)投入。

　　目前國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)出低于去年同期，在當(dāng)前價(jià)格水平下，供應(yīng)端惜售情緒比較濃，因此當(dāng)前雖然處于產(chǎn)膠旺季，供應(yīng)增加，但價(jià)格回落空間比較小。

　　天膠庫(kù)存正在被不斷消化

　　5月中國(guó)官方和匯豐中國(guó)PMI數(shù)據(jù)雙雙回升，出口數(shù)據(jù)大幅反彈，PPI降幅收窄，顯示經(jīng)濟(jì)整體需求增長(zhǎng)。近期連續(xù)擴(kuò)容的定向降準(zhǔn)政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振也將逐步體現(xiàn)。輪胎和汽車運(yùn)輸行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)能夠帶動(dòng)天膠的消費(fèi)增長(zhǎng)。滬膠庫(kù)存從歷史高位已經(jīng)連續(xù)十七周下降，青島保稅區(qū)庫(kù)存也從上月開(kāi)始顯著回落。保稅區(qū)庫(kù)存主要來(lái)自進(jìn)口，天膠庫(kù)存的持續(xù)消化顯示了在供應(yīng)增加的局勢(shì)下，消費(fèi)也保持著不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　進(jìn)口壓力減弱

　　泰國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)4月橡膠出口量同比小幅增長(zhǎng)2.6%，至24.3萬(wàn)噸，增幅較今年前三個(gè)月有所回落。馬來(lái)西亞統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年4月，馬來(lái)西亞天膠出口量為64，524噸，環(huán)比減少7.5%。同比上升5.6%，增幅也出現(xiàn)回落。海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2014年5月，中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠31萬(wàn)噸，環(huán)比降20.5%。本月初，泰國(guó)政府宣布放棄在市場(chǎng)拋儲(chǔ)20萬(wàn)噸陳膠的計(jì)劃，轉(zhuǎn)為將陳膠用作公用建設(shè)用途，這對(duì)膠市構(gòu)成利多支持。此外，近期還有越南橡膠邊貿(mào)封關(guān)的說(shuō)法。當(dāng)前我國(guó)天膠對(duì)進(jìn)口的依存度超過(guò)70%，進(jìn)口量的變化對(duì)國(guó)內(nèi)天膠價(jià)格的影響比較大，國(guó)內(nèi)天膠的價(jià)格壓力也主要來(lái)自于進(jìn)口膠。進(jìn)口壓力減弱有利于穩(wěn)定后期國(guó)內(nèi)膠價(jià)。

　　以上分析基于膠價(jià)低迷這一基礎(chǔ)前提。膠價(jià)過(guò)低會(huì)抑制供應(yīng)，但若膠價(jià)出現(xiàn)大幅反彈，在產(chǎn)膠旺季，供應(yīng)端壓力會(huì)重新快速增大。因此，在不出現(xiàn)和2008年相類似的金融危機(jī)的情況下，滬膠已經(jīng)見(jiàn)底的概率比較大。

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