3月以來(lái)，動(dòng)力煤港口現(xiàn)貨價(jià)格跌至階段性低點(diǎn)后呈現(xiàn)窄幅整理走勢(shì)，而期貨價(jià)格則在反彈承壓后再次下滑，期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)略顯分化。筆者認(rèn)為，無(wú)論是期貨市場(chǎng)還是現(xiàn)貨市場(chǎng)，動(dòng)力煤階段性底部企穩(wěn)的大格局尚未改變。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)持穩(wěn)氛圍濃厚

　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，環(huán)渤海動(dòng)力煤（5500大卡）綜合指數(shù)自3月中旬跌破540元/噸后，連續(xù)2個(gè)多月保持底部企穩(wěn)格局，最低價(jià)格為530元/噸，最近連續(xù)3周持平于537元/噸。可見(jiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)持穩(wěn)氛圍濃厚。

　　供給方面，國(guó)內(nèi)煤炭供給整體充足，一方面動(dòng)力煤進(jìn)口量有所增加，另一方面，對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)影響較大的國(guó)有重點(diǎn)煤炭企業(yè)，在保證市場(chǎng)份額的硬性條件下沒(méi)有大幅減少產(chǎn)量。因此，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)重點(diǎn)煤企前期庫(kù)存處于歷史高位，4月國(guó)有重點(diǎn)煤礦庫(kù)存總和為5317.39萬(wàn)噸，較去年同期增加651.39萬(wàn)噸。而在4月底大秦線檢修結(jié)束后，庫(kù)存壓力逐漸往港口轉(zhuǎn)移，截止到5月26日，秦皇島當(dāng)月庫(kù)存平均值為540.9萬(wàn)噸，環(huán)比4月均值增加31.02萬(wàn)噸。

　　由此可見(jiàn)，入夏以后能否有效消化市場(chǎng)高企的庫(kù)存將直接影響未來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)。但是當(dāng)前存在兩個(gè)問(wèn)題：第一，煤企利潤(rùn)嚴(yán)重下滑，1—4月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)累計(jì)主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)396.7億元，同比下降高達(dá)44.7%，一定程度上限制了后期煤企促銷(xiāo)降價(jià)的下調(diào)空間。第二，由于南方雨水逐漸增多，水利發(fā)電占比增加致使火電廠的煤炭需求量仍將處于低迷狀態(tài)，嚴(yán)重制約動(dòng)力煤價(jià)格上漲。因此，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格將保持階段性企穩(wěn)格局。

　　多空主力3月以來(lái)均高拋低吸

　　期貨市場(chǎng)方面，動(dòng)力煤主力合約1409自4月初于545元/噸一線承壓后，便與黑色大宗商品一起同步下滑。從技術(shù)面來(lái)看，1409合約處于明顯的下降通道中，期價(jià)在1、2月的整理平臺(tái)中首次確認(rèn)545元/噸的重要性。在后續(xù)下跌過(guò)程中，545元/噸一線成為關(guān)鍵的上升阻力位，2月末、4月中旬的兩次調(diào)整反彈均未能向上突破此關(guān)口壓力。4月中旬，期價(jià)反彈未果后開(kāi)始新一輪下滑走勢(shì)，而5月中旬的小幅反彈受阻于530元/噸關(guān)口，致使下跌動(dòng)能增加。截至端午節(jié)前最后一個(gè)交易日，1409合約跳空低開(kāi)跌至515元/噸下方，貼水現(xiàn)貨價(jià)格約20元/噸。

　　鄭商所公布的數(shù)據(jù)顯示，5月30日動(dòng)力煤期貨所有合約多頭前20名席位持倉(cāng)總量為26382手，較前一交易日增加153手；前20名空頭席位持倉(cāng)總量為23681手，較前一交易日減少507手；凈多持倉(cāng)為2701手，與主力總持倉(cāng)量之比由前周五的9.06%下降至5.40%。對(duì)照3、4、5月多空主力的持倉(cāng)變化情況不難發(fā)現(xiàn)，即使5月期價(jià)不斷下滑，但多頭主力增持意愿一直較強(qiáng)，凈多持倉(cāng)與主力總持倉(cāng)比值的月度均值由3月的5.55%下降至4月的-0.64%后，又上升至5月的6.41%。可見(jiàn)，由于期價(jià)無(wú)法向上突破545元/噸壓力位，而500元/噸整數(shù)關(guān)口又有強(qiáng)力支撐，多空主力自3月以來(lái)均采取高拋低吸的操作策略。

    來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)