PP庫存積累速度將快于PE，LLDPE與PP的價差有望進(jìn)一步擴(kuò)大

　　LLDPE下游需求穩(wěn)步增長或進(jìn)入旺季

　　聚烯烴主要需求來自于農(nóng)膜、塑料薄膜和塑編。與去年同期相比，2014年上半年LLDPE需求量增長了10%左右。南證期貨的數(shù)據(jù)顯示，2014年1—5月國內(nèi)塑料制品累計總產(chǎn)量為2763.2萬噸，較2013年同期增長7.5%。LLDPE下游塑料薄膜與農(nóng)膜累計產(chǎn)量分別為486.9萬噸和86.1萬噸，累計同比增速分別為14.5%和17.25%，而8—10月是塑料下游傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季，塑料下游需求在三季度偏強(qiáng)。

　　長江期貨認(rèn)為，目前市場對PE需求總體保持樂觀，除了常規(guī)需求，石化采取的在主要消費地增設(shè)異地庫的新政策將提振內(nèi)需。方正期貨也表示，在今年宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱和煤制烯烴新產(chǎn)能投放預(yù)期作用下，聚乙烯下游延續(xù)穩(wěn)步增長態(tài)勢，農(nóng)膜生產(chǎn)原料需求釋放，二三季度PP下游塑編企業(yè)開工率整體平穩(wěn)，需求市場將進(jìn)入旺季，四季度下游塑編需求穩(wěn)中偏弱。

　　上游原料供應(yīng)偏緊成本支撐堅挺

　　在伊拉克、烏克蘭等地緣政治因素影響下，國際原油價格已強(qiáng)勢向上突破振蕩三角形上軌。美國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入強(qiáng)勢復(fù)蘇軌道，三季度是其汽油消費旺季，當(dāng)前布倫特原油和美國WTI原油的持倉量均處在歷史最高水平，南證期貨稱，油價有望保持強(qiáng)勢格局。受我國原油加工量縮減以及調(diào)油需求增加影響，石腦油作為我國石化裂解裝置的主要原料，其產(chǎn)量在今年一二季度持續(xù)下滑，后期石化為壓縮下游化工品產(chǎn)量和改善化工品市場盈利難局面，原料端供應(yīng)將維持偏緊格局。

　　上半年，國內(nèi)柴油需求萎靡，汽油需求增速較快，為保證汽油的需求，國內(nèi)煉廠擠壓石腦油產(chǎn)量行為明顯，原料緊缺問題迫使國內(nèi)乙烯裝置維持偏低開工率。期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，一德期貨和銀河期貨均一致認(rèn)為，三四季度上游原料整體偏強(qiáng)，石腦油、原油和乙烯維持高位振蕩概率較大，成本支撐堅挺。一德期貨稱，若新增裝置運行穩(wěn)定和非計劃性的停車檢修不頻繁，LLDPE三季度供給寬松，四季度平衡；PP三季度平衡，四季度寬松。

　　煤制烯烴產(chǎn)能投放增加，對PP影響大于PE

　　作為備受關(guān)注的煤制烯烴項目，其建設(shè)周期一般在三年左右。從下半年裝置投放時間來看，盡管三季度為LLDPE新產(chǎn)能投放集中期，但從試運行到穩(wěn)定生產(chǎn)，一般需要1—3個月，甚至半年，因此四季度供給壓力更大。

　　據(jù)中信期貨數(shù)據(jù)顯示，若下半年新增裝置均能順利投產(chǎn)，LLDPE煤制烯烴實際產(chǎn)能將達(dá)到66萬噸，約占LLDPE總產(chǎn)能的12%；PP煤制烯烴產(chǎn)能將達(dá)到346萬噸，約占PP總產(chǎn)能22.6%。煤制烯烴與油制烯烴價差約100—200元/噸，其產(chǎn)能釋放將對當(dāng)前的高價PE市場形成較大沖擊。但由于PP產(chǎn)能投放力度遠(yuǎn)超PE，預(yù)期PP庫存積累速度將快于PE，對PP價格帶來的影響較LLDPE更大，LLDPE與PP價差有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　不過，新產(chǎn)能推遲投放經(jīng)常發(fā)生，并且已經(jīng)投產(chǎn)的新裝置也會頻繁停車檢修。一德期貨表示，三四季度主要的操作策略仍是在LLDPE與PP價差處于低位時買入，主要風(fēng)險點在于市場是否對PP新增產(chǎn)能投放壓力估計過高。

　　煤制烯烴項目有望改變石油消費結(jié)構(gòu)。光大期貨分析稱，未來幾年石腦油仍是生產(chǎn)乙烯的最主要原料，而煤制烯烴以及丙烷脫氫制造丙烯在丙烯生產(chǎn)中的比重將增長8%—10%，由于PE消費具有顯著的季節(jié)性特征和下半年的提振需求，且經(jīng)歷了連續(xù)的去庫存過程，而PP上市時間短，產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)仍處于去庫存化時期，相比之下更看好PE。

　　低庫存格局將延續(xù)，正向套利仍奏效

　　不同于以上期貨公司從成本端出發(fā)的分析邏輯，方正中期期貨認(rèn)為，聚烯烴和原油走勢相關(guān)性較低，不屬于成本推動型，起決定性作用的是石化庫存。2013年以來，LLDPE現(xiàn)貨庫存水平回落至2007—2008年的水平，行業(yè)庫存消費比已處于近幾年來的低點，LLDPE價格易漲難跌，整體呈現(xiàn)牛市格局。煤制烯烴項目投產(chǎn)進(jìn)度將成為影響市場的重要因素。

　　針對現(xiàn)貨低庫存的大背景，招商期貨與方正中期期貨立場一致：下半年的寬松預(yù)期對LLDPE、PP的庫存累積影響有限，投資者買近拋遠(yuǎn)的正向套利邏輯依然奏效。由于PP未經(jīng)歷2011—2012年的被動去庫存階段，庫存水平走勢平穩(wěn)，與PE現(xiàn)貨低庫存格局形成對比。在煤制烯烴項目作用下，PE與PP價差有望進(jìn)一步擴(kuò)大，但幅度不會很大。

　　產(chǎn)能過剩，PVC延續(xù)低位振蕩

　　從2013年年底西北PVC生產(chǎn)企業(yè)開始虧損以來，國內(nèi)PVC企業(yè)開始全線虧損，且幅度逐步增加。今年二季度，因PVC價格穩(wěn)企反彈而原料電石價格繼續(xù)下降，導(dǎo)致企業(yè)盈利空間增加，PVC行業(yè)迎來短暫“春天”。預(yù)計7、8月開工率仍將維持較高水平。

　　從需求面來看，受房地產(chǎn)市場持續(xù)疲弱影響，下游管材、型材企業(yè)開工率維持低位，對PVC需求萎靡。方正中期期貨認(rèn)為，PVC供需兩端壓力均呈上升態(tài)勢，下半年PVC市場缺乏支撐因素，價格仍將徘徊低位，不排除繼續(xù)下行的可能。

　　銀河期貨表示，下半年隨著開工率的提升，PVC產(chǎn)量將持續(xù)增加，在供大于求以及產(chǎn)能產(chǎn)量處于高位的背景下，PVC短期難有大的趨勢行情，預(yù)計下半年在5900—6450元/噸區(qū)間振蕩。

　  來源：期貨日報