近期原油走勢比較強(qiáng)勢，中期看，原油上漲目標(biāo)在98—100美元/桶一線。

　　近期原油走勢比較強(qiáng)勢，6月底舉行的歐盟峰會就歐債危機(jī)后續(xù)解決措施達(dá)成初步一致，刺激油價(jià)在78美元/桶處強(qiáng)勢反彈，當(dāng)天原油期價(jià)大漲近10%。中期看，原油上漲目標(biāo)在98—100美元/桶一線。

　　歐元區(qū)再寬松可期，利多原油

　　上周德拉吉在歐元區(qū)議息會議上強(qiáng)調(diào)了未來歐央行干預(yù)市場的兩個條件：一是未來的通脹目標(biāo)在2%以下，二是維持歐元匯率穩(wěn)定。我們認(rèn)為未來ECB采取進(jìn)一步措施已成必然，只是時(shí)間上存在不確定性。最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月PPI同比上升1.8%，低于5月的2.3%。主要原因在于能源價(jià)格環(huán)比下降-0.1%，年率僅上揚(yáng)6.8%。這暗示了通脹壓力進(jìn)一步減輕的跡象。如果制造業(yè)維持萎縮趨勢，盡管7月CPI持平于2.3%，但未來仍可能進(jìn)一步下滑，逐漸接近2%這一歐央行的目標(biāo)水平，為歐央行加大刺激奠定基礎(chǔ)。

　　而保持歐元區(qū)匯率的穩(wěn)定則取決于西班牙等國的國債收益率。短期內(nèi)歐洲金融市場仍將承受壓力，歐元區(qū)流動性依然堪憂。7月20日舉行的歐元區(qū)財(cái)長會議就援助西班牙銀行業(yè)方案達(dá)成一致，歐元區(qū)將向西班牙銀行業(yè)提供至多1000億歐元援助。我們認(rèn)為1000億歐元的救助資金可能不能完全覆蓋西班牙銀行業(yè)的損失，西班牙的國債收益率可能會一直維持在7%以上，并且連帶影響意大利等國的國債收益，這將導(dǎo)致歐元/美元匯率完全跌破1.2的關(guān)口，因此第二個條件在未來也有可能發(fā)生。我們認(rèn)為，9月份歐央行最終將會出臺進(jìn)一步的如債券購買計(jì)劃等刺激措施，而商品中最為利好的就是原油。

　　中美經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)回升

　　三季度美國經(jīng)濟(jì)有望迎來今年的拐點(diǎn)。二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩的主要原因是私人消費(fèi)支出增速放緩。三季度在收入增長、低利率等因素的支撐下，美國私人消費(fèi)有望強(qiáng)勢反彈。首先美國居民的實(shí)際可支配收入仍然處于一個較高的增長勢頭，這與不斷下行的石油價(jià)格有關(guān)。其次受益于寬松的利率環(huán)境，消費(fèi)者可以以較低的成本借貸消費(fèi)，這將進(jìn)一步刺激需求。

　　三季度中國經(jīng)濟(jì)有望逐漸觸底回升。7月中國PMI指數(shù)50.1%，而庫存指數(shù)繼續(xù)萎縮，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫存行為會支持未來經(jīng)濟(jì)增長。目前中國政策的焦點(diǎn)在于保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，我們認(rèn)為，后市中國的政策著眼點(diǎn)是通過投資帶動經(jīng)濟(jì)。兩次降息后，固定資產(chǎn)投資資金到位情況已逐步改善，因而三季度將是政策起效和需求回升的驗(yàn)證期，中國經(jīng)濟(jì)見底的信號可能會漸漸清晰。

　　地緣政治局勢難言樂觀

　　歐元區(qū)需求擔(dān)憂和伊朗局勢仍將是未來主導(dǎo)油價(jià)的博弈因素。目前全球原油供應(yīng)充足，但歐亞等原油貿(mào)易最活躍地區(qū)的供應(yīng)或?qū)⒕o張，此因素將長期推高原油價(jià)格。中國作為伊朗的最大石油買家，購買數(shù)量已經(jīng)基本恢復(fù)到伊朗禁運(yùn)制裁之前的水平，其他的幾個伊朗石油進(jìn)口大國如日本、韓國和印度也都通過獲得美國豁免和政府提供船運(yùn)保險(xiǎn)等方法繞過制裁，表明制裁實(shí)際效果大打折扣。我們認(rèn)為，歐美與伊朗之間的矛盾將是不可調(diào)和的，未來歐美與伊朗之間的關(guān)系雖然會階段性緩解但中長期將會越來越緊張，歐美對伊朗的下一輪制裁或不會太遠(yuǎn)。2011年OPEC石油閑置產(chǎn)能大約300萬—400萬桶/天，目前大概在200萬桶/天，而一旦伊朗局勢再次緊張，OPEC用于彌補(bǔ)供應(yīng)缺口的閑置產(chǎn)能減少將會顯著推升市場的看漲情緒，油價(jià)易漲難跌。

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